全球经济复苏之路走到哪了?

主要观点

一、经济走到哪了?本次疫后恢复节奏显著快于次贷危机,体现外生性冲击后的复苏特点。发达地区恢复快于非发达地区,前者抗击疫情的手段和资源更加充裕。美国经济恢复强于非美经济,这体现在新兴市场的强出口和美国贸易逆差的扩大。美国政策的强刺激为需求恢复保驾护航,但不一定能充分调动就业与生产的积极性。全球强劲地、不均衡地复苏,正在极致地演绎,前方或还有一段路,但拐点终将来临。

二、通胀走到哪了?大宗商品周期仍会演绎,但应慎言“超级周期”,因可能缺乏需求端的强力拉动。部分商品供需矛盾或仍持续1-2个季度甚至更长,但分化可能更明显。美国是全球通胀的“震源”,虽然通胀指标蹿升,但目前判断通胀可能仍是“暂时的”。不均衡的复苏,意味着全球通胀水平很难共振走高。

三、政策走到哪了?美国M2仍在扩大,但欧日M2拐点已现,部分新兴市场已经开始加息。美联储“不急转弯”,4月议息会议讨论“何时开始讨论Taper”。但市场早已提前反应,如年初10年美债利率攀升。美国财政刺激力度“有过之而无不及”,近期财政资金“只进不出”,美联储和财政部的配合仍在继续。“不急转弯”、“大政府”、“赤字货币化”等,是疫情后全球都需要重新思考的政策命题。

四、市场走到哪了?美股处于历史上很“贵”的位置,但仍然具备相对于美债的高性价比。不同地区和不同板块股价博弈加剧。10年美债利率“企稳”,静候美联储的下一步。美元处于一个变数很大的时期,不宜“单边看空”,短期看美欧经济预期差会否切换,长期看美国经济增长信心能否战胜美元泛滥的弊端。

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