期权末日轮的危与机——买方与卖方的对赌

末日轮定义及收益特点

➤  末日轮：所谓末日轮是指期权即将到行权日的期权。

50ETF期权合约到期行权日为到期月份的第四个星期三，时间可以理解为合约到期日前一周天之后的时间行情都可以统称末日期权，也被称为“末日轮”

买方被叫做买彩票，卖方被叫做捡烟头，最后两三个交易日表现的尤其明显，其中虚值合约表现出其高杠杆特性，波动较大。但同时当月期权合约即将到期，其时间价值将很快归零。

末日轮希腊字母特性

50ETF2020年9月份到期当日合约情况，可以发现平值期权的Gamma值是最大的，越往实值或虚值方向，Gamma值越小。而随着到期日的临近，平值的Gamma值会日渐变大。

➤  最痛点位含义：最痛点位假设市场上所有合约都是由机构卖出的，对机构最有利的结算价。

为“市场内在总值”最低的价位，而这也是最多期权合约变成废纸的位置。该最痛点位只是一种假设，可以作为市场沽购均衡的一个参考点。

买方与卖方的思维差异

买方赌有大波动，利润来源于临近到期平值Gamma大，从而产生Delta的核爆瞬间贡献出巨大利润。

卖方赌没有波动，利润来源于Theta快速衰竭，当日期权归零。

买方的风险是Thtea；卖方风险是-Gamma，被别人核爆的风险

所以，没有不能用的策略，也没有好与坏的策略，每个策略我们都要知道其风险与收益的来源，而其中希腊字母就是衡量各个维度风险的量化指标，所以学期权必须懂希腊字母，其实希腊字母并不复杂。

总 结

1.末日轮确实有可能发生，使用临近到期的浅虚值合约布局市场波动的确有机会获得数倍收益。

2.末日轮发生概率很低，即便盘中出现较高收益，盘末也有可能价格归零。因此做末日轮的投资者一定要意识到其中存在着较大风险，切忌仓位过重。

3.期权买方也可以制定一个止盈或调仓的计划，这样方能在市场冲高回落的波动行情中获得可观收益。

4.期权卖方不论在何时都要重视风险，即便这种临近到期价格很低的合约，也有可能在几十分钟内就价格翻番。因此期权卖方一定要做好风控和止损，否则一旦出现极端行情，损失将较为惨重。

以上内容来自吴保全

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