腾讯网易过招，谁才能最终“吃鸡”？——12月26日海外脱水研报

苹果走低没有预兆？其实有

（野村）

（重点研报重读）在上周的研报中，野村讨论了苹果走势可能已经见顶（今日的下跌也可能与假期流动性较低有关）。其中重点如下：

1、本轮“iPhone X”超级周期所带来的股价增长基本上处于周期的尾部。在历史上，公司股价在上几次周期见顶后（iPhone 5、iPhone 6）皆经历的大幅的股价下挫（分别下跌了41%和27% ）。

2、二季度苹果的相关销售有下跌（25%）的传统。

3、投资人应当现在就行动，相关的iPhone X供需平衡数据（不再供不应求？）出炉可能就是最好的下车点。

“美版支付宝”，到底值多少？

（摩根士丹利）

1、Square(SQ)的高估值以长期的可持续增长为基础。若Square(SQ)能成功实现软件和数据分析服务的交叉销售，则相关收入将占到总销售额的46%，股价有进一步上行的潜力。

2、支付业务在国际市场的不断渗透可能是股价未来上涨的主要动力，其他的动力来源包括订购数量，服务带来的收入增长。将每股盈利上调40%，预计2025年将达到5美元。

3、AlphaWise调查结果显示，目前中小企业使用Square(SQ)支付的意愿仍较低，但对SQ的满意度整体较高，这在一定程度上支持了之前对SQ的价值主张。

4、相比于其他支付类公司，Square(SQ)公司估值偏高，但由于Square(SQ)公司仍处于发展早期阶段，目标市场不存在直接的竞争对手，其高于同行业的估值水平暗示了公司股价正处于上升通道，基于40x的估值水平，将公司目标价从26美元上调至40美元。

摩根士丹利投资建议:持有

目标价：40美元

市场对于GILD的期望可能过高了

（瑞信）

1、瑞信认为市场对HCV药物的收入预期过高，下调2018年HCV 的估值。GILD在三季度电话会议上暗示了其四季度将面临的市场竞争压力，且预计将在2018年加剧。根据过去经验，当市场预期过高，会经历10%左右的股价下跌。

2、但预期BIC（治疗艾滋病HIV的新药物）的推出将带来高于市场预期的收入。作为GILD最大的增长动力，HIV业务2018-23年的复合年增长率将达到2%。

3、Yescarta药物短期内对公司的增长促进作用有限，将2018年的收入预期从市场估计值2.3亿美元下调为1.84亿美元。另外，GILD在2018年将建成70个医疗中心，预计接收的医疗患者在2018年后将有所增加。

4、2018年将是HCV业绩下滑的最后一年，预计18年之后GILD不会有更多的竞争对手，有助于收入的稳定增长，而kite的收购将是未来关注的重点。

5、预计2018—23年的复合增长率最低为12%，这意味着公司的每股收益在2018年之后将加速增长。且GILD公司大量的海外资金及较高税率将最终受益于税改的通过。

瑞信投资建议：

评级从增持下调至中性

目标价：80美元

网易腾讯对决，谁才能最终“吃鸡”

（摩根士丹利）

1、数据显示，王者荣耀11月份在IOS平台的收入首次出现明显下降（环比下降6%）。

2、市场关注点现在集中于生存类游戏上，作为中国大陆游戏界的领跑者，网易和腾讯都大举押注生存类游戏。各家都推出大量大逃杀题材游戏。

3、网易的《荒野行动》取得了早期的成功。但考虑到腾讯代理的《绝地求生》尚未正式发布，其未来的上升动能并不明朗。

4、但两家公司仍然在探索相关题材类游戏如何进行货币化（在微软xbox上发行的《绝地求生》价格约为30美元，而在腾讯进行的发售前问卷调查中，超过一半的国内被调查者希望其能够免费发售）。

5、大摩认为虽然网易短时间内可能对腾讯构成一定的冲击，但考虑到腾讯在大逃杀游戏方面的复合布局（种类、平台），其更看好腾讯能够最终胜出。

摩根士丹利投资建议：

腾讯（0700.HK）建议：增持

目标价：480港元

网易（NTES）   建议：中性

目标价：270美元