从抱团“300”到挖票“800”，来年多家券商看好顺周期板块
作者：顾盼
出品：资管科技
在2020年即将结束的时候，沪指实现了阶段高点冲破3400点。12月3日，沪指微跌0.21%收3442.14点、深证成指微涨0.07%、创业板指涨超1%，而北向资金在12月3日净买入35.94亿元，增持了34个行业，银行居首位，其次是汽车。
各大券商机构的2021年投资策略也相继出炉，《资管科技》梳理了十家券商发布的策略报告，发现十家券商的观点既有相似之处，也有不同看法。
对于2021年慢牛、上涨的行情判断基本一致，而且纷纷看好顺周期板块以及“十四五”相关主题；不过各家看法也有侧重和不同，中信证券认为明年二季度基本面基本修复，招商证券认为中国信贷周期将会出现下行周期，部分券商认为再通胀是潜在风险。以下内容仅供参考。
中信证券：A股慢涨三部曲
策略观点：2021年A股将经历慢涨“三部曲”。从跨年直到明年二季度，期间国内基本面修复，中美博弈处于真空期，宏观货币环境宽松；明年二季度至三季度市场整体处于平静期，期间基本面修复基本充分，内外货币政策正常化成为关注焦点，全市场注册制改革落地；明年四季度开始共振上行，期间发达经济体基本走出疫情阴霾，国内基本面增速放缓。
布局建议：配合三个阶段，第一阶段建议配置顺周期品种，包括可选消费、工业板块，并兼顾“十四五”相关主题如半导体和生育政策等。第二阶段建议配置大金融和必选消费，主题方面可关注新能源、国防安全；第三阶段建议配置科技和医疗板块。
华泰证券：A股仍在牛背上
策略观点：基于经济长、中、短周期的位置判断和A股盈利、估值、供需的预测，认为2021年A股仍在“牛背”上。长周期来看，当前的技术追赶国和技术领先国的竞争加剧是康波萧条阶段的典型特征，从三个关键技术领域考虑，中国有实现弯道超车、引领下一轮康波回升的可能性。短周期来看，2021年流动性内收敛、外填充，基本面内外共振，中国企业将受益于美国家庭设备更新周期；自上而下的投资主线是全球再通胀和制造业投资周期回升。
布局建议：交易“再通胀”，以大宗为盾，以制造为矛。关注海外定价权较高、与制造业投资相关性最高的工业金属、小金属，同时关注中下游设备零部件的“制造新生”，机械、电新、汽车等行业，重点寻找符合工业自动化、绿色化、话联网化方向的隐形冠军；另外关注计算机，企业增加资本开支的两大方向为自动化和数字化。
招商证券：从抱团“300”到挖票“800”
策略观点：A股盈利方面，高点渐进，中枢上移，2020年四季度非金融上市公司盈利将会延续二季度以来的改善趋势，并将在2021年一季度达到本轮盈利周期高点，随后落入盈利放缓通道，但整体利润中枢相比2020年将会出现上移。
风格方面，业绩改善的行业、板块和个股在明显增多，由于此前机构主要关注核心300，伴随企业盈利全面改善，值得挖掘的个股机会将会明显增多。但注册制全面加速，剩下3000多只股票仍缺乏关注和机会。机构关注的标的有望从“抱团300”扩张到“挖票800”左右。
布局建议：建议关注三大主线：十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势。
国信证券：龙头出海
策略观点：2021年最大的变数可能是全球经济复苏超预期，企业盈利增速大幅提高。从发展阶段来看，未来几年最大的看点在“龙头出海”，一批中国优势制造业企业走向国际、成为全球性龙头公司。“再通胀”将成为明年影响市场风格变化的重要因素。
布局建议：三个维度布局。一是从科技创新阶段看，包括互联网、新能源等部分领域；二是从产业竞争阶段看，中国制造业已经具备很强的国际竞争优势，进入一个国内龙头走向国际龙头的阶段；三是从结构转型阶段看，中国开始进入“大消费时代”，目前处于早中期。
平安证券：流动性收敛是最大变量
策略观点：市场环境方面，流动性收敛是最大变量。A股市场面临三大变化，一是流动性收敛与经济增速向上的错配，回顾过去4次错配阶段，无风险利率往往先上后下，权益市场下行为主，盈利强支撑阶段除外；第二，上市公司盈利有望加快修复，这将会给A股强有力的支撑；第三，市场整体估值偏高，部分消费和新兴产业估值过高，低估值集中在周期板块。
政策环境方面，改革政策酝酿产业机遇。第一，宏观政策定调高质量发展和结构性改革，其中“十四五”规划将推进落地；第二，推进全面注册制和结构优化有望加速；第三，科技、医疗内部分化，制造和消费迎全面加码。
布局建议：2021年市场整体估值可能受流动性收敛的制约，但是盈利向上的逻辑主线大概率延续，预期收益率可能相对于2020年有所收敛。行业配置方面，中期看好细分制造（单项冠军/传统制造头部升级/高端制造业）和消费（消费头部企业/现代物流/家用轻工）板块。
兴业证券：“长牛”行稳致远
策略观点：2021年作为“十四五”开局之年和A股“三十而立”后的第一年，无论在制度环境、投资者结构、还是上市公司质量上都呈现出一片新气象，2021年市场整体将波动向上。全球经济基本面从疫情中恢复向上，流动性预期变化是引导行情的主要矛盾，岁末年初是重要的投资时点。
基本面整体平稳，快变量景气改善维持增速，慢变量政策催化逐步转型；流动性无通胀、不紧缩，股市流动性稳中有进，好于市场预期；A股美股化，“长牛”行稳致远。
布局建议：沿着景气复苏布局三条主线。从疫情中梯队式恢复的服务业：航空、影视、餐饮旅游、金融、医疗服务等；构建构建双循环体系+国内经济率先复苏下的制造业：高端制造链条、优势出口链条、工业金属。科技成长是长期主线，短期关注业绩持续释放的消费电子、5G应用、军工等，中长期建议关注半导体、新材料等“卡脖子”缓解的国产替代。
东北证券：2021进入牛市第二阶段初期
策略观点：2021年，慢牛行情仍可能延续，而相对确定的宏观经济和企业盈利修复将成为明年支撑市场的主要力量。第一，市场的主线为宏观经济和企业盈利修复，盈利修复是估值提升的基础；经济复苏期间，货币政策被动收紧并不必然导致市场下行；宏观基本面的修复是相对确定的趋势。
第二，慢牛进行时是20221年的市场趋势。A股二季度以来的盈利改善仍在持续中；2021年A股预计微观资金面相对2020年进一步改善；风险偏好的最大变量是中美关系和海外宏观流动性预期变动；长期慢牛逻辑未变，预计2021年进入牛市第二阶段初期。
布局建议：自上而下，消费和科技的盈利优势明年仍可持续，从盈利估值匹配角度，建议重点关注医疗器械、通用机械、电子制造、白色家电、医药商业等行业。自下而上，看好三大类行业，受益于新旧基建支出计划，如新能源车、光伏和风电，二是大消费板块子行业，三是“十四五”规划期间收益明显的航天军工、军工装备。主题可关注双循环背景下的投资机会，包括国防军工、数字经济、国企改革和区域改革等。
国海证券：消费和制造将是市场交易重点
策略观点：A股市场将延续上行趋势，消费和制造将是市场交易重点。1.在长期类滞胀格局下，顺周期行业龙头盈利能力持续增加，核心资产在股票市场中长期占优。2.中国对中美关系的长期应对是双循环，在扩大内需过程中，消费行业将具备较好的供需格局并将获长期超额收益，发展具有中国核心竞争优势的制造业是对冲外需下行压力的有效方式。3.在疫苗预期下，经济的修复路径来自供应恢复和需求刺激，上游制造业和服务业将具有弹性。4.明年市场核心转向盈利驱动，企业或成为资金最充足的部门，以智能制造为代表的企业资本开支相关行业具有较好景气度。5.中美关系会持续推动国家安全相关领域的行业景气度上行，包括军事和国家能源安全。
布局建议：以智能制造为代表的企业资本开支相关行业、上游制造业、地产后周期、可选消费、国防军工、能源板块。
中原证券：明年或进入“紧货币+宽信用”金融格局
策略观点：疫情之后，宏观面延续修复进程，并有望进入主动补库存阶段，“十四五”迎来开局之年，美国政府换届在即外部环境有所改变，但是同时应该注意的是，行业间复苏存在差异，短期要警惕供需关系调整引起的再通胀，还要警惕全球范围内的债务问题。
A股资产端优化体现在高质量发展、市场生态改良。随着改革的不断深化，A股生态正在发生重大变化，整体盈利水平在回升，估值初步修复，但横向比较仍具有估值优势。A股资金端优化体现在机构化趋势明显、资金流入预期较高。2021年中国可能进入“紧货币+宽信用”的金融格局。
布局建议：2021年将成为未来权益时代的开启之年。2021年A股估值分化基础仍然存在；继续看好成长风格；休闲服务等行业有望成为补涨的复苏“后进”行业；“十四五”规划重点的新能源汽车、新基建、通信、计算机、非金融等板块。长线继续看好金融、消费蓝筹、新能源汽车和优质成长股。
太平洋证券：资本市场将面临更强的资金博弈
策略观点：国内经济和政策将在疫情后回归常态化，需求上可选消费目前仍有较大的修复空间，预计未来半年将迎来地产竣工高峰，国内经济2021年前高后低。资本市场在2021年将面临更强的资金博弈，资金供需方面均有放量，在2021年能维持一定平衡。
2021年A股从估值驱动转向业绩驱动。2021年上半年迎来阶段性盈利高点，国内外货币正常化，难以支撑市场估值大幅提升，需要业绩增长消化估值，业绩能否兑现将决定走势，市场波动放大。预计2021年上证综指顶部区间在【3500，3800】，下行底部或在3000点。一季度科技消费领涨，二季度风格再平衡，全年指数呈“M”型。
布局建议：均衡配置。科技方面关注5G和云计算产业的率先落地应用领域（物联网、4K视频、IDC），“双循环”下的进口替代（医疗器械、半导体），“十四五”的产业升级（新能源汽车产业链、光伏产业链、军工）；消费方面，关注苹果产业链、家电、可选消费的复苏（白酒、休闲旅游、航运航空）；顺周期方面，关注玻纤、聚氨酯、钛白粉；金融方面，关注银行、保险等低估值行业。