智飞生物2020年报：新冠疫苗收入有望堪比全年营收，自主产品产销扩大是趋势

4月19日晚间，智飞生物发布2020年年报与一季度报，前者实现营收达151.9亿元（+43.48%）、净利润突破33亿元（+39.51%）；后者实现营收39.27亿元（+49.04%）、净利润9.38亿（+81.69%）。

但意外的是，拥有良好业绩的智飞生物在公告次日股市表现却并不乐观，开盘大幅下跌，仅15分钟跌幅就达-3.39%，而3000亿市值的企业的百亿资本流失，股民仅用了4个字概括“不及预期”，可究竟智飞生物业绩增长要多大才能另你们满意？

代理产品贡献仍是支柱

据公告显示，2020 年12月22日，公司与默沙东公司签署《供应、经销与共同推广协议》，主要就默沙东公司在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品基础采购金额进行统一调整和续展，协议的签署进一步明确了截至 2023 年 6 月底之前产品采购计划。

截止报告期末，5种代理产品签发，包括默沙东的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗和23价肺炎、灭活甲肝疫苗累计签发HPV疫苗超过2500万剂，进口产品的引进和推广，极大的提升了公司的营收及利润。

2020年代理疫苗收入139.55亿元，净利润91.89亿元，分别增长91.86% 、86.79%。同时随着营销网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，30000多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊），有效保障了代理MSD进口疫苗产品持续上量。

2021年一季度，智飞生物代理疫苗中，智飞生物代理默沙东四价HPV、九价 HPV分别实现批签发166万支（+47%）、121万支（+191%）；代理默沙东五价轮状病毒疫苗实现批签发101万支。

自主产品产销规模扩大

同时，作为如今上市药企的立命之本，代理产品虽说是智飞生物主要的收入来源，但自主产品同样被其所看重，2010年上市以来，智飞自主产品累计收入已超过71亿元。2020年智飞生物自主疫苗产品毛利率更是达到86.52%，远超其代理产品毛利率（34.82%）。

目前，智飞生物旗下自主产品包括AC结合疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗等，拥有智飞绿竹、智飞龙科马两处国家级高新技术企业的研产基地，截至报告期末，公司研发人员414人，2020年度研发投入4.8亿元，约占自主产品收入的 40.02%，较上年同期增长 85.61%。为公司自主研发创新提供了人才储备和资金保证。

2020年，智飞生物在研项目27项，且多项产品已取得阶段性进展。从一个侧面来看，智飞生物最新季报显示净利润增幅是其营收增幅的两倍之多，说明上市公司高毛利的自主产品对业绩贡献正在逐步体现。

智飞共有10个项目处于临床前期，绝大部分会在2021-2022年间完成，截止到2020年末，智飞生物共计获得发明专利27项，产品管线结构清晰、层次分明，现已形成具有行业竞争力的产品矩阵。

而报告期中取得阶段性成果的三个产品中，目前进度最快的是诊断类的EC诊断试剂，已处于药品注册阶段，预计很快就会面临上市。灭活轮状病毒疫苗与重组新型重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞），则将是2021年智飞生物最大的看点。

新冠疫苗收入有望比肩全年营收

2020年初，智飞生物迅速与中科院微生物研究所签署合作研发协议，双方合作开发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）于2020年6月份启动临床试验，10月获得Ⅰ、Ⅱ期临床试验安全性和免疫原性关键数据，2021年3月被纳入紧急使用，成为国内第5款获批新冠疫苗。

与初步估计，目前重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）的年产能已达到3亿剂。按照目前社区医院疫苗频缺的状态来看，即使5款疫苗平分中国市场，全年3.2亿剂新冠疫苗需求量与单剂50元的价格，也预示着智飞生物通过该疫苗能获利160亿元。这已超过了智飞生物2020年收入总和，甚至直逼2021年收入。

至于最后能否成功，就有待时间考验了。