汤臣倍健18年3季度报快评及几个相关热点问题讨论 小汤的3季度报出了，季报其实能披露的信息量较少，不过这是汤臣倍健9月并表LSG后的第一份财报，还是可以看看，简单聊聊3季...
小汤的3季度报出了，季报其实能披露的信息量较少，不过这是汤臣倍健9月并表LSG后的第一份财报，还是可以看看，简单聊聊3季度报表和最近的几个问题。欢迎大家阅读关注，省去自己看报表的时间。
业绩总览
汤臣倍健前三季度营业收入34.2亿，同比增长45.6%，净利润10.6亿，扣非净利润10.1亿，同比增长46.4%。
单季度看，净利润3季度3.5亿，扣非净利润3.4亿，同比大增55.2%。环比数据，三季度营收环比增长13.5%，扣非净利润环比增长13.6%。
从简单的数据来看，净利润符合预期落在预告中值，由于汤臣倍健每次预告不算特别提前，所以准确性一直是比较高的。前3季度毛利率69.3%保持稳定。从增速来看，3季度相比中报业绩继续提速，业绩含金量越来越高，去年3季度在大量的广告费的驱动下表现就不错，但是利润增长不如收入（去年表现已经很不错了），今年在成本越来越高，减值增多，宏观经济不断下滑，（从很多上市公司报表可以看出，很多公司今年业绩是不断放缓的节奏，符合经济情况），等等诸多不利的因素下，收入和利润双双高增，非常不容易。具体小数据收并表影响波动较大不好比对，公司也有相关解释，发文时间也有限，这些只要没有异常波动，不用太在意。
减值，费用，LSG并表
从这个减值公告来看，无形资产的减值准备2季度已经计提，新增的2600万的来自哪没有披露，从金额来看，个人预计应该是珠海市蓝海之略医疗股份有限公司的这个计提。这家公司今年被终止ipo，并且拖欠工资，小汤的几次对外投资都不是特别顺利，希望LSG小汤能弄起来。另外的两千万的是存货跌价准备，这个应该是健之宝的计提，注意，这部分计提和之前的无形资产不一样，这部分计提是3季度计提的，影响q3的净利润。减值其实是不经常的，每一个减值都意味着报表这份报表含金量的提升！
销售费用增加47.6%，费用略低于2季度但基本持平，各种费用基本同步增长，小汤现在基本进入了一个新的门槛了，收入可以支持很多多元化的推广，知名度不断提升，今年线上反超swisse，3季度再次大幅超越同业表现。
LSG9月开始并表，之前个人粗略估算LSG2018财年净利润应该有1.24亿左右（付款金额减去保底支付金额，除以19，加上3087万，乘以汇率，乘以0.7(企业所得税)），假设18年度也是这个利润，以这个金额来看，扣除一个多亿左右的摊销（无形资产在增加15亿左右，忘了加回备考假设的1.25年的摊销），今年基本贡献不了净利润。小汤自己的预测，明年净利润接近2亿，顺利的话能贡献5000万以上的利润。（前提是定增通过，不然有一半利润是算在少数股东权益上的，到时候直接转回资本公积）并表后负债率大了些，绝对值低，不用担心。
关于含量不达标
个人认为这个是正常现象，中消协其实没有对小汤的这个抽检做任何负面评价，都是标题党自媒体夸大其词。可能抽另外一个样本就会有另外的结果，从结果来看差异很小应该是正常波动范围，并且没有一个品牌一款产品和标示一样，具体来看，比如维生素d3和健力多软骨素，都是超标，软骨素还比标示多出了40%，媒体文章中却只字未提。不过确实要重视品控，保健品建立信任不容易，毁掉只需要一天。
关于四季度盈亏
目前很多研报对4季度似乎都是不盈利的预计，似乎还有亏损预计的。如果翻阅过去的记录，今年券商研报是不断超预期的过程，没一个准的（当然这个怪不了研报，本来就没有可以那么准确预计业绩，业绩在一定范围内公司也是可以主观调控的）。除非券商知道一些没有公开的信息。我个人乐观预计4季度至少不会亏！
从今年费用来看，公司之前说是二三季度投放广告，可见4季度并没有去年的压力。虽然奖金和一些年度计提也会在4季度，但是薪酬从以前占比来看其实影响不大，就是多几千万的问题，去年也有提。去年4季度的收入是比较强劲的，可以说是一个高点，去年我也预测4季度有盈利，没有盈利主要是因为提了2个公司五千万的减值准备。但是我们退一万步说，就算4季度收入只增长10%，并且保持去年4季度的费用，4季度似乎也应该有盈利。除非公司想着今年业绩完成任务又大增费用（这个之前有球友发的调研公司有提会有稳定的费用支出，消息来源未知），或者继续计提去年两家公司的减值（这两家公司去年只计提了一半，一家是大姨妈公司，似乎经营不好）。当然一切是有可能的，但是随着4季度个税和其他降税等政策措施和双十一目前情况，四季度录得一个好的成绩是完全可期的。
如果四季度盈利，全年看到11-12亿利润，可以大幅超越我年初9.5亿左右的期待。以目前的市值来说，22-24倍的市盈率，明年随着资本市场的转暖，估值和每股收益双击，大家的收益都值得期待。
时间匆忙，如有错漏，望谅解。
利益相关：本人重仓$汤臣倍健(SZ300146)$，阅读时一定要冷静客观看待。
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