日化营收降幅17%，怡亚通能成功破圈吗？
怡亚通，作为国内供应链上市公司的代表，早就跳脱了两开花路线，涉足日化、母婴、IT、金融等多个产业，一直在破圈。
就像怡亚通董事长周国辉曾表示：“怡亚通不靠某一块业务挣钱，而是靠很多'+’挣钱。”
但每个产业都有各自的护城河，想要跨行整合不是一件容易的事。
早前，怡亚通发布了2019年上半年财务报告。财报显示，怡亚通（002183.SZ）上半年实现营收303亿元，同比减少了17.42%。而归属上市公司股东的扣非净利润是3637万元，同比锐减89.32%。
截图于怡亚通2019年半年度报告
这意味着，一直带着“高营收、低利润”标签的怡亚通，扣除损益后利润率仅有千分之一左右。不仅跨行不易，硬跨还一不小心扯到了蛋。
针对断崖式下跌的现状，从财报来看，主要原因在于深度供应链业务规模收缩且融资利率仍然高企。
其中，深度供应链业务具体指向的就是怡亚通2008年开始摸索的“380分销平台业务”，即为合资企业提供一站式分销服务，将品牌商产品直供终端，减少品牌商和终端门店之间的分销层级和渠道成本，实现渠道的扁平化。
2011年，怡亚通把380分销平台业务聚焦到了日化行业，并购了山东方圆、山东同程、广西大泽、山西馨德、深圳安新源、广西科桂、江西优实、大连宝利劼、长沙梧桐贸易、厦门兴联汇都等多家代表性的日化行业代理商。
强势猛攻下，也为怡亚通业绩带来了快速增长。2011年到2013年，其营收增加了2.4倍，2013年整体营收实现了115亿，扣非利润1.76亿，分别同比增长了53.86%和120.42%。
截图于怡亚通2013年年度报告
在深度供应链业务中，包含日化行业的快消品版块，从2013年营收占比38.2%，2014年跃升到了51.49%。
截图于怡亚通2014年年度报告
显然，日化业强劲表现大大提振了怡亚通加快整合并购的信心。2015年，怡亚通供应链延伸到化妆品零售版块，并购江苏南京百分女人化妆品连锁机构，占股70%。
这也推动了怡亚通在2015年达到了另一个发展巅峰。通过大举并购代理商和零售连锁，全年新增落地合资公司近100家，与超过1000个快消及家电品牌商达成战略合作，并入“380分销服务平台”的公司超过200家，这直接为怡亚通深度供应链业务增加了净利润9700万元。
虽然净利润看起来可观，2015年扣非净利润相比同期还增长了46.82%。但不可忽视的是，怡亚通收入连年高增长是以牺牲现金流为代价的。
光是2013年到2015年，怡亚通的经营性净现金流就分别为-27.19 亿元、-32.8亿元、-18.05 亿元，合计-78.04亿元。
针对高额的经营性净现金流，2015年年度报告中解释道，在深度分销业务过程中需要提供先行支付货款，向上游供应链买入货品，然后分销至下游终端，存在大量的存货、应收账款资金占用及服务。
具体说来就是，在380分销业务平台中，怡亚通所“烧”的钱集中于现款垫付采购、压货、赊账销售的情况。
同时在报告中我们还可以看到，为了拉动合资企业销售，“380分销平台”所产生的促销补贴费用也是另一大掣肘，并且每年仍在递增。
截图于怡亚通2017年年度报告
这等同于把原本压在日化代理商的重任全都转嫁到了怡亚通的身上，而消费者买的每一片面膜背后，可以说都是怡亚通的血汗。
而如此重资产运作，将面临的问题是一旦主营业务造血能力下降时，企业就容易陷入困境，不仅钱“烧”得不够漂亮，同时也容易“饿死”。这就像是动物世界里的霸王龙，必须每一天都拿出超过三分之一的时间来摄入能量，才能维持生命。
而上文有提到，怡亚通业绩下滑主要原因在于深度供应链业务规模收缩。单从日化行业来看，受CS渠道客流等影响，日化营收从2018年开始显现颓势，营收占比同比2017年下降了9%，2019年上半年继续下滑，降幅17%。
纵观深度供应链各行业，除了医疗在2019年上半年小幅增长外，其它版块均呈现不同程度的下滑，盈利能力孱弱。
截图于怡亚通2019年半年度报告
因此，怡亚通近几年一直将收入增长依附于巨额融资。2013年到2018年，怡亚通借款现金累计达到了1440亿元。
不仅如此，2018年5月，深圳市投资控股有限公司以13.3%持股比例加入怡亚通，成为其第二大股东。怡亚通在2019半年报中提到，引入深圳控股之后，积极与其体系内兄弟单位接洽，融资方面取得了重大突破，为资金池提供了进一步保障。
对于需要巨额融资的怡亚通来说，受宏观经济影响，融资利率也是一直影响其业绩的重要原因。据了解，因2018年银行信贷收紧，其当年财务费用就增加了56%至18亿元。而深圳控股的引入，不仅自身能为怡亚通带来了资金外，还能配合深圳控股体系内再去割下一波人，从而控制怡亚通的资金风险。
但对于2019年1-9月经营业绩预计，怡亚通年度报告中预估净利润还会同比下降50%以上。
在经营性亏损下，原计划于2017年5月投用的深度分销380整合平台扩建项目也延期到了今年12月。怡亚通在供应链破圈道路上能否扭亏为盈，仍然路漫漫。