广东答案：“混改指引”四维新价值！
混改是一个“战略”问题，而不是一个“股权”问题，已经有越来越多朋友意识到了。
而从政策上，把混改战略提升到一个崭新的高度，却是这些日子由广东省率先提出来的。
2020年10月15日，《广东省省属企业混合所有制改革操作指引》（我们简称“广东指引”）正式颁布执行。从去年11月份颁布的《中央企业混合所有制操作指引》开始，各地方陆续出台了本地适用的混改操作指引，在保持与中央企业操作指引文件一致性的同时，各有特色、各有所长。
与这些已经出台的混改指引相比，本次广东指引虽然不是最快的，但在一些核心问题的政策文字表述上，有新发展、新思考、新突破。
其中最为突出的特点，就是对于混改的战略性思考，进行更为清晰明确的政策规定。这一点，从广东指引指出的混改原则就能凸显出来，“加强党的领导，突出战略引领，改革运营机制，依法合规操作”，这四个基本原则将战略引领强化到一个新的位置，必须点赞！
战略引领不是空话，更不能变成一个概念。在广东指引中，在这个方面用了笔墨，下了功夫，有了内涵。总体来说，我认为广东指引在混改战略上，提出了四个新要求。
我们一起来学习。
新要求1：混改目的要想明白
广东指引规定，国企混改目的应该包括三项：
“1.有利于优化资源配置，促进产业转型升级，推动技术创新，扩大市场占有率，提高企业经营效益和核心竞争能力；
2.有利于完善法人治理结构，实现体制机制改革创新；
3.有利于国有资产保值增值，放大国有资本功能，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力。”
混改目的，说得直白一点，就是要回答“为什么要混改？”这个最基础的问题。企业应该最早去想、最先想明白，然后再去设计具体方案。
但是令人遗憾的是，在知本咨询的感受中，有一些国企，甚至是相当一部分国企在混改前并没有将这个问题思考清楚。
有的是应上级单位要求操刀混改，有的是简单对下属法人企业展开混改，至于混改将对本集团和本企业产生哪些影响、如何定位和利用混改的价值、如何规避混改可能带来的业务和组织风险挑战等等问题，思考不多，答案不清。
广东指引领先指明了混改的三个目的，知本咨询总结就是“三大价值”：
产业价值
机制价值
资本价值
这是一个完整的总结，也是一个清晰的政策要求。这个要求告诉我们，国企混改能在这三个方面贡献改革价值，国有企业要解决的问题很多，其他的内容要由其他的改革工具来实现，混改并不能包治百病，更不可能一混就灵！
那么，怎么样能找到并且实现这三大价值呢？广东指引指出：
“省属企业应当研究分析下属企业特别是二三级企业与集团主业的产业链、供应链和价值链关系，对照企业定位和发展战略，研究二三级企业内部重组整合、外部资源引入、上市资本运作、市场化退出等改革方向，确定拟混改企业总体范围和目标。”
这里，广东率先提出混改企业要战略性思考“三链”：
产业链
供应链
价值链
从产业链的视角分析企业集团混改的产业协同、产业竞争和产业空间问题；从供应链视角分析内部关联交易、转移价格机制、供应稳定性和完整性问题；从价值链视角分析资本价值定位、价值增值和价值回报问题。
“三链”战略思考，是广东指引为全国国企混改作出的重大贡献，必须感谢广东国资委！
新要求2：股权结构设计要搞清晰
广东指引在竞争性国企混改股权结构设计方面，作出了三条新的规定。
“市场竞争类企业设置股权结构，应当考虑以下因素：
1. 是否有利于引入带来战略性资源的投资者；
2. 非国有资本能否派出有履职能力的董事或监事参与公司治理，能否建立有效制衡的法人治理结构，能否激发股东合力；
3. 有无分步实施混改或未来上市的需求。”
在混改股权结构上，大家都已经明确“宜参则参，宜控则控”的基本指导思想，但在实践当中仍时不时有困惑，在本企业的实际混改架构中，到底怎么样把握这个“宜”字呢？
广东指引给出了上面三条更清晰的解释。
首先就是企业混改的股权结构，应该是有利于战略性投资者与合资伙伴参与的。在此目标下，就需要充分体现投资者战略性资源的价值，充分体现投资者在混改合资后的资源利用和资源投入需要，充分体现投资者在混改企业的管控和发言权。
其次是要通过股权结构的设计，给予其他投资人足够的法人治理权利，从而保证有效制衡、市场机制、多元参与的决策体系形成。所以，要有足够的外部股权比例，要有足够的投资者选派董事会、监事会成员，建立真正有效，能做事、能懂事、能担责的法人治理新机制。
再次是资本结构、股权结构设计要考虑长远，分步推进。由于越来越多的混改企业期待成为上市公司，股权结构就需要持续优化，股东分步到位，国有股权比例分步稀释。这种整体动态设计，更能受到市场认可，同时国有资本保值增值更加有效。
我这里可以总结一下，广东指引提出的混改股权结构设计要求，核心是三条，对于全国国企都有借鉴价值，那就是：
充分考虑外部投资诉求
充分考虑治理结构多元
充分考虑动态分步实施
新要求3：投资者寻找要有方向
国企混改当中，战略投资者的寻找一直是大家关心的问题，也是实践中的难点。找什么样的企业来合作？怎么样找到这些潜在伙伴呢？广东指引给出了较为明确的解释。
“战略投资者的选择，应当考虑以下因素：
1.是否与拟混改企业产业具有协同效应，优势互补；
2.是否处于行业领先地位；
3.是否有契合的发展理念、价值理念和文化理念；
4.是否有助于推进企业运营机制改革；
5.是否依法诚信经营，治理规范，具有良好的市场声誉。”
“高匹配度、高认同感、高协同性”，是近年来国企混改政策中，对战略投资者的基本要求。如何体现出来呢？广东指引提出这五条进一步细化了相关标准：
产业上是不是有重要的关联，能够对业务有帮助；
实力上是不是有前途，能够有持久性；
思想文化上是不是能够理解国企、读懂国企并且认同国企；
机制上是不是能够帮助国企推动市场化改革；
内控上是不是可靠可信任，能够给企业提供安全保障。
当然，知本咨询认为这个标准依然是一个比较高的标准，同时满足这五条的投资者并不容易寻找，企业更需要下大力气，好好武装自己，才能获得更多优质投资者的垂青。
新要求4：业务整合要做在前
混改涉及到企业资本结构、组织结构和业务结构的整体变化，是一个系统工程。业务和资产的整合工作，是很多国企在这个过程中无法避免的，也是必须的。
国企在推进上市进程中，如何推动配套的资产重组、业务整合，已经有明确政策和实践，但是在混改过程中如何把握政策细节，就是一些国企迫切需要讲明白的问题。
广东指引对此进行了更为清晰的规定。
“资产业务的整合，应当考虑以下因素：
1.是否立足发展战略，与集团内部资源整合统筹考虑；
2.是否聚焦主业，与所处行业产业相匹配；
3.是否兼顾上市规划，保障拟混改企业资产规模、盈利能力满足上市条件；
4.是否有利于用好用足财税优惠、土地处置等混改支持政策，降低改革成本。”
以上四条业务整合政策原则，分别从四个方面指明了国有企业开展混改时，需要保持的基本思路。我再总结一下：
“通盘”整合
企业混改，特别是一家集团公司下属企业混改，应该从集团整体战略考虑，超越企业法人资产边界，整体业务定位，专业化、集约化，打包和整合业务，集中资源、集中资产。
“专业”整合
准备混改的企业，要主业主责清晰明确，集中展现竞争力。对于内部业务交叉、主业不突出或者杂乱、存在大量内部关联交易、集团内部同业竞争等问题的企业，要在混改前期，进行整合手术。
“财务”整合
进一步对接资本市场，对于企业发展前景、盈利能力、回报水平等的刚性要求，需要企业在混改初期进行整体规划。对于影响财务质量的历史性资产问题、潜亏问题、业务竞争力问题进行安排和处理，打磨一个高效高质的企业财务结构，保障国有资本整体保值增值。
“政策”整合
混改整合要充分用足、用好各项政策。无论在业务剥离、资产处置、土地权属、财税优惠等具体政策领域，还是在区域和地方政策方面，混改企业都需要把政策读懂、用透，发挥政策合力的作用。
业务整合问题，也是制约很多国企混改效果的核心问题。广东指引的四项规定，提出了明确的导向原则，我想对于全国国企都有重要的借鉴意义。
最后，知本咨询总结一下今天的主题。广东指引将混改战略思考提升到政策要求高度，这是国企混改的一个新进步。这四个新要求、新规定、新细节，如果可以多加利用，必将推动广东省的混改进展，也对全国各地的国企提供宝贵参考价值。
新要求1：混改目的要想明白
新要求2：股权结构要搞清晰
新要求3：战略投资者要有方向
新要求4：业务整合要做在前