交易的那些事儿

《大时代》剧照：身披红马甲的方进新和叶天

作者：沈晖

出品：远川资管报道部

1970-1973年，恒指翻了10倍。

股市一夜暴富的传说，吸引了近50万香港人投入其中。此时，达官贵人贩夫走卒都视股市如金矿，交易所抢新股的人拥挤到政府出动消防员疏散，赚了钱的暴发户“拿钞票点烟”，“用白兰地漱口”。

70年代股市的狂热和乱象给予了编剧韦家辉灵感，在《大时代》的片头安排了一场跌宕起伏的世纪对赌：

在早期香港华人交易所，恶霸陈万贤自以为掌控了北极星与英国官司的“内幕消息”，积累了北极星大笔筹码，高位抛空。股坛奇才方进新，不看官司新闻，只信盘口，大举买入。消息远不如股市反应快。当价格出来时，方进新就知道他已经赢了，最后陈万贤输的侵家荡产。

韦家辉塑造的这一经典场景，基本刻画了股票交易所最初的画面，嘈杂的电话、攒动的人潮、错落有致的交易柜，以及玩转消息面和技术面的红马甲。

随着信息技术在金融领域越来越广泛的运用，交易大堂难以重现昔日盛景，偌大的场地，人数寥寥，再也见不到港剧里红马甲们的对决。如今在高效的证券交易体系下，似乎也并不需要红马甲机械重复的报单。

美国量化对冲基金巨头TwoSigma联合创始人DavidSiegel曾认为很多人的从事的工作并没有超高的价值：“他们从事着很常规的工作，而在这些工作上，计算机能做的更好。这就像内燃机取代了马匹以及ATM取代了很多银行柜员一样。”

红马甲的消失，只是科技对金融改变的一个小小缩影。历史的年轮匆匆碾过，爷爷穿着红马甲在内场柜台报单，爸爸坐在电脑前用鼠标交易，我在手机上触摸屏幕下单。不经意间，交易从一件琐事变成了一件小事。

隔阂

上世纪80年代后期，交易是一件麻烦的事儿。

当时，邓小平来上海视察，对把上海外滩建成东方华尔街这一构思产生极大兴趣。随后，在上海黄浦路曾经中国最豪华的浦江饭店，一声锣响，上交所应声成立。自此，饭店门口聚满了各色各样的投资者，烈日下围在一起讨论股票不是一件稀奇事，但这也仅是股民交流投资的唯一途径。

这背后映射了一个问题，早期的证券市场，信息交流十分不畅。

当时中国各地市场因信息的闭塞，投资者市场意识的不同，国库券的价格差异很大，把黑龙江80多元的国库券弄到上海，可以卖到100多元。当时国库券全是实物券，面额最大才10元，2000多万的国库券要装十几个麻袋和箱子，租一节火车火车厢，配上多名经济警察和枪支才能押运{1}。

而这难得机会自然被当时少数聪明的投资者们所捕获,更有散户利用这信息差赚快钱的生意成为那个年代的一方大佬。

1987年国库券海报

1988年，上海国企员工杨怀定，杯水车薪，不得已干起销售铜电线的副业。碰巧厂里丢了铜材，他被列为重点怀疑对象。最后被证实清白的杨怀定一肚子气，随之拍屁股走人。下岗后，杨怀定并不打算坐以待毙，天天蹲图书馆翻阅报纸找商机，翻着翻着，一串“致富代码”映入了眼帘：国家决定开放国库券交易。

那时国库券利息高达15%，这让实施利率开放的温州银行利息也望尘莫及。杨怀定果断拿出积攒的2万块，一波梭哈，一天爆赚800元。第一次“交易”就赚了当时普通国企员工一年的工资。

初尝交易甜头的杨怀定野心开始膨胀。

凭借小时候熟读矛盾《子夜》，对“凡是交易，就有高低价”的道理杨怀定自然了然于胸。寻思这里定有套利空间，杨怀定准备着手大干一场。当时除了上海，开放国库券的有6座城市，距离上海最近是安徽，彼时的国库券价格是98元，而在上海100元面值的国库券可以卖到112元。

如此大好机会岂能放过，杨怀定在《安徽日报》上锁定了价格，和亲友一起凑了的十来万装了整整黑色一麻袋，连夜乘坐13个小时的绿皮火车赶往合肥，来回一趟净赚1000多元。此时杨怀定的眼里满是金钱的味道，既然机会来了，那就狠狠干！

随后的一个月里，杨怀定日夜风雨兼程，把上海之外的其他六个开放城市统统跑了一个遍，当时上海银行国库券日成交额约70万元，他一人就占去1／7。“钱包”从小包换成大包，继而用旅行箱携现款{2}。这种蚂蚁搬家赚钱的方式，让今日任何海外代购、跨境电商都要甘拜下风。

随着本金越来越多，杨怀定每一个往返所赚的钱也越来越多，每次一回到家，就是和老婆头对着头数钞票，哗啦哗啦的10元面值人民币落一地，没有点钞机，那就用手点到抽筋。暴富的滋味，让杨怀定兴奋又惶恐，一天吃四片安眠药也睡不着。{3}

那个年代，证券市场还处于萌芽阶段。异地坐火车背麻袋套利，证券公司门口大排长龙交流股票，报单员喊叫比划...汇聚成了那一代投资者独有的记忆。交易繁琐，信息闭塞成为阻碍投资者交易的两座大山。

少数翻越两座大山的先驱者实现了财富自由。彼时的杨怀定江湖人称杨百万，订了70多份报纸坐在沙发上寻找机会，电话遥控几个雇员全国交易，资金每天都在滚动复利。不过，信息错配带来的暴富效应注定是要消失于历史长河，证券无纸化、信息化的大潮正已汹涌而来。

风口

上世纪90年代，世界刮起了互联网的旋风，电脑开始进入千家万户，也改变了证券交易的方式。

当时坐落在深圳的黎明网络是南方技术水平最高的科技公司。在这里，年仅22岁的马化腾开发出了人生第一款产品。这是一款股票分析软件，马化腾在里面加入了各种函数算法，甚至融入了神经元知识来分析市场情绪。软件超前的图形化设计即便放在高手如云的黎明网络也非常出众。

后来公司找到小马，想要购买这款软件。马化腾卖出了5万的价格，这相当于当年大学毕业生3年的工资。随后，马化腾与同窗开发了股票接纳软件，又赚了5万元。

年轻的马化腾

此时恰逢中国的大牛市，沪指从1996年的500点拉到了2001年的2200点，最疯狂的是“519”行情启动，指数翻了个跟头。概念小王子亿安科技更是开启了A股炒妖的先河，短短17个月涨了23倍。

坊间传言年轻的马化腾从这波牛市里赚了第一桶金。同样在这波牛市中受益的还有年轻的刑明，几十万滚成了两千多万{4}。

随着行情的暴涨，证券公司并不希望杀红眼的股民们一窝蜂聚集到营业厅，而大佬也希望自己能和杨百万一样吹着电扇，躺在沙发遥控下单。营业厅开始豪掷数十万外包柜台和行情系统，甚至孕育出恒生电子和顶点软件这样的金融IT服务商。

于是，营业部的大户室应运而生，与营业部熙熙攘攘的散户大厅相比，大户室显得清净了许多，横竖摆满了操盘软件齐全的电脑，甚至营业部会提供免费的午餐。2003年，中证报头版发布《涨停板敢死队》一文，银河证券宁波解放南路营业部大户头一次进入了公众的视野。

早期鱼龙混杂的交易软件

随着炒股软件完善，人们再也不用跑去营业厅排队交易，在家坐在电脑前就能在股市翻云覆雨。轻松点开“F10”，就能看到公司的详细资料；付费购买“Level2”，就能跟踪10档交易行情；设定价格，不用看盘系统也能自动成交。

证券市场交易繁琐的诟病似乎就此解决，那么信息闭塞的问题呢？

在传统的证券交易世界里，受制于信息的不对称，投资者处于一个弱势环境中。而互联网的出现使投资者获得了随时随地获取平等信息的机会。很多互联网创业者看到了这里的机遇，而90年代凭炒股实现财富自由的刑明就是其中一位。

2000年，刚赚了2000万的刑明辞职创立了“海南在线”，并在上面成立了股票论坛，自己率先注册了“968”的ID，参与网民们的股市话题。这个论坛日后成为了全国最大的社区网站天涯。这打破了原来股民只能跑去营业部交流行情的局限，人们打开电脑即可发表对股市的看法，优质的内容会引来吃瓜群众的评论。

天涯引领了风潮之后，凌通价值投资、淘股吧、雪球...各种股票论坛开始不断涌现。高毅冯柳曾用“茅台03”的ID，记录了对贵州茅台、山西汾酒的完整操作过程。这一条条记录与观点，不管对于当时还是现在新入市的股民都是一份宝贵的学习材料。

除了股票论坛，财经网站也建立了起来，更有前卫的软件开始尝试将交易和资讯而二为一，这使得过去大户依靠信息差赚快钱愈发困难。但任何事物诞生都是双面的。互联网也带来了一系列问题，例如频飞的假消息、满是“李鬼”的炒股群、天价交易软件...

随着PC时代进入下半场。无论是股票、基金、衍生品...甚至是交易工具都因互联网而放在同一个比较体系里面，信息的隔阂被逐渐打通，投资者也培养起了评判产品优劣的能力。面对泛滥的供给，产品体验的好坏，决定了谁能逐鹿下一个时代。

赋能

2015年之后，随着智能手机的普及，进入了移动互联网时代，人们随时随地交易的愿望成了现实。

在进入移动互联网之后，“Fintech（金融科技）”这一时髦的词汇逐渐进入了大众的视野，并实现了爆发式的增长。新诞生的互联网交易平台公司，以及券商们都被卷入这场革新的洪流之中。Fintech并不只是金融和科技的结合，更强调技术赋能传统金融，产生的一系列商业模式、业务等创新。在科技赋能下，传统券商展现了崛起的势头。

时代机遇之下，不管是券商还是传统的互联网交易平台都开始加大了科技投入，如何通过科技赋能，抢占技术的高点成为了大家思考的问题。部分券商融入互联网推出自己APP的过程中，逐渐转变了原来依赖佣金收入的通道模式，开始立足于价值投资理念，站在买方角度，在为客户创造价值的同时实现自身价值。

在投资者们交易日趋便捷的当下，对于证券APP来说，科技不是赋能交易，而是赋能服务。而平安证券则深谙其中的门道，通过搭建买方投顾服务体系和打造平安证券APP超级服务平台，真正科技赋能服务，实现与客户利益价值的一致，践行“以客户为中心”的初心：

1）“买方投顾”三部曲：第一步是联合公司研究所力量，研究整个市场的走势，对整个经济周期和整体市场走势做出研判。平安证券不局限于股票，而是综合研究，并且发现各种金融资产之间的联动关系，根据变化所反映出的利率和通胀的真实属性，来刻画经济周期和金融周期，力求实现前瞻性的预判。第二步是在研判的基础之上，选到合适的股票池和优质的管理人变成配置策略，力争实现从“看对到做对”。第三步是落到与客户相关，将策略研究成果向下传导，围绕客户的实际需求，给到客户合适的资产配置方案，与客户“同向而行”。

2）针对投资者们受困于移动互联网垃圾信息轰炸的痛点，平安证券APP实现了“千人千面”的行情资讯。在采购权威媒体版权内容保证信息来源专业可靠的同时，自主打造差异化精品内容，将专业内容和投教内容咀嚼消化成图文、视频、直播、专题等用户喜闻乐见的形式，并结合用户的阅读习惯和持仓、自选个股紧贴用户真实需求，打造多层次、差异化、精准化的信息流资讯服务。“千人千面”的信息流上线后，用户在APP首页的停留时长提升200%。

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4）针对投资者受困于交易决策，缺少投顾服务以及对专业投顾的需求，平安证券APP上线了7*24小时机器人客服小安助理，具备全方位智能化分析和选股诊股能力，全方位智能化分析和选股诊股能力。还通过线上线下的打通融合，实现了投顾服务的全面线上化，用户可以通过平安证券APP的图文直播间、视频直播间、即时通讯工具随时随地的获取专家投顾、私人投顾全方位的交流和服务。线上化投顾直接可覆盖1800万客户，真正实现普惠金融。

同质化严重一直都是券商APP的弊病，平安证券APP做出了自己的特点，为投资者们提供了“有AI（爱），懂你”全场景更智能的普惠性服务与陪伴式专业服务。现在的平安证券APP，不仅是一个交易APP，更是打造成了券商界的“今日头条”。——基于金融行业独特属性，提供有价值、有逻辑、有温度的信息服务。相比纯互联网信息服务平台，金融平台直接链接客户的投资交易，平安证券在科技的基础上加上基于用户价值的考虑，人工把控调性，确保推送给客户的内容真正产生价值，陪伴客户成长。

目前我国的收入水平不断提高，投资者对于金融产品的个性化需求也日益彰显，交易这件事也逐渐成为了定制化的项目。谁最懂投资者，谁就能占领市场。

革命

过去30年，沉舟侧畔千帆过，我国的资本市场从稚嫩到成熟经历了漫长的过程，信息错配异地套利，龙头战法十板接力，万千股民押宝科技...各种疯狂汇聚成了交易者们酸甜苦辣的股市记忆。身经百战的股民们，用一个个血的教训得出了一个结论：自己炒股不赚钱。

在市场愈发成熟的趋势下，机构也一改过去依靠传统经纪生存的粗放模式，逐渐从交易、销售驱动走向服务、价值驱动，从依托佣金收入走向依托费用收入，这一系列变化都归因于买方投顾理念被机构的践行。在买方投顾的理念驱动下，机构携带更为丰富的定制化产品进入了千家万户，投资者资产配置理念也逐渐形成。

而这一细微的转变也反过来影响了市场的风格，不断引导市场的短期交易资金转变为中长期配置资金。2019-2020年，在机构价投风格带动下，整个市场形成了投资者财富增值与股市慢牛稳定向上的共赢局面。

随着经济增速的放缓和不断宽松的环境，各类产品的收益率大幅下降，要找到优质的投机机会越来越难，权益市场似乎成为了高净值人群选择的唯一的蓝海。投资者与其绞尽脑汁在来势凶猛的外资、日趋头部化的国内机构面前寻找机会，不如找个贴心的好帮手，让专业的机构和平台陪伴你一起成长，最终实现价值共赢！

全文完。感谢您的耐心阅读。

参考资料：

[1] 书籍《中国股市17年》

[2] 传奇故事:1988年杨百万倒卖国库券的“百万”成名

[3] 酣战通胀四十年：中国人财富观的变迁

[4]天涯创始人刑明，用17年将天涯发展成为市值22亿的企业