【原创】融创收购乐视的逻辑！
2017年1月15日，融创宣布将投150亿元入股乐视网、乐视影业和乐视致新，交易完成后，将成为乐视体系中上市板块乐视网的第二大股东，同时成为乐视超级电视和影业板块的重要股东。
融创收购乐视的新闻这几天抢占了无数头条，为什么会被媒体疯狂炒作，我想有以下三个原因：
这是鲜有的地产资本收购非地产行业的经典案例，且收购金额巨大；
参与双方是融创和乐视，且孙宏斌和贾跃亭向来是媒体话题性人物；
此次收购引发了大家对地产行业发展方向的深度思考。
自2016年以来，孙宏斌累计发起十多次大大小小的并购，均与地产业务相关，而本次收购乐视确是融创有史以来第一笔地产之外的并购，规模也超过了以往任何一次。
融创乐视二者在国内的业务差距如此之大，怎么就莫名的走到一起了呢？孙宏斌说交易由葛洲坝地产董事长何金钢牵线。其和贾跃亭于2016年12月10日晚上6点首次见面，最初贾跃亭有意于出售旗下世茂工三项目给融创，但谈判深入后，战略性入股逐渐达成。36天后就全部完成了交易。53岁的孙宏斌，43岁的贾跃亭，两个此前并不熟悉的山西老乡，只用1个月的时间，就定下了150亿元的生意。如此量级的投资以如此快的速度完成收购，那必然是双方均非常饥渴，一方亟需要钱，一方极度看好此项投资！
我们先来看亟需要钱的乐视：
要想说明乐视亟需要钱的迫切程度，就必须来看一下乐视究竟是哪些业务在烧钱：
（乐视控股旗下的上市板块、并购板块和未上市板块）
乐视生态是一块大饼，但目前仅有乐视网盈利，乐视其它产业仍处于投入期，最烧钱的莫过于手机、汽车和体育。
手机：主要体现在供应链的问题上，乐视的思路是硬件不赚钱甚至赔钱求用户量，然后用乐视的手机为载体购买乐视的内容和服务。因此乐视手机自15年5月上市以来累计销量1700万台，排除营销、研发成本每台要亏损200元，因此目前乐视手机纯亏损已高达34亿元；同时赔钱的业务还占用大量的资金，包括每月的生产设备、每月的采购金额等。
汽车：据说乐视在美国有1000多人的研发队伍，每个月整个人工成本在2000万美金左右，一年的研发就有两三亿美金；加上设备零件采购、工厂的建设，目前贾跃亭在汽车生态内已经投了100多亿，这100多亿都是其个人的钱，包括融资的钱，加起来就已经有150-160亿元。
体育：乐视体育在2016年初以27亿的价格竞得中超16、17两年的新媒体独家转播权的交易也是遭人诟病。为什么要遭人诟病？对比一下：新英每年给英超的版权费仅是1.7亿，腾讯31亿元买下了NBA的５年独家转播权，相当于６.２亿/年，而乐视购买中超转播权的价格折算下来达到了惊人的13.5亿/年，确实是土豪钱多！
这么多项目在烧钱，雪上加霜的是一向坚挺的股价接连跳水，自2016年11月2日起，乐视股价连续下跌，四天累跌14.62%，蒸发市值128.31亿元。
因此乐视缺钱毋庸置疑！
紧接着我们再来看收购方融创。融创为何愿意收购？收购对它有什么好处？钱从哪里来？
细数融创过去的并购，均发生在地产板块内的收购。以收购绿城为踏板进入长三角市场，借助收购佳兆业进军华南，虽然上述两场大手笔收购最终均已失败告终，但融创的战略性目标基本达到。2015年，融创掀起并购高潮，通过对中渝置地、西安天朗、江苏四方、武汉美联以及烟台海基置业的项目并购，将业务扩张到成都、济南、西安、南京、武汉及海南万宁等二线城市。
2016年，孙宏斌继续依靠并购攻城略地：5月，融创斥资42.25亿元并购莱蒙国际6项目公司。8月和9月，先以20.54亿元收购杭州金翰的50%股权及债权，又以约合137.88亿元拟收购联想控股附属公司融科智地旗下41间目标公司的相关股权及债权，再以40亿元认购金科地产16.96%的股份。11月，融创以8.4亿元增持金科股份，总持股比例升至20%，同日，以36.63亿元收购恒大控股的嘉凯城青岛项目。2017年开年，融创又以26亿元入股中介巨头链家。
可以看出，融创的每一次收购，都有其背后的战略目的。并购绿城、佳兆业，可以提升自身品牌，锻炼队伍；并购地方中小房企，为了进入新区域，快速扩大规模；入股链家，则加入了存量房生态圈概念。
那么问题来了，这家房企无端端的去收购与自己主营业务看起来并无多大关系的乐视干嘛呢？
在1月16日中金举行的投资者会议上，孙宏斌似乎给出了答案：除了乐视本身的投资价值，他还看中投资乐视的协同效应，虽然有关互联网生态这块还没想好，但拿地时可与乐视合作，比如做影视小镇、体育小镇、汽车小镇。
据孙、贾二人在投资者会议上透露，乐视在浙江莫干山有10000亩土地，在北京亦庄也有5000亩土地。这还不是乐视在土地上的全部家底，记者不完全统计，近年来，乐视直接拿地规模达到8300亩，如果加上与地方政府协商中的建设用地，不少于25000亩。
作为2016年中国商业界中的一家现象级公司，乐视概念在产业生态上的想象力，对诸多渴求招商项目的地方政府无疑有着强大吸引力。因此，乐视对土地和项目的议价优势天然存在。一笔来自开发商的高达150亿元的投资，显然包含着这样的期待。
（1）2.5万亩土地和更大的前景
乐视目前已获得或达成意向的土地主要分布在北京、重庆、上海、浙江等国内省市以及美国两个州。这些土地大部分为工业用地，也有一部分为配套的生态居住和办公用地。
2013年9月份，乐视和北京经济技术开发区管委会签订战略合作协议，计划将乐视总部迁往亦庄，紧邻京东集团总部，这也是前述的乐视在亦庄的5000亩土地。不过记者尚未在截稿前查询到北京市国土资源局官网有该幅土地相关出让信息。
2011年乐视与北京金五环地产在北京通州投资建设中国网络视听产业基地，项目占地2300亩，其中326亩已经显示在工程招标信息中。
此外，在2014年和2016年乐视分别收购宏城鑫泰大厦和世茂工三综合体两个不动产物业项目。
2013年3月，乐视与海隆石油合作以2.73亿元价格在上海虹桥商务核心区获取一幅23.73亩的办公用地。乐视还计划在嘉定或宝山建立上海总部，乐视方面要求提供200亩建设用地。
相比北京和上海，乐视在重庆获取的土地更具操作空间，2015年11月，乐视以4.21亿元价格在重庆两江新区拿下600亩商业和住宅用地；2016年3月份，再次拿下240亩酒店、公寓用地，两次获得840亩土地。
前述提及的浙江德清莫干山的10000亩土地，其中7300亩为乐视汽车及相关配套产业用地，另外2700亩可以用来开发房地产项目。2016年12月，乐视已以2.19亿元价格获取1350.55亩工业用地。
乐视在美国也有规模不小的土地。其中内华达州法拉第工厂用地面积为5460亩，加州瓦莱霍法拉第第二工厂用地面积为952.5亩。此外，2016年2月份，乐视汽车从加州何塞获得11.5亩土地用来建设研发中心，6月份，以16.44亿元从雅虎手中收购位于加州圣克拉拉295.5亩土地。
另外，近年乐视还与贵阳综合保税区、天津蓟县、深圳市、张家口市、北京市朝阳区和临汾市等多个地方政府签署战略合作协议，不过相关方面均未透露项目用地规模和预留建设用地面积。
不难发现，虽然乐视因为高杠杆和发展模式备受争议，但在获取低成本土地方面还有不俗的竞争优势，这一点，普通开发商并不具备。
（2）融创的另一种测算
随着房价不断上涨，通过招拍挂程序获取土地的成本也水涨船高，孙宏斌在不同场合均表示过，当前房地产行业最大的风险是高地价。
能否获得低成本土地无疑是成败的关键，同时也是决定企业盈利水平的主要因素。其实从十多年前开始，一些迎合了地方招商特点的企业尤能在土地市场上如鱼得水。从万达到绿地再到华夏幸福（24.380， 0.15， 0.62%），这类企业凭借自身商业模式的优势，成为地方政府招商的座上宾，而具备较强的议价能力。
万达的优势在于商业地产，无论是万达广场还是万达文旅城，其旗下百货、酒店、影院等相关业务板块可以快速让一个项目运转起来，万达宣称的一个万达广场带动一个区域并非完全没有依据。
除了快速带动板块活力，推动土地价格提升，其商业业态还能给地方带来税收和就业。这些因素，对地方政府而言都是较大诱惑，也为万达获取低成本土地赢得了筹码。
相比而言，华夏幸福则满足了地方政府对产业带动和区域协同开发的需求，每一个产业新城项目，从土地一级开发到基础设施建设，从园区招商引资到后期运营服务，华夏幸福实施一条龙服务。
在这个模式中，地方政府只需拿出土地即可以分享受益，华夏幸福也逐步聚集起自身各种资源和经验，这一为政府分忧的模式也为自身获取了大量低成本园区配套房地产建设用地。
除华夏幸福以外，已经被孙宏斌纳入囊中的曾经的联想系地产公司融科智地、清华系的启迪控股在地产业务发展上都有产业科技的背书。相信在融科的土地账本，给了孙宏斌足够的启示。
此次融创入股的乐视，旗下有乐视网、乐视体育、超级电视、手机、智能硬件、超级汽车、体育产品等多个业务，以及乐视生态所延伸出来的超级生态城和产业基地。不难想象，如融创能够与之在项目开发上紧密绑定，那么其拿地底气更足。
产业基地和生态城项目均会获得一定比例的房地产项目用地，为未来融创中国与乐视合作开发提供了空间和可能。
融创让乐视具备了在投资项目谈判过程向地方政府做土地开发的意识，乐视让融创有了获取低成本土地合作开发的可能。在中金投资者会议上，孙宏斌也表示：“在拿地上，我们会利用乐视的伙伴关系一起拿地，做影视小镇等，拿一些住宅的地。”
孙宏斌透露，2017年融创中国净利润率要从8%提高到10%，“通过各种手段把地拿好。”乐视无疑是其中手段之一。
（3）土地之外的可能
150.41亿元并不算一笔小投资，也是2016年以来，融创中国对外最大单笔投资。除了乐视土地资源和获取土地的能力之外，乐视本身及所构建起来的生态系统也具备一定价值。
在乐视体系中，乐视体育和乐视影业是内容生产和制作平台，乐视网是内容聚集和投放平台，电视、手机等硬件产品又是乐视网和内容的输出终端，由此乐视初步构建起从内容生产、投放和输出为一体的生态圈。
此外，乐视还开发包括超级汽车、智能手机、娱乐和体育等方面的硬件产品，并建立乐视商城，在乐视金融领域，设立多个投资基金，并在重庆成立小额贷公司，乐视还是酷派手机和TCL多媒体第二大股东。
通过这些产业和板块，乐视又构建了一个商业化的生态系统。一方面，乐视与兴业银行（16.780， 0.14， 0.84%）、招商银行（18.590， 0.07，0.38%）建立个人消费、信贷、财产管理等方面的合作，以乐视电视和手机为载体、以乐视商城为主体开始试水商业化。
另一方面，乐视在全国各地建立乐视超级生态体验中心，并与当代置业等多家房地产开发企业以及朝阳区政府、张家口市政府、武警总队政府机构达成战略合作协议，在智能社区网络构建方面有所斩获。