【探秘中债评级技术金字塔】第四期：压倒企业信用的最后一根稻草，流动性了解一下
Aloha，又跟大家见面啦，real激动！~在本系列开篇，小编提到，我们的全新评级思路增加了“信用短板”专项评价，今天我们就来说说重要的短板之一“流动性”。
阅尽千帆，蓦然回首，才发现，我的天呐，几乎所有的违约企业在违约前都或多或少出现了流动性问题，流动性断裂是压倒企业信用的最后一棵稻草！
想都不用想，睿智的大家肯定也早已发现了这个问题，然而，“什么是流动性”、“怎么评价流动性”、“如何发现企业的流动性问题并在信用分析框架中体现出来”……这一系列直逼灵魂的提问定会让大家觉得茫然无措。
别慌！今天小编就为大家带来中债独门秘籍，看中债分析师如何将企业的流动性风险运筹帷幄！话不多说，直接干货：
首先，何为企业流动性？
流动性是大家日常比较熟知的财务概念了，然而，对其内涵大家又真正知道多少呢？
其实，凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中，最早针对流动性进行了解释，他认为流动性是资产迅速转变为偿付手段的能力。从信用评价角度看，中债资信认为，流动性是指主体及时获得充足资金以随时满足当期现金偿付的能力，反映了主体短期、时点债务的偿还能力。流动性实际上反映了主体资产变现能力和债务筹资能力的大小，因此，可分为内生流动性（内源性资金）和外生流动性（外源性资金）两部分，内生流动性主要指主体自身资产变现、持续经营活动和投资活动获取资金的能力；外生流动性包括再融资流动性，再融资流动性指主体获取外部金融机构流动性资源的可能性及程度。
其次，流动性为何如此重要？
作为主体的生命力所在，充足的流动性能够确保主体顺利应对突如其来的债务，从而保证其日常经营活动正常运行。相反，流动性短缺可能会影响到主体的活力，一旦整体融资环境趋紧，企业将面临更为紧张的流动性压力，更易触发资金链断裂和债务违约。举个栗子，小A是一家上市公司，频繁的并购和往来使得公司内部现金持续紧张，抵御风险的能力很弱，很不凑巧的是，小A遭遇了2017年以来股市融资渠道收紧和外部流动性紧张的双重压力，不可避免地出现流动性危机，爆发了债券违约。
为充分反映流动性对企业信用品质可能产生的显著负面影响，中债资信设置了流动性专项调整项，并以级别下调的方式体现其短板效应。
再次，如何评价企业流动性？
上面介绍了，企业的流动性分为内生流动性和外生流动性两部分，那么我们的流动性评价体系自然是从这两部分入手。
1.先看内生流动性：
内生流动性评价主要针对主体自身资产变现、持续经营活动和投资活动的流动性。依据定义，中债资信在评价主体内生流动性时，主要考察主体现金偿付能力、营运资金需求、营运资本、易变现资产情况及短期投资压力。
2.再看外生流动性-再融资能力：
再融资能力主要考察主体获取外部金融机构流动性资源的能力，再融资渠道除受货币政策、监管等外部宏观环境影响外，主要由主体的经营、财务表现决定，此外，如果主体拥有良好的抵质押资源，则其对再融资能力也具有一定的提升作用。因此，中债资信从负债水平、盈利能力、收现能力、付息能力、自担保能力五个方面评价主体的再融资能力。
3.以为这就结束了？怎么会!除上述两方面定量指标评价外，我们还设置了分析师自主定性调整部分：
定性调整部分主要弥补了定量指标的局限性和时滞性，包括两大因素，其一，定量指标的定性调整，例如特殊行业由于指标具有特殊性，应对定量指标进行调整，举个栗子，黄金行业的存货应算作货币性资产；其二，再融资能力的定性评价，首先，通过监管政策环境、社融规模、利率、市场风险事件爆发程度，考察外部融资环境是否出现融资趋紧；其次，如外部融资环境趋紧，根据企业自身流动性压力，酌情考虑下调打分，主要考虑的因素包括企业资金受限的情况、企业融资渠道是否单一且出现融资不畅的现象、企业融资成本是否已呈现上升等等。
再三，评价要素如何实现？
前面介绍了企业流动性的评价体系，那么如何发现企业的流动性问题呢？自然是利用模型啦！duang~duang~duang~!中债资信流动性评价模型了解一下！！~
中债资信流动性评价模型是依据上文评价思路与评价体系搭建的定量+定性相结合的模型。定量模型核心思路是以现金偿付能力为评价出发点，结合营运资金需求和营运资本得到企业内生流动性的评价基础得分，以该得分为基础，利用易变现资产的补充保障能力、短期投资压力和再融资能力等因素对基础分数进行微调，最后，再考虑自主定性调整对定量模型的得分进行微调，得到企业最终的流动性评价结果。
中债资信流动性评价模型打分为1~9分，分值越高，代表企业的流动性越紧张。这下大家就知道啦，如果一个企业的流动性打分高于6分，就说明它有不同程度的流动性紧张问题喽。
再四，短板效应如何体现？
中债资信认为，企业的流动性打分超过6分，说明其存在流动性紧张的问题，紧张的程度随分数增加而增加。所以，当流动性打分超过6分时，将酌情对企业个体级别进行下调，其中，当打分为9分时，将设置级别上限。
最后，流动性评价效果如何？
根据中债资信流动性评价专项方法及模型，中债资信建立起全覆盖企业的流动性监测与预警体系，对流动性持续紧张的企业进行及时预警，严重时将在企业级别中加以反映。从实际效果来看，流动性模型的预警效果较为突出，例如，今年违约的两家大型房地产企业违约前流动性打分均为8分，而11月引发市场情绪剧烈波动的省属煤炭集团流动性得分也已达到7分。有木有hin厉害！！
好啦，今天的流动性评价专项就介绍到这里啦，下一期我们将揭开“外部支持”的神秘面纱，敬请期待哦~
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