运行7月，“长跑老司基”入选天天基金牛人组合，接下来将重构“精选中生代”
周五中午的时候，突然发现“长跑老司基”详情页面被打上了一个“牛人组合”的tag，于是去组合宝里面查了下，果然在大V组合里面，“长跑老司基”出现了。
过了一会儿，收到了留言，天天基金的运营人员加了我，告知我已经把“长跑老司基”组合放到了牛人组合的聚合页面：
和官方运营人员简单做了一下自我介绍和组合构建思路，表明这个组合并不是以追求高收益而构建，而是希望控制回撤的同时追求一定收益，尽量把收益曲线做得平滑一点。
从2020年6月9日组合成立，到今年1月9日，正好7个月，进入牛人组合，同时短期来看，组合也给大部分跟投人带来不错的体验，我自己是比较满意的，同时对长期也有信心。
关于“长跑老司基”的构建思路其实我反复提过很多次，就是著名老基金经理的著名产品，对于我们这些整天在行业里面泡的人而言其实不难，难的是平滑收益。
回顾一下组合构建和调仓经历吧。实际上，你现在看到的组合，一开始并不是这样的。
最初构建组合的时候，我选的人跟现在差不多，张坤、刘彦春、周蔚文、朱少醒、傅友兴、董承非，然后选的产品都是非常老的产品，像易方达中小盘和景顺长城鼎益后来都被我换成了能投港股的易方达蓝筹精选和景顺长城绩优成长，然后紧接着增加了曹名长的中欧价值发现，11月初的时候，我把董承非的兴全趋势换成了谢治宇的兴全合润，这个组合就构建完成了。
从我自己个人的喜好来看，我对董承非和朱少醒这两位副总经理级别的老基金经理不是很感冒，因为兴全还有特别符合我口味的谢治宇，所以我换掉了董承非（他的持仓其实跟周蔚文也有部分重合，所以留一个也行），而朱少醒太过于传奇，如果一个号称老司基的组合没有富国天惠，总感觉怪怪的（但我绝对不是从众）。
表现好的易方达蓝筹精选和景顺长城绩优成长我就不多了，说说近期表现不是那么好的富国天惠和中欧价值发现，解答一下大家的疑惑。
富国天惠是一个翻十倍的神基，这几年其实有点受质疑，有人说朱少醒老了，近五年富国天惠表现都略显平庸，而且朱少醒不会刻意控制回撤——都说老基金经理都做价值投资，但朱少醒是成长风格一路到底。首先，老基金经理不是不能被质疑，我很理解现在的新基民喜欢买那些一年翻倍的产品，对老基金经理嗤之以鼻，包括我有些比较年轻的公募朋友也爱说，很多科技行业的股票老基金经理根本看不懂，他们过时了。我选择富国天惠其实恰恰是看中了朱少醒全市场选成长股的能力，一旦全市场风险偏好大幅提升，成长股风口到来，朱少醒的进攻性很强。
问题在于，朱少醒的产品如果你拿不住，可能好几年都不挣钱，比如15年高点买入，你可能要到19年年底才能看到净值新高。
中欧价值发现也是大家喷的比较多的产品之一，主要是这两年对于曹名长的质疑多到不计其数，尤其是三年期定期产品，开放后算下收益发现不如放在货币基金。回测数据做业绩归因的时候大家会发现，这个基金几乎没给组合挣钱。那么曹名长到底有用吗？我先跟大家讲一个故事，据说15年年底的时候，曹名长刚刚接手中欧价值发现，他在一次发布会上讲，成长股的风口已经过去了，接下来两年就是价值风格占优。后面的情况很多新基民是不知道的，我放一下中欧价值发现的历史业绩图你就明白了：
曹名长这个人非常有原则，即便他知道成长和价值风格会切换，他也并不会在成长风格来临的时候就跳到成长，这叫真正的风格不漂移。作为组合主理人，你会很喜欢这种基金经理，因为他的风格稳定可预期，使用得当，会是利器。
你买过的基金越多，越会认同风格不漂移这一评价标准。当你从关注收益变成关注风格的时候，就真正学会看基金的本质了。
去年7月份的时候，中欧价值发现也爆发过，那一波周期大涨，中欧价值发现涨了20%以上，而在后续白酒抱团开始后，它有逐步回落。可以说，在平滑收益曲线这一点，中欧价值发现功不可没，起到了很好的对冲作用。今年爱知君还跟我感叹，散户最大的问题在于不懂得对冲，不明白对冲的意义。
前段时间我听说，曹名长沉寂几年后，今年可能又要出来了，这或许是一种信号，在此之前，建议大家重点关注一下他的四季报观点。
选择这7个基金，其实也是一种广义的“核心+卫星”策略，当什么风格占优的时候，就提高该风格的持仓占比，通过调整比例去控制回撤、平滑收益。这个其实比通过股债均衡去调整难度更大一些，但也更聪明一些，因为你做一个股债1：1的组合（股票基金混合债券基金）本身就存在风格漂移的问题，牛市的时候你面临跑不赢沪深300指数的问题，熊市的时候因为配置权益导致回撤会完全干掉债券收益。因为你的波动性是通过调整股票和债券的比例来控制的，这种大类资产的轮动对于择时的要求也并不低。长期来看，股债混合的组合会让净值曲线变得非常平庸，也可能会让持有人预期混乱。
想来想去，我还是不碰这种高难度组合，尽量保持组合内的产品风险等级都处在差不多的水平。“长跑老司基”这个组合里面，仅有广发稳健增长是债券比例较大的，其他全部是偏股型的。
经常有很多人问，老司基现在能买吗？说好的长期投资，为什么基金的种类都选择C？
统一回答如下：
1、老司基其实什么时候都可以跟，如果你打算长期拿着，短期的择时意义不是很大，但我还是建议新手要使用长期不用的闲钱去投资，如果你一到三年内有买房买车的计划，还是谨慎为好，一开始可以先跟1000块试试；
2、补份额的时机就是大盘大跌的时候，我从来都是在大盘下跌的时候买入，卖的话也会选择大涨的时候卖；
3、选C给跟投者的体验更好，因为申购的时候手续费会变少，主理人调仓的时候，手续费损耗更小，如果你不好看后市，想全部赎回了，赎回费用也更加便宜，这是从用户体验角度考虑的。
我这里再讲下“精选中生代”的构建思路。其实选中生代基金经理的难度比老司基更大，因为4~7年左右管理公募产品年限的基金经理太多了，并不像老司基那样在市场一找就这么几个人，配产品很方便。中生代的基金经理人数众多，可选择面大，特点丰富，反而容易纠结。
我能做的是，尽量在各个细分赛道，找到最优秀的那一批基金经理。
目前中生代的基金经理分别是：张坤、谢治宇、曲扬/范洁、杨浩、袁芳、张啸伟。
除了张啸伟，这些基金经理我此前都多多少少介绍过。你没听过张啸伟其实不奇怪，因为富国基金自己都不怎么关注他，而是更喜欢李元博这种成长之星，这跟富国基金一直以来的成长基因有关。但富国基金毕竟还是大厂，成长做得好，不意味着价值风格做的差，看看张啸伟18年的战绩：
近一年的最大回撤也控制在14%以内，但收益也并不低。
这让我想起了周应波的中欧时代先锋：
必须要承认周应波是市场TOP的基金经理，不过近一年，中欧时代先锋的最大回撤是20%。中欧时代先锋也曾是中生代组合早期的持仓，去年周应波有一段时间也深陷规模压力，平心而论，他是中欧基金对外最靓丽的一张名片，深受广大基民喜爱。我估计很多新基民都不知道周蔚文、王培，甚至不知道曹名长，但基本上都听说过周应波。
别杠，这就是市场。周应波的这个历史业绩，我啥也不能说，确实牛。
如果不看好今年的行情，这里还有一个控制回撤更极端的例子：交银施罗德的何帅。
交银三剑客的实力都很强，但何帅可能是最特殊的那个，可以看看他18年的操作有多犀利：
15年高点接盘，扛下了股灾1.0，然后16年扛过了股灾2.0，17年很谨慎，18年在全市场跌成狗的情况下，他收益居然是正的，去年的最大回撤不到13%。他的交银优势行业自管理以来的同期排名在前7%，这就是传说中的慢既是快。
目前精选中生代中持仓的还是三剑客之一的杨浩，因为他进攻性最强，后续考虑加入何帅。
中生代这个组合是典型的狭义“核心+卫星”策略了，卫星其实就是医药，在所有行业主题基金，未来十年看，业绩最确定的就是医药了（新能源车固然是好赛道，但是波动太大），所以特意暴露了这个风险敞口。由于范洁我之前在微博介绍过，这里就不赘述。
不知不觉又写了这么多，其实网上构建组合的大V不少，但是能告诉你选基逻辑的很少，估计怕别人抄作业是一方面，很多自己也讲不清逻辑也是一方面。而且这个事情讲太细会暴露主理人的认知水平，我作为主理人，有义务跟大家讲清楚，和跟投人保持充分沟通，保证持有体验和透明度。我相信跟投人，并且相信跟投人也信任我。如果你看上了其中的某一只基金，也非常欢迎自己尝试单独购买。虽然跟投组合不会给我带来任何提成收入，但跟投人+1的那种被信任的感觉很好。
总而言之，民工会继续努力，对行业保持高度的关注。
再次向各位跟投的朋友致谢，慢慢长夜，有你们陪伴真好。