【独家】郑糖：旺季不旺，糖价仍未走稳
布瑞克农业数据
郑糖：旺季不旺，糖价仍未走稳。上周，郑糖以跌为主，除周三小幅上涨外，其他交易日均下跌。郑糖605合约，周一跌幅最大，跌89点，跌幅达1.60%，至周五时，跌35点，跌幅为0.64%，收于5421点，周跌138点，周跌幅2.48%。本周一，在1月合约交割之后，郑糖有所反弹，605合约收涨60点至5481点，涨幅1.11%，减仓5.4万手，持仓92.7万手。周一各产区现货报价稳中有升，其中广西现货大幅上调，幅度为30-40元不等。12月份产销数据显示产量和销量均同比降低。盘面多空力量胶着，现货消息面没有实质支撑，旺季不旺销仍是主要问题，节后将迎来食糖消费淡季，基于这方面，郑糖近期仍未走稳，短期震荡仍是主旋律。
上周华南大部分地区降雨较多，阻碍甘蔗生产进度，同时由于前期降雨，甘蔗含糖量降低，一些糖厂为提高甘蔗糖份积累主动放慢了生产进度。本周周后期广西、广东仍会有小到中雨，对甘蔗收割不利。国内减产已成定局，天气不利加剧了减产预期，但是国内定价权逐渐外移，国内市场也被国产糖、进口加工糖和玉米糖浆共分天下，供应没有问题，消费成为一大难题，增速放缓、旺季不旺销才是制约糖价的关键所在。基于对政策的信心和国内的供求关系，看好2016年糖价，中短期看仍将维持震荡态势，郑糖受到外糖和国内经济下行的影响越来越大，需要持续跟踪监测。
原糖加工方面，1月份进口许可发放，企业根据生产计划和需求陆续清关库存糖，保税区糖逐步进入市场，内外价差仍处于高位，进口精炼糖较南宁国产糖利润仍高达600-700元/吨，加之人民币贬值预期推动保税区仓库原糖出库，后期原糖加工进度加快，市场供应增加明显。预计明年前两季度库存糖清关大部，整体在控制内有序出库。
替代方面，更加不容忽视。国内果葡糖浆产能过剩，如果下游需求增加，果葡糖浆产量将明显增加，目前白糖/果葡糖浆比价有所下降，但仍处于2.0的高位，考虑当前国内经济增速放缓，食品加工企业盈利能力下降，处于成本控制因素，不排除后期企业增加果葡用量，挤压白糖消费空间，碳酸饮料企业已经逐步开始提高果葡用量，大部分已经被替代，果汁中果葡用量尚有较大增长空间，主要考虑经济下行的态势下企业严控成本的考虑。表面上果葡糖浆替代白糖是果葡糖浆产能的扩张，但核心在于两种产品原料的生产水平，玉米较甘蔗来讲，机械化水平较高，生产优势明显。另外目前国内玉米巨量库存难消化，深加工潜力有望激发，所以果葡糖浆替代情况愈加不容忽视。
外糖：白糖升水持续高位，折射白糖需求。上周，原糖先跌后涨，周五时基本稳定。ICE原糖在上周一大幅度下跌，周二延续周一跌势，持续性下跌主要是受全球经济大环境影响，特别是对中国经济下行的担忧的影响，同时，受12月下半月巴西中南部食糖产量同比增加210%影响。连续两个交易日的下跌，使得ICE原糖周二跌至低点，形成双底形态，周三、周四受空头回补和强有力的技术支撑刺激开始反弹，至周五时，小幅收跌0.01美分，或0.07%，报收14.87美分，周涨0.34美分，周涨幅2.34%。上周白糖较原糖升水有所回落，因白糖价格上涨带动原糖价格上升，升水减少。伦敦3月白糖合约较ICE3月原糖合约升水为98.27美元，较上周减2.64美元。
截止16年1月8日，泰国累计产糖量224.8万吨，同比降低12.57%。截止12月31日，印度累计产糖799万吨，同比增加7%，开榨糖厂增加至470家，以生产白糖为主。全球糖市逐步进入去库存阶段，消费需求较为稳定，但进口需求受到各国及区域贸易政策的影响比较大，需要持续跟踪观测。油价下跌，美元强势，大宗商品受累，主产国承受经济下行压力，债务和汇率风险愈加不容忽视。印度糖价一路凯歌，出口受限，利多外糖。
总体来说，就基本面而言，15/16年度全球食糖供应缺口预期增大，长期看好观点不变，但需要警惕主要国家汇率、经济下行等风险。
天气与供应：美国国家气象局气候预测中心（CPC）表示，目前的厄尔尼诺现象将在北半球进入春季后开始减弱，到春末或初夏时将转变成正常状况。上周圣保罗州有少量雷阵雨，雨量不大，有利于甘蔗生长。预计本周圣保罗州以多云天气为主。上周泰国北部地区降雨较多，南部周后期有少量降雨。预计本周泰国北部和东北部地区降雨较多。上周印度降雨较少，有利于甘蔗收割。预计本周印度降雨仍较少。
经济环境：巴西地理统计局1月8日公布数据说，2015年巴西通胀率达10.67％，远超政府设定的目标上限。这是巴西通胀率自2002年达到12.53％以来再次超过10％。2014年巴西通胀率为6.41%。由于中国经济的担忧对于全球市场的巨大压力下，美元兑雷亚尔汇率继续维持在4以上。中国经济的波动导致全球市场更加关注股本的安全性，由此使得美元升值。美元汇率在1月15日为4.0476雷亚尔。1月15日，巴西地理统计局宣布，2015年8-10月，巴西失业率已升至9%，创2012年以来的最高水平，去年同期为6.6%，到去年5月至7月，就已攀升至8.6%，这是由经济衰退所致，改革迫在眉睫。
泰国，泰国央行行长维拉泰表示，相信2016年泰国经济增长有望达到3.5%。通货膨胀有望在下半年实现正增长。而泰国去年经济增速2.8%。泰国市场也普遍看好泰国经济增长今年会改善，这主要得益于全球经济好转和泰国政府多管齐下激活多个经济引擎。
印度，彭博新闻社调查经济学家的预测结果显示，印度将是2016年全球唯一GDP同比增长超过7%的国家。世界银行1月6日发布的最新《世界经济展望报告》中，印度2016年经济增长预期为7.8%。受益于印度国内周期性因素和改革拉动的双重影响，加之大宗商品熊市为身为主要原材料进口与消费国的印度创造了有利外部条件，2016年印度宏观经济整体稳定的态势有望得以持续。
01
国内食糖现货价格以跌为主
2015/16榨季，截止1月15日，广西平均糖价为5368元/吨。
本周广西食糖现货价格稳中有降，成交一般。进入1月份，广西糖厂进入密集开榨期，但是受阴雨天气影响，截至目前的开榨糖厂数量和日榨产能均低于去年同期水平。随着春节临近，现货市场购销氛围开始转淡，新糖销售不温不火。周五，南宁现货大集团新糖报价5270-5310元/吨，较上周下调90元；柳州大集团报价5500-5520元/吨，持稳。
本周云南糖价稳中有降。目前市场购销呈现多元化，新糖销量在陈糖、新糖价差逐渐缩小的过程中增加，至周五时，云南各地报价：昆明新糖5210-5230元/吨，大理新糖5160元/吨，不过目前市场购销仍以陈糖为主，陈糖价格为：昆明报价5050-5060/吨；广通报价4990-5000元/吨，周跌70-90元/吨。
2010/11-2015/16年度一级白砂糖现货价格监测-广西南宁
2015/16榨季，截止1月15日山东加工糖均价为5420-5500元/吨，周跌20-60元/吨。
本周山东糖价稳中有降，成交一般。周五，山东日照加工糖新白糖报价5460元/吨，较上周跌40元/吨；绵糖报价5460元/吨，较上周跌40元/吨；白玫绵糖报价5560元/吨，较上周跌40元/吨。
2010/11-2015/16年度中国加工糖现货价格监测-山东
02
替代分析-替代优势依然明显
12月末，F55主流价格2850-3100元/吨，较上月末下调30-50元左右，其中华北地区报价在2850-2950之间，华东地区报价在2900--3050左右,华南地区报价2900-3000左右,华中地区报价2880-3100左右。
国内果葡糖浆产能已经出现过剩，如果下游需求增加，果葡糖浆产量将明显增加，目前白糖/果葡糖浆比价进入高位区，考虑当前国内经济增速放缓，食品加工企业盈利能力下降，基于成本控制因素，不排除后期企业增加果葡用量，挤压白糖消费空间。据了解，可乐、娃哈哈开始提升配方中果葡糖浆的比例，降低成本压力，白糖需求在饮料行业中出现放缓，果葡糖浆需求得到部分性提高，随着大型饮料企业各工厂提高果葡糖浆比例，将进一步提升果葡需求。
2015年中国果葡糖浆（F55）价格监测
产区白糖价格环比上月均有所降低，但整体仍然是向好的乐观趋势，淀粉糖价格从三季度以来却是一直下跌，除却成本因素，产能过剩，库存积压也是促使果葡糖浆价格下调的因素之一。
白砂糖对淀粉糖的比价状况来看，从2011年，白砂糖对淀粉糖的比价基本是下降的，白砂糖与果葡（F42）比价从2011年初的2.41最低下降至1.3水平，果葡糖浆使用成本甚至高于白糖。1月份以后，由于国内食糖减产及国家严控进口的影响，国内白糖价格快速上涨。白糖与果葡糖浆比价增加明显，替代优势明显，果葡糖浆生产加速，但由于夏季消费不及预期，库存增加，近期产能利用率有所降低。
12月份，白砂糖/果葡（F42）比价仍维持在2.0附近，平衡线约1.3-1.4左右，目前F55的市场占有率超过7成，市场上还有一种，干物质达到77%，但果糖比例小于55%的果葡产品。白砂糖/果葡（F55）比价也高达1.8附近，比价已经进入高水位区，替代优势非常明显，替代白糖比例快速增加，特别是饮料行业，对白糖需求造成不利影响。
2011年1月以来白砂糖对果糖（F42）比价
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