玩转雪球结构产品，看这一篇就够了

这种进可攻、退可守的产品究竟是啥？你适合雪球结构产品吗？现在要不要配置？今天，我们一次说个明白！

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什么是雪球结构产品？

雪球结构是一种“障碍期权”结构，是指挂钩一个标的(指数或者个股)的涨跌情况进行收益判断。雪球结构产品给标的设置了上下两个收益率边界，分别是敲出价和敲入价。碰到上方的障碍价，称“敲出”，碰到下方那个障碍价，称为“敲入”。

雪球结构产品的核心投资观点是“不确定标的能否上涨，但是预期标的跌幅不会太大”。

“敲入”“敲出”傻傻分不清楚？别急，举个例子你就懂了！

产品	期限	标的	期初 价格	敲出 价格	敲入 价格	票息
雪球	24个月	股票 /指数A	K	100%K	80%K	20%

（实际情况中，敲出价格也存在逐月调整的情况）

合格投资者张先生投入本金100万元，购买如上图所示雪球结构产品，市场变幻莫测，在不同行情走势下，张先生的盈收情况如何？

情形	标的价格走势	盈亏分析
情形一：震荡走势中，上下轨均未破。在任意交易日收盘价都没有跌破下轨（敲入价），又没有超过上轨（敲出价），那么获得票息收益。		交易到期终止 实际收益 =20%*24/12  =40%（非年化）
情形二：上涨行情中，突破上轨，并未曾跌破下轨。标的在某月指定观察日（如第9个月的观察日）收盘价超过上轨（期间未跌破下轨），那么产品结束。		交易提前终止 第9个月敲出，投资者实际收益 = 20%*9/12 =15%（非年化）
情形三：上涨行情中，突破上轨，并曾跌破下轨。 标的在某月指定观察日（如第20个月的观察日）收盘价超过上轨（期间曾跌破下轨），产品结束。		交易提前（或者到期）终止 敲入后，第20个月敲出，实际收益 = 20%*20/12 =33.33%（非年化）
情形四：下跌行情中，跌破下轨，未曾突破上轨。 标的在观察日曾跌破下轨，但是从未超过上轨。		交易到期终止 敲入后，从未敲出，标的到期下跌5%，实际收益=-5%（非年化）

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雪球结构产品有什么特点？

1、期限灵活，任你选

理论上，期限可以自由选择，例如6个月、12个月或者24个月甚至更长。期限越长，票息相对越高。如果提前敲出，则提前结束。

2、票息计算与标的波动率相关

同等条件下，标的波动率越大，票息越高。雪球结构产品给机构和个人提供了一个方便做空隐含波动率的工具。

3、敲出价一般大于等于100%

敲出价一般大于期初价格的100%，如102%、103%。一般来说，敲出价格设的越高，票息越高，因为价格越高敲出的几率越小。

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你适合雪球结构产品吗？

如果你也存在以下投资需求，不妨考虑一下雪球结构产品：

1、认为标的挂钩指数可能温和上涨或震荡，大跌的可能性很小，希望在震荡行情中获得不错的收益；

2、持有的股票基金和指数基金波动太大，考虑调整配置；

3、对未来股市悲观，希望增加安全垫。

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什么时候适合配置雪球结构产品？

雪球结构产品的收益取决于挂钩标的价格：

情形一：买入雪球结构产品后，理想的情况是敲入敲出都不触发，到期后拿满收益；

情形二：标的价格温和上行，或者走到一个阶段开始窄幅震荡，雪球结构也是比较适合的。

以上两种情形的共同特征是——低波动率。所以雪球对投资者来说是做低波动率，比较适合震荡行情及温和上涨行情。这种行情下，产品就像滚雪球一样，持有期限越长，雪球会越大，收益越高。

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如何挑选雪球结构产品？

“雪球结构产品”的收益取决于挂钩标的价格走势，因此标的选择对雪球结构产品的最终表现影响重大。市场上挂钩标的主要是指数和股票，其中，主流的三个指数分别是上证50，沪深300和中证500。挑选雪球结构产品主要考虑以下几个因素：

波动率较高：通常情况下，波动率越高，产品业绩报酬计提基准的水平可能越高；

基本面良好：适合作挂钩标的的资产通常需要具有稳定的基本面、良好的市场流动性。因此，应该选择那些长期表现更优、成长属性更强的标的；

估值较低：产品挂钩标的的估值需要具有一定优势，不能过高；

关注期限长短：盈亏同源，期限越长，风险也会随之增加，投资者可以根据偏好选择雪球产品的投资期限。

写在最后，雪球结构产品设计的初衷是为了在震荡市中获得票息收益，上涨行情时突破敲出价格产品，即结束获得实际存续期的票息收益，下跌行情时有一定的下跌保护。其攻守兼备的特性，为投资者提供了一种另类的资产配置选项，适合风险承受能力较高且满足私募资产管理计划合格投资者购买。

风险提示：雪球产品主要风险包括但不限于：市场风险、信用风险、操作风险、本金损失风险、其他风险。具体风险提示请以实际发行的产品法律文本为准。

雪球结构产品的起投金额一般是100万，投资者需满足私募资产管理计划合格投资者认定标准才能购买。私募资产管理计划合格投资者认定标准详询客户经理。