为什么科技股越来越贵？

摘要：在FAAMNG等巨头公司的带领之下，美国科技股今年累涨23%；包括BATJ还有陌陌等在内的中国科技股，年内亦大涨56%。那么，为什么全球的科技股，都越来越贵？

本文摘编自中银国际报告，原标题为《为什么科技股越来越贵》，作者陈乐天。

我们知道，科技板块是疯狂的美股一直以来的香饽饽。在FAAMNG等巨头公司的带领之下，美国科技股今年累涨23%。

我们也看到，包括BATJ还有陌陌等在内的中国科技股，年内累涨56%，是美国科技股同期涨幅的两倍有多。

那么，为什么全球的科技股，似乎都越来越贵？你可以用“业绩增长”来解释所有的个股，也可以用“机构看好”“资金拥堵”来解释这个板块，但这些，都不是最关键的原因。

回到本质上来，正如中银国际指出的，这是“智能科技”的时代，这些股价大涨的科技公司，正在颠覆人类的生活方式，价值前景自然无限。

未来 5~10 年，“智能科技”领域将不断有创新型企业涌现，其带动的相关产业规模将达到10万亿以上。以人工智能为首的“智能科技”将部分超越人类智能，“奇点”即将到来，世界将开启新的文明时代。

在信息化浪潮的这二三十年里，投资新科技，总能获得超额收益——比如，上世纪八九十年代的IBM和惠普，新世纪初的微软、思科和英特尔，十年前的谷歌和亚马逊，还有现在的Facebook。

新科技的估值越来越高，而且估值抬升需要的时间也越来越短。这种高估值不但有这些科技公司自身的价值来支撑，也是整个社会发展的必然趋势。所以中银国际认为，高科技公司的高估值并不影响超额收益回报。

在上世纪60年代，随着以计算机为代表的第三次科技革命的发生，科技对于经济发展的推动力显著加强，经济对于劳动力、资本等有形资源的依赖下降，更多的倚重技术所带来的效率提高，新科技的价值因而大幅上升。

计算四次新科技代表性公司市盈率的算术均值，我们发现，整体估值在逐渐抬升：PC为10.4，同期标普为12.5；通信软件为41.6， 同期标普为22.2；第一代互联网55.3，同期标普为17.0；到了移动互联网，上升至惊人的 587.6，而标普为 17.9，几乎不变。

由于人们对于新科技价值的判断越来越准确，使得估值抬升的速度越来越快。通信软件在经历9年发展后，估值明显超越同期标普；第一代互联网则只用了7年时间，开始发生估值的偏离；而到了移动互联网，仅仅一年时间，估值就已经被显著抬升。

那么，“智能科技”又包括了哪些科技行业呢？主要有四个：作为核心的人工智能，与物联网、大数据、云计算相互融合。

回到股票市场上来，中国领先的科技公司已经在股价上表现出了价值。从智能科技的四个方面出发，中银国际梳理的国内发展现状如下：

当前国内的“智能科技”产业链的市场规模已经处于快速增长阶段。人工智能技术方面产业规模2017年将达到152亿，物联网到2015年规模攀升至7,510 亿，大数据2017年营收规模有可能突破280亿元，云计算产业2016年骨干企业收入均实现翻番。

华尔街见闻出品

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