「护城河评级」新宙邦

本公司所属GICS子行业=>【89家“特种化学制品”GICS子行业沪深港上市公司初筛选】

1公司出镜（2020年年报）

上市以来

• 新宙邦自上市以来11.2年，年均复合收益率为约18.82%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为31.68%。
• 最新股价对应近12月股息率0.33%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
• 2020年末扣非加权ROE为【11.18%】
• [注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：20/03/29，默认单位 亿元人民币。

沪港深指数启用以来公司整年度市值增长率PK指数

• 2014年末至今6个整年度段里4年市值增长战胜指数，胜率【67%】，今年以来暂时落后指数。
• 期初至今6.2年的光阴里市值从50亿增长至312亿，实现年均复利回报率34.1%，同期指数年均增长9.1%。

公司证券资料及主营类型

行业地位

（横向战略比较，还需结合主营可比性）

细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）

新宙邦营业收入排名17/96；归母净利润排名9/96。

注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【原材料-原材料-化学制品-特种化学制品】的96家公司。数据为TTM值。

细分行业当前总市值Top10（单位 亿）

新宙邦总市值排名6/96。

公司主要业务

公司主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务，主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。

行业最新数据

电池化学品方面：
根据高工产业研究院（简称“GGII”）数据显示，2020年中国新能源汽车产量超过130万辆。GGII统计显示：2020年电解液全球需求量接近30万吨，2019年为19.8万吨，增长30%以上。
截至2020年，中国储能锂电池出货量16.2GWh，其中电力储能6.6GWh，占比40.7%；通信储能7.4GWh，占比45.7%；其他包括城市轨道交通等领域用储能锂电池出货量2.2GWh。作为一个崭新的行业，锂电池发展迅速，预计未来5年内仍将保持20%以上的中高速增长。

资产结构

（新手看利润表，老手看资产负债表）

资产负债表

• 2020年年报负债/净资产：44%；负债/总资产：31%。

主要资产构成图

[注]：2020年年报总资产【74】亿；净资产【51】亿，负债【23】亿；

20Q4总市值【417亿】；当前时点总市值【312亿】

第一大资产为货币资金18.1亿，占比24.4%；2019末占比6.4%。（金额较期初增加，主要 系非公开募集资金到账增加）

第二大资产为固定资产合计11.6亿，占比15.7%；2019末占比20.3%。（金额较期初增加，主要系惠州二期技改转固和设备类资产增加）

第三大资产为应收账款9.9亿，占比13.4%；2019末占比15.2%。（较期初上升，主要系营业收入增加）

新宙邦有形资产占总资产比例【56%】，无形资产 商誉占比【10%】。

2营收一览

营收结构

最新财报业务分类占比图

注：为2020年年报数据。

公司现有电容器化学品、锂电池化学品、有机氟化学品（即医药中间体业
务）、半导体化学品四大业务主线。公司锂电池化学品业务占比最大， 2020年占比达56%。

其中电容器化学品业务趋于成熟，锂电池化学品、有机氟化学品业务快速发展，半导体化学品为近期发展重点。

近四年营收前五分类结构图

• 主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：11.8%、7.8和43.4%。
• 主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：40.8%、27.7%和13.4%。

电池化学品： 2016-2020 年，公司业务营收由8.56亿元增长至16.59亿元，主要系公司客户产品出货量增长。

电容化学品：2016-2020年，公司电容器化学品业务营收由3.74亿元增长至5.37亿元，主要系受益于消费类电子产品需求升级。

有机氟化学品（即医药中间体业务）： 2016-2020 年，公司有机氟化学品业务营收由3.06亿元增长至 5.62亿元， 主要系疫情拉动含氟医农药中间体需求增长。

半导体化学品：2016-2020年，公司半导体化学品业务营收由0.25亿元增长至1.57亿元，主要系公司产品迭代带动销量增长。

近四年毛利率前五分类趋势图

公司锂离子电解液业务在2018 年电解液供需格局转向过剩之后，毛利率逐步回落。

电容器化学品行业较早步入成熟周期，该业务毛利率持续稳步上升，2020年稍有回落。

公司2015年并购海斯福为公司带来了快速成长的有机氟化学品（即医药中间体业务），该业务毛利率水平较高，并逐年提升。2020年毛利率为66.8%。

历史营收

营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率

未2-3年为机构一致预期数据，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。需甄别个中机会。

近年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图

• 预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。

新宙邦过去五年归母净利润复合增速：32.31%，近四季增速59.29%，未来一致预期复合增速为33.32%。

近五年，公司营收由15.89亿元增长至29.61亿元，CAGR 17%，主要系公司深耕客户，部分战略客户开发取得突破性业绩。

滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图

（考量基点：近20个季度，下同）

• 滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。新股请关注公司上市之后的时段。
• 投资者需关注趋势的变化，忽略单个季度的非质变因素。

净利润含金量很高。营收含金量高。

近四季销售商品提供劳务收到的现金与营收趋势大体相同。18Q4以来，公司经营活动产生的现金流充沛。2020年报告期经营活动产生的现金流量净额增加56.92%，主要系本期回款增加和汇票贴现回笼资金所致。

单季度净利润、营收及增长率趋势图

• 营收业绩逐季度增加。

近四季销售费用、管理费用一览

投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。

新宙邦该指标逐步趋优，20Q3开始趋于优秀区间位置，获利性逐步增强。

最新值23.7%，近四季度均值28.5%。

3现金流

近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润

• 经营现金流量净额充沛。
• 近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.18】
• 近5年自由现金流占净利润比例均值为【-0.27】

近年现金循环周期

现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。

• 公式：现金循环周期=存货周转天数 应收账款周转天数-应付账款周转天数
• 现金循环周期指标：【中】

4盈利能力

【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览

盈利能力趋势图

各项盈利能力指标在良好线上越高越好。

只参考上市之后的数据。

近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图

关于ROE和ROIC

• 若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
• 巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
• 从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
• 投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
• 拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。

当前ROE：10% ；ROIC：9% ，一致预期ROE 10% 。

新宙邦盈利能力一般，公司ROE、ROIC指标处于及格线下方。未来一致预期ROE仍处于及格线下方。

【细分行业】

细分行业盈利能力横向对比Top10

新宙邦

毛利率36.0%，排名30/96；ROIC*9.2，排名第36；ROE*10.2%，排名第42。

• ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
• ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。

• 需关注细分行业主营业务差异性，可比性。

5杜邦分析

杜邦分析分阶段一览

近十年杜邦分析趋势图

宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆（1.2-3） 周转率接近或大于1且有向上趋势 稳健增长的中高净利率>15%】

杜邦结构：【优-】（主观评测描述范围：优-良-中-差）

新宙邦杜邦机构：稳健难有质的突破。

6更多财务指标分析

宏赫基本面运营效率六指标

[注]：宏赫臻财独家六指标分析模型，蓝色线为六指标的数值，红色线为优秀水平线，绿色线为良好水平线。低于红色线为优秀。六指标可判别企业轻重资产（经营）性质和折溢价性。据过往经验，一般而言蓝色六指标处于红色线下方越多，企业偏向于轻资产轻运营且大多股价回撤较小和有经常性溢价。也可模糊判断为蓝线值越大企业经营难度越大。

• 前三项为经营端参考，后三项为销售端参考。
• 新宙邦该指标【2】优【3】良【1】差（6优企业很少，5优值得你重视）

研发费用占比分析

2020年末研发费用：1.9亿，占营收比：6.3%，资本化率：4.0%

公司持续投入研发。研发占营收的比例维持在6%-8%左右。研发费用资本化，但研发资本化率逐年下降。

细分行业上市公司研发费用Top10

• 注：研发费用值A股，港股更新至19-12-31。
• 新宙邦研发费用在该细分行业排名【14/96】。

7重要股东

年报控股股东结构图

实际控制人

• 覃九三、周达文、钟美红、郑仲天、张桂文、邓永红 37.95% （20/12/31）
• 覃九三、周达文、钟美红、郑仲天、张桂文、邓永红 41.17% （19/12/31）
• 覃九三、周达文、钟美红、郑仲天、张桂文、邓永红 42.91% （18/12/31）

实控人简介

覃九三：中国国籍，无境外永久居留权，1967年出生。1990年毕业于湘潭大学化工系化学工程专业，获工学学士学位。历任湖南省株洲市化工研究所研究员、湖南省石油化工贸易公司深圳分公司进出口部经理、深圳市宙邦化工有限公司总经理、深圳市新宙邦电子材料科技有限公司董事、总经理；现兼任社会职务有坪山区政协委员、深圳商会副会长。2008年4月起任公司董事长、总经理；2010年3月至今任公司董事长。
周达文：中国国籍，无境外永久居留权，1963年出生。1988年毕业于中国科学院过程工程研究所（原化工冶金研究所），获工学硕士学位。历任深圳石化集团企管部科长、副部长、部长，深圳石化有机硅有限公司副总经理、高级工程师，深圳市宙邦化工有限公司董事长，深圳市新宙邦电子材料科技有限公司董事、常务副总经理、高级工程师；现兼任社会职务有：惠州市新材料行业协会会长，衡阳市经济社会创新发展智库专家。2008年4月起任公司董事、副总经理兼董事会秘书；2010年3月至今任公司董事、总裁。
郑仲天：中国国籍，无境外永久居留权，1966年出生。1988年毕业于北京大学化学系，获学士学位。历任珠海裕华聚酯有限公司工程师、技术品质部经理；深圳市宙邦化工有限公司董事；深圳市新宙邦电子材料科技有限公司董事、总工程师。2008年4月至2010年3月任公司董事、总工程师；2010年3月至2014年4月任公司董事、副总裁、总工程师；2014年4月起任公司副董事长，2018年8月起任公司总工程师。郑仲天先生是电化学及材料化学领域的资深专家，对我国电容器化学材料行业的发展作出了突出的贡献。截至目前，已申请国内外发明专利逾30项，其个人曾荣获2005-2007年度深圳龙岗区科技创新区长奖（技术领军人物）。
钟美红：中国国籍，无境外永久居留权，1967年出生。1990年毕业于湘潭大学化工系化学工程专业，获工学学士学位。历任湖南益阳市橡胶机械厂技术员、湖南金海化工有限公司生产部部长、深圳市宙邦化工有限公司董事，深圳市新宙邦电子材料科技有限公司董事、副总经理。2008年4月起任公司董事、副总经理；2008年4月起，任公司董事，期间历任公司副总经理、副总裁、常务副总裁；2017年4月起任公司董事，高级顾问。
张桂文：中国国籍，无境外永久居留权，1963年出生。1985年毕业于湘潭大学化工系化学工程专业，获工学学士学位，澳门科技大学MBA，长江商学院EMBA。历任湘潭大学化工系教师；珠海裕华聚酯有限公司品质部副经理、人事行政部经理；深圳市宙邦化工有限公司董事；澳门中华工业集团人力资源总监；香港环球石材集团人力资源总监；广东蓉胜超微线材股份有限公司人力资源总监；深圳市新宙邦电子材料科技有限公司董事长、法定代表人；雅居乐地产置业有限公司人力行政中心总经理、雅居乐集团控股有限公司人力行政总经理。2008年4月至2014年4月任公司董事；2014年4月起任公司监事会主席，2017年5月担任公司高级顾问。
上述股东中，覃九三和邓永红系夫妻关系。　　

最新前十大股东

• 可长期关注自己自选股的近几年、近几个季度的股东变化，
• 重点关注证金、汇金、大基金和QFII、香港中央结算（部分反映陆股通）以及腾讯、高瓴资本等优质机构逐渐增持，或持股百分比绝对值较大的公司。

近年股东户数变动图&机构细分持股比例图

（考量期：滚动近12个季度）

• 2020Q4股东数：20677户，户均持股市值201万。
• 2020年末员工数：2405人，人均创利：22万。
• 当前机构持股占比【34.97%】；近8个季度机构持股均值【30.49%】。

更多公司图览见文末附录部分……