财报“巨亏”的澳洲能源板块，是否到了可以抄底的时候？

ASX 能源板块以LNG（液化天然气）生产商为主要权重，经历了年初LNG价格的“高台跳水”后，市场纷纷把目光投向了该板块的财报季汇报，以期获得接下来一年的操作指引。

从2021个股配置逻辑来看，能源板块虽不是受益于财政刺激的高增长性板块，但基于经济活动的恢复预期，该板块仍处于“顺周期”配置的队列。如下图所示，绝大多数能源股离2020年初水平仍有距离，这对投资人而言是否意味着“抄底”机会呢？

2021年LNG走势展望

LNG行业正处于低价和供过于求的状态。甚至在疫情之前，新项目的产能就已远远超过需求的稳定增长。然而相比于其他化石燃料，相对低的成本及排放量，使得LNG的前景并不悲观——LNG相对于石油的折价早在2000年就初见苗头，而2020年的价格波动更使得LNG现货价格几乎等同于煤炭，进而消除了决策者在高成本和高排放之间的权衡取舍。这使得具备价格优势、且产能稳定的LNG生产商，在一定程度上获得了下行的保护。

但是，在接下来的一年中，LNG价格出现爆发性增长的可能性亦十分有限。独立能源研究和商业情报公司Rystad Energy判断，年初暴涨的LNG价格不可持续。

由于供给方存在调配产能的灵活性，预计从2021年二季度开始，全球价格将逐渐平稳。细致到季度表现，该机构认为，亚洲现货价格夏季将降至3.4美元/百万英热，与美国向亚洲运送LNG的短期边际成本（SRMC）基本一致。

若2021年冬季气温如常，亚洲现货价格将逐渐攀升至5美元/百万英热，全年收于7美元/百万英热。该预期与澳洲工业部给出的预期相类似——工业部预期，2021年LNG平均名义价格为5.7美元/百万英热。

澳洲LNG生产商的“危”与“机”

虽然LNG行业已处于恢复周期，但对于澳洲生产商而言，供需结构的变化使其必须在稳中思变，才能利用其优越的地理位置和成本优势获得进一步增长。

需求层面来说，LNG未来需求看亚洲，且工业部门是天然气需求增长的主要驱动力。

IEA（国际能源署）表示，未来几年，亚太地区将占全球天然气消费增量的一半以上，而中国和印度是增长的主要来源。尽管当前，疫情对经济发展和工业消耗带来了不确定性因素，但两国从政策层面均给予天然气行业强有力的政策支持，并且正在进行不断的改革以增加天然气在能源结构中的作用。

对于澳大利亚的生产商而言，中澳关系的走向将影响到公司能在多大程度捕捉到中国天然气市场的增长机会。目前而言，澳洲最大的出口目的地是日本，但从需求趋势而言，这是一个总量向下的贸易伙伴。预计到2023年，中国的天然气需求缺口将超过日本，成为天然气进口的第一大国。

供给层面来看，LNG“增量”来源分散。这也使得澳洲能源行业在贸易地位上，并无类似于铁矿石的绝对话语权。

结合本期财报与分析师预期，如下表所示，在未来一年内，澳大利亚LNG生产商将大多处于“平稳生产”的状态。但在全球供给层面……