高价值企业的特性 引言：高价值企业有着巨大的商业价值，处于完美的赛道，企业处于扩张期，有宽广的护城河...

选择往往比努力更重要，在投资中尤其如此。A股中3800支股票就在那里，如何选择高价值企业，是投资的最根本问题，它也是投资最重要的能力。高价值企业往往有以下特性：

巨大的商业价值；

处于完美的赛道；

企业处于扩张期；

护城河宽广；

有卓越的管理层。

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我们首先要认清社会价值和商业价值。很多行业更偏向于社会价值，它是从国家和社会全局出发看待问题，比如地铁，如果仅从投资回报的角度出发，地铁无疑是不划算的，世界上实现自身盈利的地铁很少，但是修了地铁后可以缓解交通压力，改善出行，通地铁的区域也得到了快速发展，具有重大的社会价值。

而商业价值是要在满足社会价值的基础上，并给予股东巨大的投资回报。比如过去20年的房地产行业，首先满足了人们改善居住条件，提升了城市品质的社会价值，又给予了投资者巨大的回报，并且快速带动了建材、基建、装修、家电等各个行业的发展。

社会上一种抱怨，说整个军工行业不如贵州茅台市值高，喝茅台能保家卫国吗？这就是没有区分社会价值和商业价值。

具有社会价值的事物一般需要政府去推动，有商业价值的交给市场就可以了。

高价值企业一定同时具有巨大的商业价值和社会价值。比如阿里巴巴，它不但提升了人们衣食住行的品质，创造了全新的商业模式，引领了互联网商业的发展，还给股东巨大的投资回报，并带动了整个产业链的发展。

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生意真的区分三六九等，有的行业天生赚钱艰难，比如园林环保，前期投入巨大，客户又是强势的各级地方政府，回款期限很长，为了发展还不得不借钱投入，这样的行业普遍负债率高，存货高，应收账款也高，现金流很差，也就没法给股东带来投资回报。

有的行业则有着很好的商业模式，比如高端白酒，毛利率85%以上，经销商需要提前打款，不需要研发投入，没有技术革新的压力，管理费用很低，这样的企业只要不出现重大决策失误，基本上就能永续经营，而且净利润含金量高，股东得到的是实实在在的回报。

高价值企业一定处于好的行业，它是一个完美的赛道，这样的赛道又宽又长，竞争对手还不多，不拥挤，可以不停跑步前进，其间只需要调整自己的前进方式。过去20年美股给予投资者最大回报的三个行业分别是信息科技、生物医药，必需消费，他们都是完美的赛道。

体现在报表上就是高毛利率、高增长性；股价上则表现为屡创新高；它一般有巨大的需求，和人们的生活息息相关，是社会文明发展的方向，体现了人们对美好生活的向往和追求。

社会在不断发展过程中，完美的生意模式具有时代性，50年前最好的行业是钢铁、煤炭，20年前是房地产、家电；就接下去的十年，我认为可投资的完美赛道包括互联网、生物医药、高端白酒、必需消费。

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如果说每个企业都有从创立到成长壮大，再到衰退，直至灭亡的周期，那么处于成长期的企业，无疑是风险最小收益最大的选择。

如果说企业先是从0到1，然后是从1到N的过程，那么从1到N的过程也是风险收益比最佳的选择。

从DCF三要素来看，过去的房地产和如今的生物医药都算不上什么好行业，他们收入的大部分都要投入到新的生产或研发新产品中去，但是由于处于行业扩张期，头部企业抓住了低边际成本扩张的机会，使得企业迅速成长，所以也产生了万科、恒瑞等优秀企业。

价值扩张期的企业无疑是最具有吸引力的投资标的，如果有一个指标来判断的话，那无疑是净资产收益率ROE，我们可以从三个维度考察ROE：ROE能达到的高度、维持高ROE的持久度和净资产扩张的幅度。格力电器从2006年到2019年维持了14年的高于20%的净资产收益率，而且净资产从35亿增长到1120亿，这段时期无疑是格力电器的价值扩张期，如果2006年初买入格力电器，到2019年将获得超过80倍的收益。

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高价值企业还需要宽广的护城河，以使企业处于不那么激烈的市场厮杀中，并且保持长期的竞争优势。文章《什么是护城河》有关于护城河的论述。

无形资产、转换成本、网络效应、成本优势、和规模优势是护城河5个来源，他带来了竞争优势、客户黏性和长久的生命周期。

以下是部分企业根据护城河5个来源进行的简单评估：

但是护城河仅仅起保护作用，是高价值企业的基本条件，我们不能盲目歌颂“护城河”，而忽略了“价值创造”的根本出发点。

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卓越的管理层同样不可或缺。特别是中国现在的管理层基本还处于创业一代，企业文化和管理制度基本来自这一代管理层。卓越的管理层包括：

值得信赖的商业道德，现代社会是信用的社会，管理层是否有值得信赖的商业道德，是企业内部是否能形成合力的关键，也是企业能否立足于市场的基本条件。

卓越的组织和领导能力，是任何团体管理层的基本要求，只有组织和领导能力优秀，才能带领企业协调各方资源并创造出巨大的商业价值，这是卓越管理层的最根本能力。

敢于创新的魄力和勇气，这是商业团体有别于其他团体对管理层的要求，因为商业是按照自身的规律不断发展的，只有不断创新才能保持企业的先进性，才能立足于不断变化的商业社会。

长远的视野和战略规划，一个好企业不但要务实处理好当前的事物，还要着眼于长久的将来，有长远的视野和规划才能是企业保持长期的竞争优势。

企业家的家国情怀，国家是企业的生存土壤，优秀的企业家都会着眼于国家的战略和要求，让企业成为国家繁荣富强的重要推动力。

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如果说好的投资就是“好行业、好公司、好价格”，那么高价值企业评估方法解决的是“好行业、好公司”的问题，如何判断“好价格”也很关键，它是科学和艺术的结合，关于如何判断“好价格”，容我：

全文完。

本文是作者的经验分享，不代表投资建议。

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