先别扯公司估值，眼高手低才是财务分析的大忌！

今天在梳理【小北价投圈】在建群答疑后的学习内容，不知不觉中，到4月21号资产负债表上的资产科目大家就要学完了。

有人在群里问，我们怎么都学这些会计知识呀~

言外之意是，学这些会计基础知识用处不大。这应该大多数人学财务分析时候的误区。上来就问我怎样给公司估值，上来就谈PE\PEG\DCF折现法，好像很厉害的样子。但是：

你知道海天味业的原材料是从哪里采购的吗？

你知道贵州茅台的存货构成是怎样的吗？

你知道恒瑞医药的库存商品主要是抗肿瘤药还是麻醉药吗？

你知道伊利股份固定资产中的机器设备是国外进口的还是国产吗？

要是连这些问题都不清楚，还谈什么公司估值折现率取6%还是8%。

举例来说：

如果伊利股份的大多数机器设备都是国外进口的，并且达到了国际一流水平，那么我们在给伊利股份估值的时候，基于固定资产-机器设备取的折现率就可以小一点；

如果天润乳业的机器设备以国产为主，并且不够先进，并影响到奶制品的产出质量，那么我们在给天润乳企估值的时候，基于固定资产-机器设备的折现率就要取的大一点。

当然，这个例子的前提假设是，机器设备影响到奶制品的质量，机器设备越先进，奶制品品质越高。至于是不是这样，我们还需要进一步求证。但是至少你知道了自己不知道什么。比起那些只知道分析固定资产占总资产的比重、分析固定资产周转率的人，已经好了很多了。

下面要划第一个重点，大家要记好笔记：

要想给企业估值，最应该看的就是资产负债表，通过分析资产负债表，得知这家公司的资产价值。

为什么我们要得知这家公司的资产价值呢？

这是因为从安全边际的角度考虑，资产价值是我们评估企业价值的基准，如果一家公司的股价比它的资产价值还要低很多，那么它就存在值得买入的可能性（是否买入还要考虑资金成本、机会成本和要求的回报率等因素）。

如下图所示，企业的内在价值来自于三个方面：

资产价值，获利能力价值与成长空间价值。

评估企业获利能力要考虑的因素，远多于评估资产价值要考虑的因素；

评估企业的成长空间价值，要考虑的因素就更多了。

千里之行，始于足下。我们现在要做的就是放下那点自以为是的傲娇，好好去看年报附注分析企业的资产负债表。要是连资产价值都没搞清楚，连企业用来获利的资产都没搞清楚，还谈什么评估企业获利能力价值。

下面要划第二个重点：

分析资产负债上的会计科目，通常会有意外之喜。

分析企业的资产负债表，并不只是为了给企业估值，怀着极强的目的性。分析资产负债表的乐趣，通常来自于目标之外。最美的风景不在顶峰，而在沿途当中。比如说我们在4月16号学习顺丰控股的固定资产累计折旧的时候，就收获到了额外的知识。

你想知道顺丰控股的一架飞机最多能使用几年吗？那就去看年报中的【固定资产折旧方法吧】。

你想知道顺丰控股的一辆电动车最多能使用几年吗？那就去看年报中的【固定资产折旧方法吧】。

下面是从顺丰控股2020年年报中截取的固定资产折旧方法的数据。

顺丰控股的一辆电动车最多使用2年，一架飞机最多使用10年，难怪顺丰需要一直买飞机了。它们的使用寿命也太短了。这就决定了顺丰控股不得不每年都支付大量的现金购建固定资产。

总而言之，固定资产开支大的企业需要具备很强的抗压能力。

他们在购建固定资产的时候面临要花很多钱；

在将固定资产购入以后，还得承受来自每年计提的金额会减少当期净利润的压力。

为什么累计折旧会影响到企业的净利润，那天下午的每日音频中已经给大家做介绍了。下面是音频的文字稿。

折旧也是一种成本费用支出，它跟其他成本费用支出不同的地方在于，在给固定资产计提折旧的年份，并没有现金流出企业，但是企业的其他类型的支出，不管是支付广告宣传费还是给管理人员发工资，都会导致现金流出企业。

但是没有现金流出企业，并不代表财务报表就会对这件事忽略不计，利润表会将企业的各项成本费用支出认认真真记录在案，跟有没有现金流出没关系。

虽然利润表上没有“累计折旧”这个科目，但是冤有头债有主，“累计折旧”会分摊到“制造费用”“管理费用”“财务费用”等科目当中，最终大家殊途同归都到利润表集合，并起到了减少企业净利润的效果。

这就是资产负债表上的累计折旧会跟利润表上的净利润产生互动、为什么累计折旧会影响净利润的原因。

顺丰控股的年报中已经对上面的解释给出了很鲜活很热乎的证据。

证据1：

2020年度，顺丰控股计入营业成本、销售费用、管理费用及研发费用的折旧费用合计为3,580,529,910.34元（2019年度：3,005,247,806.88元）。

证据2：

2020年，顺丰控股计入销售费用中的折旧及摊销金额为1.78亿元。

证据3：

2020年，顺丰控股计入管理费用中的折旧及摊销金额为2.92亿元。

证据4：

2020年，顺丰控股计入研发费用中的折旧及摊销金额为3.65亿元。

本文的两个重点知识已经讲完了。下面做个总结。

第一，一定不要眼高手低，一定要好好学习分析资产负债表的各个会计科目。

第二，分析资产负债表能得到的乐趣，远超过给公司估值本身。

分析资产负债表分析企业的资产价值，往轻里说它是给公司估值的基础，往重里说它是价值投资的基础，因为价值投资最重要的一点就是分析公司的内在价值。

（此刻很有必要回想下前面的那张图。哪张图？自己体会~）

千万别再眼高手低了。

现在我们现在少走的路，少做的功课，少打的基础，都是给未来挖的坑。未来的某个时候发生的某件事，可能会让我们前功尽弃。

不过那个时候后悔也没用了，因为时不再来，我们的悔悟来的太晚了。