价值为王：那些“跌无可跌”的中小创绩优股
随着机构持续抱团蓝筹，资金不断从中小创抽血。漂亮50，漂亮沪指的风光下，中小创经历了暴跌-合理-再跌的洗礼，在陆续的补充质押、中止减持、主动增持现象下，很多中小创已经号称“跌无可跌”。
这些现象如果普遍发生，那么就是典型的股市大底。大蓝筹如火如荼，中小创冰冻七尺，说的就是今年的“冰火两重天”现象。从沪指来看，目前显然已经脱离大底很远。但创业板依然趴在15年股灾以来的地板上，中小板情况稍为好一点，但也好不到哪去。补充质押、中止减持、主动增持这些现象普遍出现在中小创里，这是中小创形成大底的一个典型市场现象。
“跌无可跌”不等于可以闭眼抄底
这是不是意味着买入中小创股票就是抄底，就可以坐等丰厚收益呢？显然不是。一方面，存量博弈之下，“跌无可跌”的中小创要跌还是能跌的，毕竟股神们抄底的时候还被套个百分之三五十的事情也不罕见。另一方面，即使抄到了相对底部，也不等于就能享受大涨的利润，大量的个股将还是跑不赢板指的，甚至还能逆势下跌。
存量博弈方面的风险是系统风险，只能用空仓的方式避免，选股是不能避免的。选股最大的作用是解决能不能涨的问题，最能涨的股票永远是站在风口上的股票，而今年以至未来几年，一个不变的风口就是“绩优”。绩优股得到国内外资金和主力的一致认可，“价值回归”的大潮，就是绩优股补涨到它们应有市值并大致保持下去的过程。
哪些是绩优股呢？
对于上市公司的业绩，财报公布后我们最常见的简报形式是这种：“Q3净利润同比增长200%，环比增长50%……”乍看上去，业绩是不是非常优异？于是毫不犹豫全仓买进，然后有趣的事情发生了：一周下来发现这股票根本就没涨。
单看净利润增幅，单看一期季报，甚至年报，用来判断是否绩优，这都是片面的。举3个栗子：
1、一家年盈利能力1亿的企业，去年经营不善，只实现了几百万的利润，那么今年利润的同比环比增长1000%都是轻而易举的事情（增长幅度大，但增长基数低）。
2、一家科技类企业今年业绩增长30%，但这不是因为去年同期的退步，去年也实现了相对前年增长30%。但细挖利润组成发现，今年利润的50%是来自卖掉了两栋楼的收益，主营业务实际入不敷出（增长来至非主营收入）。
3、一家制造业企业去年利润实现20%的增长，今年实现30%的增长，利润主要都是由主营业务贡献。但是，行业内的其它公司今年普遍都实现了40%的增长。(增幅大但低于同行业的增长水平)
这3种情况的“业绩增长”都不会被市场认可，非牛市大环境下都涨不起来的。中小创个股的市场关注度比大蓝筹低得多，这3种坑在中小创里到处都是，而且并不止这3种，在甄选绩优股的时候，这些坑都要避开。
以下提供一种层层甄选绩优股的思路，以供参考。
1、选行业
中小创的绩优股主要集中在科技类和传统制造业两大类，这一期先以更受关注的科技股为例，下一期再去探索传统制造业个股。
涉及热门科技概念（国产芯片、5G、人工智能、VR、OLED、AR、3D玻璃、无人驾驶等）的个股主要集中在8个行业板块：电子元件、电子信息、通讯、软件、安防、塑胶制品、仪表仪器和材料行业。所以这一期我们就先从这8个行业板块中甄选绩优股。（因为从行业板块的角度甄选的话，甄选结果难免会有个别传统制造业的个股，其实也无伤大雅，所以一并呈现）
2、选“戴维斯双击”潜力股
“戴维斯双击”指的是个股后市业绩增长、市盈率提高，双重动力推动股价加速上涨。在股市的正常阶段，“戴维斯双击”的稀缺属性。但在“跌无可跌”的底部阶段，具备“戴维斯双击”潜力是低估绩优股的必备属性。
“戴维斯双击”要求PE低于利润增速，也就是PEG小于1。
为了更贴近业绩变化，同时让利润增速贴近更稳定的预期值，PEG计算时采用滚动PE和17-19年利润的预期年化增速。另外，考虑到短期股价波动影响，PEG筛选条件放宽到1.2以下。
（特别说明：有些数据会跟随股价变化，所以也要求分析时条件适当放宽一点，不至于说个别个股今天符合筛选标准，明天因为涨了点又变成不符合。而且因为从数据取材到统计、处理、分析，工作量还是蛮大的，不可能用的是最新最新的数据，本文的数据取自12月4日。）
8大行业中符合PEG不高于1.2的一共有150多家。
这个数量显然不适合把个股一一列出来，所以我们进一步对利润的可靠性作初步筛选。
对上市公司的估值并非只有市盈率（PE）一个维度，还有市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、企业价值倍数（EV/EBITDA）等。
PB适用于金融股估值。
PS用于衡量主营业务的盈利能力。
PCF用于衡量真金白银赚到手的盈利能力，撇除掉赊账形式的账面盈利。
EV/EBITDA用于发掘高财务杠杆的绩优股。
因此，后面3个估值维度都适合于对科技股的利润可靠性作初步筛选：
1、PS低于行业均值的1.1倍；
2、滚动PCF远低于行业均值，或低于自身16年PCF、低于行业均值1.1倍；
3、滚动EV/EBITDA远低于行业均值，或低于自身16年EV/EBITDA、低于行业均值1.1倍。
三个条件符合其中两个，就可认为利润的可靠性较高。
因为筛选过程沉冗繁琐，过程就不逐步展示了，直接列出结果。这一步筛选出来的个股有以下54家。
再次强调一下，我们要甄选的是“跌无可跌”的绩优股，如果你发现8大行业里很好的某绩优股没出现在里面，这是正常的，因为它并不是“跌无可跌”，它已经反弹得很好，甚至涨得很好。
3、避开限售解禁的雷区
年底是限售解禁的密集期，密集程度甚至对整个大盘的人气都有不可忽视的打压。对于限售解禁股本身，就更是无论机构散户都避而远之。
新规之下，解禁日并不会迎来限售股的集中抛售，限售股的抛售周期被“细水长流”化。即便如此，市场的实际走势告诉我们，限售解禁首日的影响还是明显的，而“细水长流”化之下，限售解禁的影响也“细水长流”化。
所以那些近期有限售解禁的，或者不久的未来有限售解禁的个股，我们将其视为雷区排除掉，哪怕可能会有个别错杀。
具体而言，就是今年11-12月有限售解禁，而且规模在总市值2%以上；或者明年上半年有限售解禁，规模在总市值20%以上的个股。
4、减去赚钱能力不强的个股
衡量一家企业的赚钱能力也有很多个维度，其中价值投资者最重视的一个指标就是ROE。
A公司拿着50亿净资产，一年营收10亿，净利润1亿。B公司拿着5亿净资产，一年营收也是10亿，净利润也是1亿。虽然净利润相同，净利率也相同，但市场对两家公司的估值显然不会在一个档次上。无论机构还是有点专业知识的股民，都会毫不犹豫地选择B公司。
一般认为，ROE在15%以上的就是赚钱能力不错的公司。考虑到不少企业在Q4释放利润，所以只把Q3的ROE不足7%的个股减去，7%以上的个股保留。
5、确认利润增长来源
经过一系列的筛选后，对满足条件的21家个股可以进行详细的最后确认，明确其利润增长趋势、增速的量级、确认其利润增长来源，以及是否创历史PE低位。
利润增长趋势分为加速增长、稳定增长、增长放缓、拐点增长等模式。加速增长和稳定增长都是备受欢迎的；增长放缓的就相对没那么待见了；拐点增长得看具体情况，拐点年化高的或者未来预期增速高的才会被市场看好。
今年预计的利润增速是合理PE的参考之一，也是决定自身人气的指标之一，并不是越高越好，但如果太低就一定不是好事。
利润增长来源指的是深挖其利润增长的最大贡献部分，如果来自主营业务的毛利率提高或主营收入提高，那就是切切实实的提高，竞争能力突出，可持续性强。如果主要来自投资收益或者营业外收入，那么利润增长就不具备可持续性，未来继续增长的确定性就不高。
是否创历史PE低位描述的就是该股是否已经跌出了超值的水平，是的话将很容易迎接“戴维斯双击”。
金安国纪
主营覆铜板毛利率持续提高。
洲明科技
主营LED显示屏毛利率持平，营收大增。
鸿利智汇
主营SMDLED毛利持续下降，营收提高。虽仍有利润增速，但如果撇除去年集中计提1.4亿资产减值，实际上今年增速放缓。
合力泰
H1显示主营触控显示产品毛利率、营收持平，而Q3主营收入大增。
长盈精密
主营金属结构件毛利率持续小幅下滑，主营收增速低于去年。
二三四五
暴利互金业务营收大增，跃升为第一主营业务，即使Q3集中计提4.1亿的资产减持，今年预计利润依然能保持30%增速。
新北洋
主营整机系统集成产品收入小幅增加，毛利率持续攀升。虽然近3年情况已有改善，但营业外收入或投资收益仍占20-30%的利润来源，这是不稳定因素。
金智科技
主营电力设计及总包业务毛利率小增，收入翻倍暴增。主营转型实现拐点。往年营业外收入占总利润30%以上的现象消失，利润增长风险消除。
联创电子
主营触控显示业务营收高增长，但毛利率大幅下滑，导致营收暴增、利润小增的尴尬局面。
广电运通
主营货币设备收入持平，毛利率下滑。增长部分来自投资收益，占营业利润超过50%。
星网锐捷
主营企业级网络设备毛利率小降，营收大增。往年靠营业外收入贡献30-40%利润总额的增长隐患消除。
捷成股份
主营影音制作及数字版权服务整体毛利率上升，营收大增。
游族网络
主营网游业务毛利率持平，营收暴增。
东华软件
主营系统集成和技术服务业务营收持平，毛利率大幅下降。过去两年投资收益+营业外收入占利润总额20-25%，今年Q3超过40%。另外出现拐点也因为去年一次性计提资产减值近3亿。
达实智能
主营智慧生活总体毛利率持平，营收增加。
华宇软件
主营应用软件与系统建设服务毛利率持平，营收增加。且往年营业外收入占20-30%利润总额的占比大幅下降。
汉得信息
主营软件实施毛利率小幅下降，营收增加。
永利股份
第一主营汽车家电的模具塑料件毛利率与营收持平，第二主营电子设备的模具塑料件毛利率大增，营收暴增。
凌云股份
主营汽车零部件毛利率小幅增加，营收增加。
中来股份
主营背膜毛利率微降，营收大幅增加；另外，电池业务营收暴增。
聚光科技
主营环境监测与实验室仪器毛利率持平，营收增加。往年营业外收入占营业总额超过30%的不稳因素消除。
中小创低估绩优科技股的甄选就到这一步为止，并不是说必须加速增长、今年预期利润增长30%以上、利润增长完全由主营业务贡献、PE处于历史低点这种十全十美的个股才是理想标的，不少时候十全十美的个股它偏偏就是不涨，就像世间万物一样，有点缺陷的反而更美。
所以前面几步的甄选过程中也是故意放宽了一点条件，对有潜力的绩优股多一点包容，就可以纳入多好几倍的机遇。再者，人的认识能力总是有限的，面对中小创的众多标的，不可能每一家都深入研究得面面俱到，可能个别标的存在一些比较重要的利好或利空消息没列入考虑之列，欢迎探讨指正！