茅台酒涨价的最大受益人，不是茅台酒厂
贵州茅台2017年报前段时间出炉了，一份数据直观看起来亮瞎眼的年报，但是，市场并不买账，年报出来后第一个交易日，市场以大跌6%来表达态度。
于是，各种负面的解读开始登场，另一个有意思的现象是，今年分析年报的大多是老面孔，往年茅台年报出来后大量新面孔来分析的现象并没有出现。
到底是好是坏，我来讲讲我看到的茅台。
“提价权”其实没有让茅台酒厂受益
先讲讲我对“提价权”的定义：企业可以把产品卖得越来越贵，并且，涨价的幅度要明显高于通货膨胀率。
然后上数据。
先看飞天茅台的出厂价，从04年的268，到17年819元，年复合增长率大约9%，哪怕按照18年966元来算，也就10%。
那这些年的通货膨胀率是多少呢？简单地用M2增速-GDP增速来测算，几乎同期内的这一数据是8%左右。
不算很精确的数据，却足以说明这个结论：十几年的数据显示，茅台的出厂价并没有展现出“提价权”。
那茅台到底有没有“提价权”呢？
有。
依据是飞天茅台这些年的终端零售价，这是消费者付出的价格，同样的产品，价格增速能否跑赢通货膨胀率，直接反映了这个产品是越来越贵，还是越来越便宜。
飞天茅台同期内零售价的复合增长率是12%，而且我是用1500元作为零售价的，事实上现在1500元在终端买不到。
12%-8%，这4%的差距，就是茅台的提价权，在这十几年中，提价权的收益其实给了渠道，厂商并没有拿到多少。
渠道毛利率是判断茅台市场稳定性的有效指标，也是判断出厂价的先行指标
上一个观点说到渠道，就不得不提起这几年茅台市场价格的波动，这些波动给原本平稳的茅台市场带来了不确定性和风险，所以对于茅台酒厂来说，让渠道有合理的、稳定的而不是大起大落的收益率，是战术层面比较重要的事情。
给大家看一组数据：
83%47%47%22%83%144%223%30%30%48%40%30%31%31%
从左至右，是2017-2004年以市场价和出厂价为基础计算的飞天茅台渠道的毛利率，有两个很重要的信息可以分享：
第一个，通常情况下，这一数据维持在30%-50%，并且，茅台酒厂会在渠道毛利率较高时提升出厂价，以获取更多收益。
第二个，预计未来1-2年内，茅台继续提价的可能性很大，理由是：按照17年819元出厂价和18年966元出厂价来测算，渠道毛利率分别是83%和55%，哪怕是后者，也处于渠道毛利率的较高值。
未来的关键在于基酒增速，但令人担心
我们还是先来看一组数据。
11 10 21 44 54 42 22 17 14 10 8 7 5 4
从左至右，是2017-2004年的资本支出数据，在12-14年达到顶峰后，近几年都徘徊在低位。
这说明什么呢？茅台酒扩产能速度放缓了吗？
我的答案是：恐怕是的。
还有两个数据可以看出这个问题：茅台生产基酒04-17年的复合增长率是12%，而近五年，这一数据是5%。
不管是受到什么的限制，这对于茅台的增长来说都不是个好现象。
茅台的护城河
虽然收入的一端——扩大销量——看起来前景并不激动人心，但这也恰恰凸显出茅台的强大，那就是独一无二的产品、无可匹敌的品牌。
反映到数据上，就是不管茅台增长10%还是5%，在可预见的未来，都会处于供不应求的状态。
另一方面，茅台的提价权在厂商的手上，只是要不要用而已。
护城河宽广无比，未来业绩清晰可见，这就是我选择茅台的原因。
在分红的道路上努力向前
上面说到虽然护城河宽广，可茅台的增长并不一定会如飞一般，那么挣来的钱怎么用，就是个很重要的选择。
给各位看看茅台17-04年的分红比率（从左至右）：
51%51%50%33%30%50%47%43%26%29%28%43%12%24%
越来越高吧？我知道有人吐槽分红率不到2%，高额分红不过是噱头之类的，但这个比例的趋势就很好的说明了问题：茅台的分红是逐渐大方起来了。
而且说句可能扎人、但却是事实的话：13年茅台跌到一百多的时候，您要是买了，分红收益率可就不算低了吧？
在投资这个领域，选择一直都很重要。
最后，再来个小彩蛋，不一定准，不准的话，权当作者瞎扯。
2018，幸好有提价
如果2018不提价，很可能是什么后果呢？营收可能要下滑百分之十几。
理由是什么呢？17年茅台及系列酒的销量是6万多吨，如果按照6年出厂的规律来算，17年可卖的酒也就是12年的4万多吨，18年可以卖的也就5万多吨，如果18年就卖这5万吨，从卖6万吨到卖5万吨，业绩可不就下滑百分之十几吗？
有人会说，那像17年一样，多卖一点不就完了吗？
根据我的测算，这十年来茅台实际销量占理论销量的比重虽然有很大起伏，但是平均值是108%，而17年这一数值是140%，所以我说18年按照100%来卖，都算是保守的说法呢。
不是都说吗：出来混，迟早是要还的。