一季度租赁ABS发行规模超300亿 项目违约苗头初现
文 / 王若曦
来源：零壹融资租赁研究中心
名词解释：
目前我国资产证券化产品由不同监管机构分别监管。按照监管机构的不同，我国资产支持证券可划分为银监会监管的信贷资产支持证券（简称“信贷ABS”），证监会监管的企业资产支持证券（简称“企业ABS”），央行旗下银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）监管的资产支持票据（Asset-Backed Notes，简称ABN），以及保监会监管的项目资产支持计划（简称“保监会ABS”）四种产品。
发行总金额同比增长69.04%
据零壹融资租赁研究中心统计，2017年第一季度，全国共发行融资租赁资产证券化产品24支，发行金额共计326.89亿元。其中，租赁信贷ABS产品4支，发行金额140.09亿元；租赁企业ABS产品18支，发行金额143.46亿元；租赁ABN产品2支，发行金额43.34亿元。
图1：2017年第一季度各类别融资租赁ABS产品发行金额统计
与去年同期相比，2017年ABS的发行数量略有减少，但发行总金额相比2016年第一季度的193.38亿元，同比增长了69.04%。
2016年第一季度发行的融资租赁ABS均为企业ABS产品。2017年第一季度，融资租赁ABS产品类型增加，租赁信贷ABS产品发行量大幅提升，租赁企业ABS产品发行较缓。
值得注意的是，在2016年12月交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》后， 2017年第一季度，就发行了2支融资租赁ABN产品，规模43.34亿元，而2016年全年仅发行3支融资租赁ABN产品，总规模为39.69亿元，相比去年同期增长了18.13%。
图2：2016年第一季度与2017年第一季度各类别融资租赁ABS产品发行金额统计
一季度租赁资产证券化的市场热点
渤钢租赁ABS披露第六期资产管理报告
项目违约苗头初现
2017年1月4日，渤钢租赁ABS披露第六期资产管理报告。报告期内共有约1.9亿的租赁款未回收，目前专项计划已启动加速清偿条款，使得未偿还的02、03两档按比例进行偿还。
2016年9月29日，联合信用评级公司出具《渤钢租赁资产支持专项计划资产支持证券跟踪评级报告》，由于原始权益人/差额支付承诺人和担保人信用水平发生恶化，下调专项计划优先级资产支持证券渤钢租02、渤钢租03的信用级别，确定专项计划资产支持证券渤钢租02和渤钢租03信用等级为A。
目前租赁资产证券化项目入池基础资产的行业分布中，产能过剩类行业占有一定比例，受行业信用品质弱化影响其基础资产的信用风险或将加大。
以渤钢租赁为例，入池基础资产承租人为天津钢铁和天津铁厂，均为渤钢集团的原属子公司。受钢铁行业景气下行及渤钢集团债务重组的影响，其资金流动受到限制，还款途径和能力均受到影响，后期应付租金的偿付面临很大不确定性。
该项目基础资产所属行业风险大，集中度很高，行业风险、集中度风险和诸如债务重整等极端事件引发的压力可能突破原模型中设置的压力条件，使证券偿付面临较大的不确定性。
规模第一、第二的租赁ABS成功发行
2017年2月21日，招银金融租赁在全国银行间债券市场发行规模为56.36亿元的招金2017年第一期租赁资产支持证券，该证券原计划于2016年12月12日发行，12月9日招银金融租赁发布公告称，经发起机构综合评估公司资金需求和发行成本，决定取消发行56.36亿ABS产品，并称将另择时机重新安排发行。两个月，招银金融租赁决定重新发行56.36亿元租赁ABS，此ABS为史上规模最大的融资租赁ABS产品。
同日，华融金融租赁股份有限公司发行融汇2017年第一期租赁资产支持证券，发行金额49.90亿元，发行规模仅次于招银金融租赁，由上海国际信托有限公司担任计划管理人。
整体来看，金融租赁资产证券化项目虽然存在基础资产集中度高等问题，但金融租赁公司在监管强度、自身股东背景、经营实力、客户获取能力、融资成本和风控水平等方面整体优于融资租赁公司，因此金融租赁资产证券化产品的信用表现将更为稳健。
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