关于杭州银行可转债思考
持有$杭州银行(SH600926)$ 的朋友们应该对于杭州银行可转债是持正面态度的。
首先通过可转债再融资，可以大幅提高核心一级资本金比例，这将为杭州银行未来继续保持两位数增长奠定了坚实的基础！可以确保杭州银行的银行股新老大地位。同时，熟悉杭州银行的朋友们也知道，杭州银行一直在大幅度隐藏利润，后期利润慢慢释放，就可以不断循环补充核心一级资本金，真正做到“内生增长”式的优秀银行股。
其次，关于转股价。作为我们持有杭州银行的投资者，很多人希望转股价定低一点，刚开始我也是有这个想法，这样可转债的肉会多一点，其实搞错了，对于想“长期”投资杭州银行的人来说，转股价越高越好。因为杭州银行可转债150亿是已经确定的事情，如果转股价定低一点，定15元，那么将来全部转股的话，就会增加10亿股股票，而定在17.06元，则将来增加8.8亿股左右。由于150亿再融资是确定的，这份资金带来的收益增量也是跟转股数量没关系的，当然是转股数量越少越好了。
关于可转债融资方式，这个就仁者见仁吧，我觉得可转债对大股东来说是最方便的一种模式：可以参与也可以不参与，即使参与了也可以临时准备资金，可转债上市后立刻抛出（可转债市场抛售承接力还是相当不错的），赚取短期收益。所以站在大股东的角度，他们的诉求是“1，完成融资；2，自己灵活把握参与度；3，尽可能少的降低持股比例；4，尽量少的付利息；5，尽可能触发转股，将来不用还债”。所以可以看出，可转债远比配股等方式要灵活得多。另外，配股是立刻降低每股收益，而可转债则是资金先到位，转股在后期慢慢完成，转债资金产生的收益可以先于转股数量，这样对每股收益影响几乎没有，甚至是正面的。
结合着上面大股东的诉求，我们再来分析杭州银行就有意思了：
1、可转债发行之前，尽可能把转股价定高一点，现在看定在17.06非常合适，大幅高于净资产，达到尽量少的转股数量。有人要问，既然如此，那为何不大幅拉升股价，转股价更高？这个要结合着上面诉求的第四条第五条来看，涨太高了后面的目标不容易实现。
2、转股价发行时股价，很有意思，前段时间杭州银行的走势相比持有者一定非常清楚，有时候连续多天弱于板块，有时候又强于板块。转股价确定后，立刻拉升股价，达到转股价之上。这个效果非常好，这不周末众多可转债达人已经给杭州银行下达了“少有的负溢价申购转债，高中签，大肉签，全力申购”的口号。相比较上海银行的担心破发的情形，想必今日发行毫无压力。
3、后期走势，为了达到大股东诉求的第二项“灵活参与”，那么发行之后到上市期间差不多有一个月的时间，这段时间股价怎么走呢？肯定是越高越好嘛，结合年报一季报就在这个时间点，我觉得完全可行。这样大股东不想转股的可以立刻卖掉，既达到融资目的，又小赚一把。
4、可转债上市之后，为了达到大股东诉求的后两项，那就是继续上涨，促发大家半年后转股，这样资金也借到了，利息本金都不需要偿还。这个已经有不少先例了，就不再赘述。
总之，杭银发行可转债，对我们长期持有的投资者是好事，既可以通过可转债配售赚取红包收益，又对将来股价上涨的确定性更有把握了。
大股东持可转债，好像有六个月的限售期，所以转债刚上市时，还没法卖掉，得等等。
嗯，规则后来完善过了。
作者：-翼虎-
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来源：雪球
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