Gilead & BMS：郎才女貌，何不在一起？

吉利德依靠丙肝神药Harvoni和Sovaldi快速积累了充裕的账面现金，但随着市场竞争日趋激烈，增速逐渐放缓；百时美施贵宝虽然现金流入不如Gilead，但坐拥肿瘤明星药Opdivo，公司收入和利润增长乐观。

众所周知，吉利德的优势集中在HIV-1感染、HCV感染等抗病毒药物市场，目前正在积极开发乙肝、非酒精性脂肪性肝炎药物。Gilead目前开展的肝病临床研究项目如下：

除了捍卫自己在抗病毒药物市场的地位外，吉利德也在积极转型开发肿瘤药物。不过截至目前，Gilead只有一款顶着“first in class”的光环却市场表现极不理想的白血病药物Zydelig（idelalisib）。

Zydelig的2015年全年销售额仅为1.32亿美元，今年初更是因为在临床研究中出现死亡事件而别EMA和FDA调查，Gilead随后宣布终止Zydelig的全部临床开发项目。Gilead目前开展的肿瘤临床研究项目如下：

尽管Gilead对于肿瘤市场一直野心勃勃，但所做尝试都不怎么成功。不过因为有强大的现金流可以帮助公司实现大规模并购，分析师们一直都在替Gilead寻找“猎物”。BMS最近也成为分析师眼中理想的Gilead并购对象

首先，吉利德当前的市值为1050亿美元，BMS的市值约1010亿美元，两家公司体量相似，都很重视研发，合并后有强大的现金流提高增长预期。

其次，BMS与吉利德不同，近1/3的业务收入来自于肿瘤药物，病毒药物占28%，心血管药物占16%。根据2016Q2季报，BSM今年上半年的肿瘤业务收入增幅高达50%，心血管药物增收80%。BMS的肿瘤药物管线还有16个候选药物。如果两家公司合并，在业务上可以产生协同增效效应。

总之，目前的Gilead是一家现金充裕但增长缓慢的公司，BMS目前的利润率较低，但具有较高的成长性。Gilead与BMS合并的话可能有两种方式，一种是一方收购另一方，或许会是Gilead收购BMS，另一种是“平等合并”，但平等合并的基础是双方股东就合并后公司的股权达成一致，会存在管理层的大幅精简。两家公司合并后，将会在业务增长、盈利能力和现金增值上产生强大的合力。

今年3月份的时候，分析师曾建议Gilead收购Celgene。Celgene是肿瘤领域的主要玩家之一，目前的年收入约为110亿美元，核心药物来那度胺的销售峰值预测可达100亿美元。Celgene拥有较好的盈利能力和现金流，研发管线储备充足，增长预期强，可以说满足了吉利德对标的的“所有幻想”。不过Celgene已经向Medivation表达了收购意向，Gilead想一口吃个胖子还真得是不容易啊。