腾讯的“拐点时刻”到了吗？
腾讯控股 (HK:0700) (OTC:TCEHY)周三公布了游戏版号审批恢复后第一季度的财报。
整体来看，腾讯该季度总收入同比增长16%至人民币854.65亿元(126.93亿美元)，创上市以来的最低增速。
不过，得益于111亿元的一次性投资收入，腾讯该季度净利润同比增长17%至272.10亿元，超过市场预期的194亿元。不考虑投资收益的非GAAP经营利润同比增长12.6%至287.7亿元，增速较去年四季度回升了17个百分点，结束了去年一季度以来的增速大幅下滑趋势。
腾讯财报，行情来源：英为财情Investing.com
分项业务上，游戏部门在面临行业逆风的背景下列报收入下滑1%。该部门二季度的焦点将集中在最新过审的《和平精英》的变现能力，目前来看这仍是一个较大的不确定性因素。
在此次财报中，尤为值得关注的是，腾讯将金融科技和企业服务收入从其他收入中划出，该部门本季度成为了支撑腾讯收入增长的关键。
游戏业务：最糟糕的季度即将过去?
腾讯一季度游戏业务流水收入同比增长10%，而列报收入同比下跌1%至人民币285亿元;其中手游收入同比下跌2%至212亿元，端游收入下降2%至138亿元。端游较2018年出现了明显的好转，在没有新端游推出的情况下，这主要得益于《地下城勇士》与《英雄联盟》推出的更新。
手游增长则呈现出明显的放缓趋势，其在去年四季度至去年一季度的增速分别为12%、7%、19%和68%。此前一段时间游戏版号暂停发放，让腾讯月活水平与《王者荣耀》相当的《刺激战场》无法变现，游戏业务陷入困境也在意料之中。
对于二季度，情况可能会有所好转。腾讯在财报中提及，由于《完美世界》手游在3月6日才上线，其带来的大部分流水收入将会递延至往后期间才会被确认为列报收入，因此对一季度列报收入贡献有限。
此外，腾讯5月8日启动了4月初过审的《和平精英》的公测，接替一直未获版号的《刺激战场》。《和平精英》也因此承担了腾讯从热门吃鸡游戏中获利的重任。两款游戏从游戏界面、人物造型和玩法上均大体相同，但前者删掉了较为血腥和暴力的视觉效果。
本周，据Sensor Tower数据，《和平精英》在上线后的五天内，其收入就超过了达到了2000万美元。
然而，《和平精英》为获得版号而作出的“牺牲”也可能意味着它将失去部分《刺激战场》老玩家的青睐。Sensor Tower指出，上线几日后《和平精英》在苹果中国区App store上超过80%都是负面评论;相比之下，《刺激战场》只有35%。
伯恩斯坦分析师David Dai认为，这并不是一个好迹象，尤其是玩家所不满意的地方是腾讯无力改变的。Sensor Tower移动洞察负责人Randy Nelson表示，“中国玩家往往倾向于选择更逼真的军事元素……这也可以解释《和平精英》用户情绪的急剧下滑。”
面对用户体验大打折扣、吃鸡游戏的新鲜感未来可能下滑的风险，《和平精英》还能否让玩家继续掏钱，仍然有待观察。
腾讯港股股价走势，行情来源：英为财情Investing.com
新增长引擎现身但仍处于经营亏损状态
在游戏收入同比下滑、广告部门因为宏观因素而仅增长25%的情况下，金融科技与企业服务挑起了支撑增长的大梁。这个部门是腾讯B端业务的重要布局，包括了支付、理财、云业务、智能零售及其他金融科技服务。
一季度，该部门收入同比增长44%至人民币218亿元，在总收入中的比重达到25.5%，仅次于游戏部门的33.3%，超过了腾讯的手游收入。
虽然环比来看，这部分收入仅增长0.8%，但这主要是因为去年年底备付金账户新规出台的影响，腾讯剩余备付金已自1月中旬起转至中国人民银行，不再录得备付金余额的利息收入，由此产生了不利影响。备付金是指用户在网上购买商品或服务时，由客户支付的货款在客户确认收货之前一直存放在支付机构账上的资金。新规的出台意味着包括微信、支付定在内的第三方支付机构无法利用这笔资金获取利息。
面临如此利空的情况下，依靠社交网络的腾讯支付业务仍被看好。根据益普索中国最新公布的调研报告，去年四季度，以交易金额和笔数计，腾讯财付通在个人类交易场景的交易金额和笔数占比分别为46%和59%。
单独列出金融科技与企业服务的同时，腾讯也隐藏了云业务收入的情况。在一季度，财报称云业务“维持迅速的同比增长“。腾讯曾在今年年初披露，2018年其云收入增长超过100%至人民币91亿元。
不过，腾讯总裁刘炽平在电话会议上称，从经营角度来看，这一业务仍然处于早期的投资模式，除了资本支出之外，该业务也会产生一些经营亏损。财报显示，金融科技及企业服务成本占有收入比重为72%，毛利率为28%;相较之下，包括游戏及社交网络收入的增值服务占收入比重为42%，网络广告成本占收入比重为58%。
此外还要注意的是，此前备付金新规的出台表明，金融科技正在逐渐走上合规监管的轨道，也意味着腾讯这个增长引擎未来将不得不直面监管趋严的风险。