企业分析——海康威视,聊聊它未来的可能性 (一)竞争格局:集中度CR4从29%提升到了60%。 在技...

(一)竞争格局:集中度CR4从29%提升到了60%。

在技术层面,中国安防已经积累了四十余年的技术发展经验,在视频监控领域已经成为全球最大的解决方案提供商;并且在业内拥有稳定的客户和市场份额,同时在海外多有布局,大量的渠道积累为其提供了稳定的客户来源(其中还有政府资源)。

在历年发展中,海康威视经过好几次战略定位的调整:

2012年,成为全球领先的安防企业;2013年,成为全球领先的综合型安防企业;2014年,成为全球领先的视频产品及内容服务提供商;2015年,全球领先的视频产品及内容服务提供商;

2016年,以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商;2017年,以视频为核心的物联网解决方案提供商;2018、2019年,以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。

(二)“新基建”所带来的优势

覆盖的范围有:5G、人工智能、云计算、智能交通等领域与智能安防行业关系密切,”新基建”拉动市场需求的过程中,推动着安防行业开始智能化升级,后安防时代来了。

新基建的背景下,安防行业已经具备诞生下一个阿里类跨行业巨头的条件,对于像海康大华这样的安防龙头来说,其蕴藏着很大的发展潜力,只要经营得当再加上资本的助力,未来可期。

(三)AI方面海康威视成绩如何了?

1.海康布局AI,落地两周年,硬件持续突破

2017安博会上发布Hikvision AI Cloud 这个理念,此次安博会亮相57款典型软件产品目前已经覆盖全国24个省区、近百个城市,20余个行业。

2.海康威视AI开放平台赋能百业

目前,海康威视AI开放平台已经服务上百个行业,比如在零售领域,基于商品识别助力“无人货柜”革新;在自然资源领域,助力“天脸识别”。

举个例子更直观便于理解:有研究表明,在警务领域,人工从锁定嫌疑人到破案需要超过3万分钟,而在 AI 安防 之下,现在只需半分钟,AI安防的价值可见一斑

AI必将成为革新众多行业的利器,而拥有海量数据的视频监控领域,成为AI天然施展拳脚的最好场景之一,而当前全球AI摄像头的渗透率仅5%,因此未来空间仍很大。

“新基建 AI 安防”的组合将给传统安防行业带来革命性的改变。

(四)目前是两超多强,但仅从资产角度来看,目前市值超4155亿的海康,已经高于安防排名第二的大华股份6倍有余。

2014年-2018年,全球视频监控行业的CR15(前15名)由52%提高到65%,同期海康、大华的竞争力均不断强化,日韩和欧美企业则在走下坡路。其中,海康的市场份额已增到24.1%,自2011年起连续位居全球第一。

国内视频监控企业已经从1000家减少到不到150家,当市场进入低速增长阶段后,将加速中小企业的淘汰,未来安防行业可能不再是巨头的双龙会,或将成为名副其实的安防“寡头”;假设海康和CR15的全球市场份额平均每年分别提升1.2、3个百分点,则到2023年海康的市场份额将提升至30%,CR15将提升至80%。

随着海康实力的进一步增长,未来行业集中度将进一步提升。

(五)企业文化

海康的核心价值观同样体现了把客户放在第一位,为客户创造价值。海康的使命是“善见致知、同行致远”致力于为人类的安全和发展开拓新视界,体现了科学的求知精神和团队的创造力。并且具有宏大的人文主义精神,值得学习。

(六)补充几个关键指标说明

1.第一篇文章说到,公司被上下游无偿占用了很多资金,应收占比太高了,一般情况下,找不到应收这么高的原因,那其实还是远离比较好,至于海康的原因,在第一篇有解释过。

但海康的资金被占用其实并不是话语权减弱的表现,2019年有22亿的银行承兑汇票,2020前三季度24亿,其实是有所增强,但是应收帐款也增加很多;

虽说公司应收占比不好看,但考虑公司客户实力和背景都很强,大部分是应付票据,坏账烂账风险很小。

2.

下图为大华2019-2016年销售比,2020前三季度为119.00%

下图为2019-2016年净现比,2020前三季度为44.98%。

结论:虽然海康威视的净现比较低,利润的质量不是很高,但是比大华可是好很多,说明整个行业情况就是这样,而海康威视则是表现突出。其实海康并不是很受应收的影响,对于130亿的扩建,公司表示不差钱,所以也可以看出公司的信心。

3.从主营利润与营业利润的比率可以看出公司是非常专注主业的,并且公司的利润结构很健康,资产管理优良;并且很稳定,在未来可持续能力强。

从主营利润率可以看出公司盈利能力很强,成本管控能力出色,再加上高毛利率,海康的的数据可以说非常亮眼了。

(七)公司在稳健发展同时一直重视股东回报,连续9年分红,总额超200亿,常年分红比率在40%以上,而2019年分红比率为52.12%,在钱不太好收回且要不断扩建的情况下这个分红可以说是相当慷慨了。

目前账上现金及等价物余额为262.71亿,所以未来分红是可以持续的。

海康威视自然是好公司,财务指标非常优秀;公司的负债情况也很健康,可以讲没什么风险,账上资金非常多。

(七)估值

基于海康护城河深厚,且杠杆低,净利润增速我给到15%,预计2022年净利润达到190.39亿,最后合理估值是30元以下,目前股价也是从新高50元跌至44元,但实际上公司未来几年的基本面向好,值得在合适的价位布局。

总结

优势:

1.安防行业产品寿命周期一般为3-5年,所以公司存量项目依然会是其稳定收入的来源;海康作为行业龙头的市场份额会继续提升并且创新业务锦上添花,贡献增量业绩。

2.而且公司目前投资的很多新项目,子公司很多仍处于亏损状态,拉低了公司的整体利润水平,实际上公司的传统业务增长情况会更好一些。

3.华为的入局的确会影响到海康在安防领域的市场份额,但是影响有限,况且在智慧城市这个大蛋糕中还有很多的增长空间,二者的关系应该是各有侧重又有关联。

风险:

1.国家与国家之间的竞合关系,直接或间接影响公司在该国家和地区的生存环境,海外市场的非市场干扰因素增加,挑战增加,不确定性风险继续提升;

2.国内宏观经济增速下行。海康过去是很好的,相信短期的困境并不能阻止其前进的步伐;在安防进入AI时代,巨头加速切入的背景下,虽然海康威视有极宽广的护城河,但对手仍虎视眈眈。这几年最为重要的事儿就是持续输出技术的创新。

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