华泰研究 | 启明星20210309

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固定收益研究: 从担保公司看区域金融资源丰富度

研报发布日期: 2021-03-08

报告核心观点

本期专题报告我们从担保公司角度分析区域金融资源丰富程度。专业担保公司可以降低债券融资难度和债券融资成本，截止3月5日，有担保债券存续的专业担保公司一共48家，多数担保公司为地方性担保公司，主要在区域内开展业务。我们从被担保债券利差降低幅度和主体评级两个方面分析了担保公司效力，并结合总资产、担保占比、净资产、对外担保率等指标，来研究区域金融资源丰富程度。重庆、四川、江苏等省份，担保公司担保债券业务存量较大，对区域债券融资的贡献度较高；广东、湖北、安徽等省份担保公司的净资产规模较大，未来发挥对区域融资支持的空间比较大。

风险提示：数据口径偏差、代偿风险增加。

研究员

程晨 S0570519080002

肖乐鸣 S0570519110005

张继强 S0570518110002

交通运输: 推广差异化收费，优质资产更加受益

研报发布日期: 2021-03-08

推广高速公路差异化收费，优质资产或将更加受益

2021年政府工作报告提出全面推广高速公路差异化收费，受到广泛关注。差异化收费的形式主要包括分时段、分区域、分车型、分路段、分支付方式等，核心思路是将价格杠杆运用于路况管理，即车流高峰路段/时段收费标准高，车流低谷路段/时段收费标准低。我们认为：1）差异化收费将促进车流量分配更加均衡，减少交通拥堵，对用路者产生节油省时的降成本效果；2）部分路段/时段合理降价，诱导普通公路车辆选择高速公路，运营企业效益获得增厚；3）区位优势强和用户粘性高的优质路产将更加受益。

风险提示：差异化收费政策不达预期，使公路运营企业收益下降。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

林霞颖 S0570518090003

有色金属: 21年1-3月有色价格大幅波动的思考

研报发布日期: 2021-03-08

有色基本面向好和货币宽松趋势不变，便无惧调整

据Wind，2月下旬至3月上旬期间，有色基本金属和贵金属价格冲高后均出现了从高点计算6%至21%不等的回撤，而钴和锂价格则延续了年初以来的强势上涨，21年2月22日-3月7日有色板块整体下跌约8.15%。据次贷危机经验，危机后的经济复苏阶段，货币政策空档期间有色金属价格回调实属正常；北京时间3月7日美国参议院通过了1.9万亿美元的经济救助法案，计划在3月9日交众议院批准、并于3月14日前提交拜登正式签字实施，有望帮助有色基本金属价格重拾升势。板块回调后，建议继续关注景气向好行业中有成长性的企业。

风险提示：价格高企可能导致矿山加速供给提升和再生金属供给增加；全球宽松货币环境收紧等。

研究员

李斌 S0570517050001

钢铁/煤炭: 关注唐山减排影响，板材锦上添花

研报发布日期: 2021-03-08

板材锦上添花，动力煤价继续修复但空间或有限

钢铁方面，唐山污染物减排政策下，21年全国生铁、粗钢产量或同比下降6%、5%以上，且唐山板材产能占比最高，供给受影响或更大，叠加供给曲线陡峭，我们继续看好板材价格表现；另外，我们继续看好进口替代下特钢发展空间。铁矿供需两端或均较强，在海外通胀周期下，价格或维持高位震荡。煤炭方面，动力煤价于3月初迎来反弹上行，在目前电厂日耗恢复、库存下行趋势下，动力煤价或继续修复，但港口库存仍在上行，且考虑到4月进入丰水期后水电挤压，修复空间或有限。双焦价格或在焦化产能持续释放下，呈现偏弱格局。

风险提示：宏观经济形势变化；疫情发展超预期；下游需求低于预期。

研究员

邱瀚萱 S0570518050004