资本“大Boss” 18年投资收益9552亿，如今1150亿再入库 / 四六文摘

导读

全国情况来看，社保基金入市的增量还有很大空间。

作者 | 张叶

作为国家重要战略储备，全国社保基金的动向牵动着所有民众的神经，尤其投资方向、投资收益等都是资本市场关注的焦点。

9月26日消息，财政部将其持有的工商银行123.32亿股划转给全国社会保障基金理事会，总市值约677亿元。同一天，农业银行也发出公告，表示财政部划转137.24亿股农行股权给社保理事会，市值约475亿元。

本次划转前，财政部分别持有工行和农行普通股股份总数的34.6%和39.21%；划转股份分别占3.46%和3.92%，按照最新收盘价计算，两大行划转的股权总价值将超过1150亿元。

值得注意的，在工行、农行之前，财政部已将其持有的中国人保、中国太平等国有大型金融机构股权的10%划转至社保基金会。

社保基金成立于2000年8月，2004年试水股权基金投资，并于当年投资了“中国-比利时直接股权投资基金”。2006年，社保基金向国内首只产业基金“渤海产业投资基金”投资10亿元；2008下半年，又以国内第一家可以自主投资PE的机构身份，对鼎晖投资与弘毅投资各投资20亿元，由此拉开了社保基金加大对私募股权基金投资的序幕。

如今，随着规模和影响力的不断壮大，社保基金已经成为我国资本市场最大、最专业、最稳定的长期投资者。此次大体量国有资金划入，对资本市场而言触发了不少人投资神经。

国资划转提速，8600亿已实施

社保基金并不是由人们日常所缴纳的社保资金形成的，它是一种国家战略储备基金。今年7月，国常会决定，全面推开将中央和地方国有及国有控股大中型企业和金融机构的10%国有股权，划转至社保基金会和地方相关承接主体，并作为财务投资者，依照规定享有收益权等权利。

当前，我国国有资产总量达178万亿，如果所有国有资产都按要求划转，即使排除掉部分产权不清晰和亏损缺乏划转意义的资产，10%的可划转量也很有可能达到10万亿以上的巨大资金规模。

而早在2018年，经国务院批准，首先在中国联通等3家中央企业，中国再保险等2家中央金融机构，以及浙江省和云南省开展社保基金划转试点。在试点基本完成的基础上，中央层面又陆续对50家中央企业和12家中央金融机构实施了划转。

财政部部长刘昆表示，“今年全面推开划转部分国有资本充实社保资金，目前，中央层面已经陆续对53家中央企业和14家中央金融机构实施了划转，划转的规模是8600亿元。”

根据记者了解，划转部分国有资本充实社保基金，主要划转对象是中央和地方企业集团股权，一般不涉及上市企业。对于少量涉及的上市企业，划转行为是原国有股东将其10%的股权转至社保基金会等承接主体，属于国有股权的多元化持有，不改变企业国有股权的属性和总量。

国资划转社保基金，无疑为资本市场增加了长期资金来源，最关键的是，长期资金能够改变资本市场的投资者结构。

投资私募，为养老增值

根据财政部有关负责人表示，划转国有资本充实社保基金后，承接主体获取收益的方式是“分红为主，运作为辅”。另外，考虑到划转后国有股权将开始产生收益，在管理办法出台前，产生的现金收益可由承接主体进行投资，投资范围限定为银行存款、一级市场购买国债和对划转对象的增资。

值得注意的，在资本运作时，社保基金会等承接主体要履行3年以上禁售期义务，并应承继原持股主体的其他限售义务。这也意味着，短期内其实还不会对资本市场构成直接冲击。

事实上，社保基金不向个人投资者开放，而是国家把企事业职工交的养老保险费中的一部分资金交给专业机构管理，实现保值增值。在全国社保基金的资产构成和投资收益组成中，交易类金融资产和来自二级市场的投资收益占据非常重要的位置。而从近年来社保基金会公布的数据来看，长期股权投资所占的比重越来越高。

全国社保基金理事会相关人员此前曾表示，社保基金的储备金，在近15年是不允许支出的，而股权投资基金由于投资时间长，恰好是可以做的。

对于投资，社保基金主要以两种方式为主——直接投资与委托投资。

直接投资包括银行存款、信托贷款、股权投资、股权投资基金、转持国有股和指数化股票投资等。其中，对PE类私募股权基金的投资，是社保基金直接投资的重要方式。

委托投资则由社保基金会委托投资管理人管理运作，包括境内外股票、债券、证券投资基金，以及境外用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。当前，境内共有华夏、南方、易方达、博时、汇添富、富国等16家公募基金拥有社保基金管理资格。

根据社保基金会公布的数据，2018年末，社保基金资产总额22,353.78亿元。其中直接投资资产9,915.40亿元，占社保基金资产总额的44.36%；委托投资资产12,438.38亿元，占总额的55.64%。境内投资资产20,610.18亿元，占社保基金资产总额的92.20%；境外投资资产1,743.60亿元，占社保基金资产总额的7.80%。

经查询，目前社保基金一共投资了23只基金，其中不乏中信资本、鼎晖投资、弘毅资本等知名机构。不过，这些数据是公开信息整理，仍有不少社保基金的投资是非公开，因此，以社保基金为LP的机构远不止这些。

此外，有数据显示，这些子基金中88.2%投出了千里马项目、76.5%投出了上市项目、70.6%投出了“独角兽”。从回报来看，社保基金自成立以来的年均投资收益率7.82%，累计投资收益额9,552.16亿元，可以说获得了稳健而持续的收入。

重仓A股偏爱医药和食品

除了投资私募股权类基金，社保基金还参与了不少项目的直接投资。

最出名的项目应该是蚂蚁金服。资料显示，2014年，社保基金参与蚂蚁金服A轮融资，这也是其首次直接投资创新型民营企业，出资大约70亿元。当时蚂蚁金服估值300亿美元，如今已飙升至2000亿美元左右，称得上是社保基金投资中最赚钱的项目之一。

值得注意的是，根据监管规定，社保基金投资总额按成本计算不超过划入基金货币资产的20%，投资单一项目的比例不超过该项目总规模的20%。因此从占股上来看，社保基金的直投一般不以控股为目的，大多在5%及以下，超过10%的情况并不多。

事实上，全国社保基金虽然成立于2000年8月，2001年开始正式运作，但其最初的投资相当保守，基本以存款和国债投资为主，收益率非常低，2002年仅为2.75%，2003年社保基金开始正式进入A股市场。

通过Wind数据，目前社保基金在A股共持有569只个股，总市值达2083亿元。在未计算本次划转前，社保基金持仓市值最大的为农行，二季度末持仓达352.69亿元，随后是交通银行、格力电器、三一重工和长春高新，每只个股持仓均超过30亿元。此外，社保基金还持有金风科技、中兴通讯等31只个股市值在10亿元以上。

另外，相对一季度，社保基金二季度共增持或新进了172只个股，减持了140只个股。其中持仓市值增加最多的是迈瑞医疗、中炬高新和中兴通讯，市值变动均超过3亿元，此外还有我武生物、南京银行等15家市值增加在1亿元以上。

具体到行业来看，社保基金连续3年持仓83只个股，主要偏爱医药生物、食品饮料、机械设备、传媒、化工、电气设备等六行业，涉及个股数量分别为18只、7只、6只、6只、5只、5只。其中，医药生物和食品饮料等行业为市场普遍认可的大消费“白马集中营”；房地产、电子、休闲服务、汽车、建筑材料等行业，连续3年持仓股数量也均在3只及以上。

在中国人民大学重阳金融研究院卞永祖看来，我国养老金的总体累计结余达到5万亿元，但是大部分都放在银行吃利息，随着养老金投资股市速度加快，预计今年社保基金入市的增量资金将超过6000亿元。从全国情况来看，社保基金入市的增量还有很大空间。

如需转载请点击标题栏原创转载，

加入开白群后联系开白名单~

融中热搜

科创板 | 人民币破7 | 美元募资 | 创投减税

产业资本的春天 | 母基金失血2019 | 盛宴与悲歌

GP们的二八分化

那些女性投资人 | 纾困基金 | 创投圈年轻人的一天

青岛科创母基金成立 | 京东健康IPO | 蔚来疑云

资本寒冬 | 达晨2018成绩单

新周期 · 黑马

思必驰 | 神策数据 | 小鹅通