晨鸣纸业第一季度净利大减近95% 短期偿债压力巨大

来源：零壹租赁智库

晨鸣纸业自2018年以来经历了纸价下跌、债务缠身等问题的困扰，经营业绩出现下滑。近日，晨鸣纸业又发布了本年度第一季度业绩预告，业绩预告发布的次日，股价出现暴跌。

01丨预告净利大减 股价应声暴跌

4月14日晚，晨鸣纸业发布了2019年第一季度业绩预告，预计2019年归属上市公司净利润为3000万元-4000万元，相比于上年同期的78250万元净利润，本期净利润下降幅度高达96.17%-94.25%。

公司表示，一季度业绩断崖式下滑主要是两方面原因，一是经销商信心不足，观望情绪浓厚，市场需求有所下滑，机制纸价格较去年同期大幅下降；二是公司子公司黄冈晨鸣、寿光美伦化学木浆及新增文化纸项目还在试产阶段，尚未发挥经济效益。

业绩预告发布次日，股价便应声暴跌。4月15日当天，晨鸣纸业A股暴跌8.9%，港股暴跌10.95%。

自业绩预告公布以来，A股盘中晨鸣纸业股价一度最低跌至6.34，相较于12日的收盘价7.19下跌11.82%。港股盘中晨鸣纸业股价最低跌至4.160，相较于12日的收盘价4.750下跌14.18%。

15日，晨鸣纸业拖累整个造纸板块，wind行业指数中造纸跌幅居前列，下跌3.16%。

图：晨鸣纸业[000488.SZ]A股市场股价K线图

来源：wind。

图：晨鸣纸业[1812.HK]H股市场股价K线图

来源：wind。

02丨纸业收入下降 租赁业务稳健

晨鸣纸业自2018年以来财务业绩就出现下滑。

2018年晨鸣纸业机制纸营收为178.5亿元，同比下降5%；营业利润为64.54亿元，同比下降20%。

机制纸业务是晨鸣纸业的主要业务，机制纸价格的跌跌不休，直接导致公司的业绩受到影响。

值得注意的是，在机制纸的营收和毛利率都下降的情况下，融资租赁的业务收入和毛利率却都实现了上升。

图：晨鸣纸业2018年营收情况

另外，2018年晨鸣纸业的融资租赁业务营收占总收入的比重不到10%，但是创造的利润却超过了20%。

由此可见，其融资租赁业务相当稳健。

03丨资产负债率升高 资金压力增大

除了纸价下降以外，晨鸣纸业的另一问题是负债增加，资产负债率升高。

2015-2018 年末，公司负债率分别为 77.9%、 72.6%、 71.3%、75%，高于同行业的平均水平。

高负债导致晨鸣纸业利息费用和财务费用明显增加，严重影响了公司利润。

2018年年报显示，公司利息费用增至33.49亿元，同比增长46.05%，占同期归母净利润25.10亿元的133%；公司财务费用也增至27.41亿元，同比增长29.48%，占同期归母净利润的109%。

晨鸣纸业通过大举外债来补充流动资金，2018年、2017年两年间总共发行了24期超短期融资券，总共募集资金203亿元。

截至2018年12月31日，晨鸣纸业短期借款高达402.28亿，而其账面上的货币资金仅有192.93亿元，短期偿债压力巨大。

The end.

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