不输周应波和袁芳，他终于等来了自己的风口
8月快结束了，
基金经理也要密集发布半年报了，
懒猫心里是既激动，又紧张。
每天都在不停的刷数据，想看看哪位大神会先出半年报。
没想到，等来的第一位大神竟然是丘栋荣。
丘栋荣有多厉害？
2014年9月开始担任基金经理，从业6年多，年化收益率34.81%，
周应波、葛兰、袁芳、赵蓓、王崇、何帅、杨浩....
这些和他同时期开始管理基金的明星基金经理，收益数据都没他好。
（PS：2018年4月到12月，丘栋荣因为跳槽有8个月没有担任基金经理，躲过了大跌，收益特别好和这个也有些关系。不过，即使收益率低一些，依然是一位很优秀的基金经理）
今年，市场风格又往中小盘切换，
在小盘股里面做价值投资的丘栋荣迎来风口，
管理的中庚小盘价值涨了49.89%，同类544只基金中，排名第8。
近半年来，更是涨了50.52%，同类排名第2。
这样一位大神级基金经理会在半年报中说些什么呢？
他又是怎么做投资的？
懒猫今天和大家好好聊聊。
01
业绩为什么这么好？
丘栋荣今年的业绩非常好，
管理的4只基金中，
即使是表现最差的中庚价值领航，也涨了25.36%，同类1578只基金中，排名第134名，前10%。
表现最好的中庚小盘价值则涨了49.89%。
业绩为什么这么好？
除了市场风格往中小盘切换，也和他抓住了几个牛股有关。
以表现最好的中庚小盘价值为例，
这只基金持股非常多，足足有235只，
但对基金影响大，净值占比超过1%的只有21只。
这21只股票中，有9只，今年涨幅都超过50%。
涨幅超过100%的，也有5只。
这其中，
金诚信和斯莱克，丘栋荣一季度的时候就埋伏进去了，吃完了一季度以来的整个涨幅。
甬金股份，埋伏的更早，去年4季度就进去了，吃完了整个2021年的涨幅。
02
丘栋荣半年报说了什么？
1、股票比债券性价比高
他认为，疫情、经济数据不好、以及7月初的降准都意味着经济基本面回归常态还需要时间，短时间内，政策还不会收紧。
如果政策不收紧，国债利率也很难走高，债券相对股票没啥性价比，资金大概率还是留在股市里。
2、市场分化严重，结构性高估和低估并存
他认为，市场的核心矛盾依然是结构性高估和低估并存。
以中证800为例，
大盘成长类公司的估值非常高，历史百分位90%以上（估值比历史上90%的时间都贵）；
而有些公司估值则比较低，历史百分位30%以下，估值比历史上70%的时间都便宜。
这里面隐含了风险，也有机会。
同时，他也不忘记提醒投资者，
极致的定价往往有其脆弱性或长期平庸的回报水平。市场享受窒息梦想、近似泡沫估值时则务必谨慎，因为脆弱性的触发因素往往出其不意。
这句话一定要多品品，懒猫读了好几遍！！！
3、关注这几个方向
展望后市，丘栋荣还是坚持低估值价值投资逻辑，寻找基本面风险小、估值便宜、且具备较好持续成长性的公司。
这些公司主要来自以下四个方向：
（1）偏成长行业或公司，分布在电子、军工、机械、新材料、科创次新股等板块或行业中，主要是低估值小盘成长股，这类公司有长期持续的高成长性，估值相对合理且有机会挖掘出超预期股票；
（2）广义制造业中的细分行业龙头，基本面受益需求稳定增长、供给持续收缩、同时估值便宜，比如化工、轻工、金属加工、机械加工等细分行业，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股；
（3）传统低估值价值股，比如金融、地产、周期、公用事业、环保等，这类公司估值极低、风险释放时间较长，性价比非常高；
（4）低绝对价格、低转股溢价率、低隐含波动率的低估值转债。
03
丘栋荣的投资理念
丘栋荣身上最明显的标签就是“价值投资”、“小盘股”。
1、什么是价值投资呢？
接受点石投资采访时，他给出了明确的定义：
“价值投资和非价值投资，一个叫投资，一个叫投机。投资和投机的区别在于，投资在买入这个资产，预期回报完全来自资产本身的现金流和盈利。
比如我买一套房子，我不知道房子是否涨跌，但是有一个资产本身的预期回报，比如租金回报，能创造多少现金流。
在价值策略体系下，所有的超额回报，一定来自于低估值。估值和现金流或盈利相比，一定首先是估值低的，这样隐含回报才会高。当然，这个估值可能是远期的低估值，比如成长性很好的股票。”
不过，不同于曹名长的买绝对低估。丘栋荣还会考虑风险，只要回报足够高，能够覆盖风险，他也愿意买估值比较高的股票。
这也是过去几年低估值风格被市场抛弃，但丘栋荣业绩依然还不错，很少被骂的原因。
2、又为什么要买小盘股呢？
在上述采访中，他给了3个理由：
“第一，目前A股市场上其实大部分股票都属于小盘股，可挖掘的样本点足够大，里面便宜股票的绝对数量足够多。许多人会误认为我是看好小盘风格因子，其实并不是。看好小盘股并不代表我看好创业板。小盘股里面有一大批高估值的股票，但也有一大批很便宜的股票。我只要买性价比较高的那5%股票就行了。
第二，许多小盘股的基本面和宏观经济属于弱相关的关系。他们的业绩增长并不依赖宏观经济。这点和许多白马蓝筹股恰恰相反，后者基本面的周期性和宏观经济关联度很大。在无法判断长期宏观经济到底如何走向的时候，这些小盘股对应的宏观风险是比较低的。
第三，价值投资重要的一点是定价。由于小盘股中的交易对手以散户为主，导致大量小盘股的定价是不充分不有效的。这时候，通过中庚基金的价值投资体系，能够挖掘到一批被低估的小盘股，创造出比较大的超额收益。”
简单点说，就是他认为小盘股数量更多，而且业绩增长可以不依赖GDP增长，机会多多，更容易找到低估值的股票。
当然，还有一点，小盘股里面散户多，股民“七亏二平一赚”，更容易获得超额收益，做出业绩。
懒猫扒了下数据，
今天收盘后，A股一共有4443多只股票，
其中，市值低于500亿的，有4136只，
市值低于200亿的，有3609只，
市值低于100亿的，有2973只。
市场上绝大多数股票都是小盘股。
数量多，小盘股里面确实更容易找出低估的标的。
3、投资理念为什么从“长期持有伟大公司”转向“低估值”？
丘栋荣并不是一开始就坚持在小盘股中找低估值股票的，
甚至最开始都没想过要走“低估值”这条路。
关于这段经历，他在采访中这样说：
“从2010到2012年，我个人是经典的价值投资者，受到芒格（巴菲特合伙人）和费雪策略的影响比较大，就是尽量找到好的公司，买的贵一些也可以。
但是2012年之后我发现这种策略具有较大的幸存者偏差，非常依赖宏观和行业环境。
从2012到2014年，我开始用纯低估值策略，买最便宜的公司。2014年我开始做基金经理的时候，这个策略的效果就比较好。”
简单点说，就是他认为巴菲特、彼得 · 林奇的成功具有偶然性，和过去几十年美国经济强劲增长，以及利率持续走低有关。
是天时、地利、人和缺一不可的结果。
换个环境，比如阿富汗，巴菲特和彼得 · 林奇也很难取得成功。
懒猫扒了下丘栋荣任职初期的表现（2014年9月到2018年4月，在汇丰晋信担任基金经理），
持仓主要以大盘股为主，
一直到2018年他离开汇丰晋信时，管理的汇丰晋信大盘十大重仓股中，仍有7个是大盘股。
管理的另一只基金汇丰晋信双核策略，十大重仓股也有4只是大盘股。
也就是说，丘栋荣是2018年12月到中庚基金后，才开始在小盘股中做价值投资的。
虽然操作手法和现在有点不一样，但丘栋荣当时的表现也不差，说优秀也没问题。
他管理的两只基金，业绩排名都是前5%。
人生的第一只基金，汇丰晋信大盘在他管理期间还是同类排名第一，
妥妥的冠军基金经理。
之前，懒猫写《【硬核攻略】买基金，到底选多大规模合适？》（戳标题可以跳转文章）时，有小伙伴问懒猫，有没有管理规模不大，且还厉害的基金经理？
丘栋荣不就是一个嘛！
管理的4只基金规模都只有二三十亿，管理总规模也就108亿。
当然，更重要的是丘栋荣本身也非常优秀，
投资理念非常成熟，
业绩也不输一众明星基金经理，
是2014年前后开始担任基金经理的那批人中，最优秀的几个之一。
好，今天就聊到这，
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