疫苗企业康华生物300841产品供不应求，新增产能持续放量，康华生物获多机构推荐
作者：袁祎蔓
近日，国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业——康华生物（300841.SZ）对外发布了其2021年半年报预告。报告显示，康华生物上半年实现归母净利润2.44亿-2.55亿元，同比增长34%-40%，增速明显。
对于该亮眼业绩的取得，康华生物总结称，2021年上半年公司产品销量与价格双双向上提升，同时公司规模效应进一步显现，销售费用率也较上年同比降低，从而使得公司净利较上年同比实现了大幅提升。
核心产品处于高景气放量阶段
新增产能提升成长确定性
公开资料显示，康华生物为综合性研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业。目前其自主研发的已上市销售的产品有冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。其中，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）为公司的核心产品。
据了解，人二倍体细胞狂犬病疫苗被世界卫生组织称为预防狂犬病的“黄金标准疫苗”，接种后可产生可靠的免疫应答，产生高滴度的中和抗体，不良反应发生率低。而康华生物的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）就采用了国内领先的“100L大体积生物反应器微载体规模化培养、扩增人二倍体细胞技术”，是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗，不仅一举打破了国内狂犬病疫苗一直沿用动物细胞制备的局限，还先后被授予了“国家重点新产品”“四川省战略性新兴产品”等诸多荣誉称号，更获得了“国家高等技术研究发展计划（863计划）”的支持，可以说目前在国内该细分领域有着显著的“领先优势”。
根据公司2020年财报，康华生物冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）2020年批签发量为370.36万支，在人用狂犬病疫苗批签发总量大幅增长的背景下，其冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）占人用狂犬病疫苗批签总量呈上升趋势，但当年占比也仅有4.71%。西南证券对此表示，目前国内狂苗产能95%为传统产品，人二倍体狂苗有望凭借安全性好、免疫原性高的优势逐步打开市场空间。同时，多家机构也均认为，即使按30%的替代率测算，二倍体狂苗存量市场替代空间也超6倍，处于高景气持续放量阶段。
而据公开资料显示，2021年第一季度康华生物冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）确认收入约80万支，第二季度确认收入约110-120万支。为了快速满足新增和替代双重的巨大市场需求，据悉，康华生物近两年快速扩充产能，全面推进病毒性疫苗二车间和细菌性疫苗车间的技改工作，其中病毒性疫苗二车间生产冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）原液年产能达200万支，使得公司该产品总产能达到了500万支。另据公司招股说明书显示，预计2023年其募投项目新增的600万支产能也将落地，届时公司二倍体狂苗全部产能达产后总产能将实现翻倍。
对此，西南证券表示，人二倍体狂犬疫苗供不应求，公司产能预计在2021年始逐步释放。中泰证券则经过测算认为，康华生物是国内人二倍体狂苗细分市场龙头，受益于产能释放未来5年保持快速增长，峰值收入体量有望达到30-33亿元，利润体量有望达到13.5-15亿元，长期成长性强。
丰富在研管线奠定业绩增量
股权激励锁定三年近50%净利复合增速
据了解，一直以来，康华生物都坚持把技术创新和产品开发作为企业发展的核心动力，不断持续推进技术创新和新产品的研制，研发投入也随之持续高增，2020年公司研发投入高达5825.39万元，较上年大幅增长了155.66%。基于常年的高投入，当前公司在研管线也十分丰富，其年报显示，2020年康华生物已有10个研发项目，其中多款处于申报临床试验阶段。对此，西南证券分析认为，公司在研管线中的六价诺如病毒疫苗、四价流脑结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗等产品未来有望贡献新的业绩增量。
另外，非常值得一提的是，康华生物拟向73名激励对象授予10万股第二类限制性股票，激励对象均为公司中层管理人员及核心骨干人员，其激励计划考核2021-2023三个会计年度，以2020年净利润为基数，各年度考核目标分别为：2021年净利润增长率目标值为40%，2022年为108%，2023年为218%，也即，如果完全触发归属条件，2021年到2023年将分别实现净利润5.71、8.49和12.97亿元，同比增速分别高达40%、49%和53%，复合增速接近50%，考核条件可以说大超预期且仍在提速中，这无疑彰显了公司对未来发展的信心。据了解，近日，多家券商纷纷调高了康华生物未来的盈利预测且给予了“买入”评级。
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