工业行业：“一体压铸” 车身制造之变革

投资建议

　　特斯拉近期推出一体化压铸工艺并迅速应用于Model Y车身后底板的制造,其中，大型压铸机制造技术的突破成为一体化压铸工艺得以顺利应用的关键。

　　我们认为，随着该工艺的逐步成熟，大型压铸机的渗透率也有望快速提升，建议投资者关注压铸机行业龙头及大型压铸机的领先者力劲科技(未覆盖)，同时建议关注压铸机行业优秀企业伊之密、海天金属(未上市)。

　　理由

　　大型压铸机制造技术的突破有望让压铸件往大型化和集成化发展。压铸机的工作对象以铝、镁合金为主，汽车是最主要的下游。往前看，我们认为车用压铸件面临两个发展趋势: 1)随着新能源汽车对轻量化要求的提升,单车用铝量有望增加,带动压铸工艺渗透率提升; 2)大型压铸机制造技术的突破有望使压铸件朝着大型化和集成化发展,更多大型结构件有望用压铸来完成。

　　特斯拉示范性应用，有望带来传统车身制造模式的技术变革。相比传统车身制造的“冲压+焊接”工艺, -体压铸具有轻量化、零件数量及工序步骤减少、人员及土地节约等优势。特斯拉已将该工艺用于Model Y后底板的生产，将零件从70个减少到1-2个，后续有望继续用于其他车型，以及前、中底板等部件。我们认为,特斯拉的示范性应用有望带来其他新能源车厂乃至传统车厂的效仿，进而使传统车身生产模式发生变革。

　　受益于新-代压铸工艺,大型压铸机市场需求有望启动。若只考虑车身底板使用，我们在以下三种情形下测算市场空间: 1) 若特斯拉产能100%使用,预计2020-2030年大型压铸机平均空间为10.8亿元/年; 2)若所有新能源乘用车产能均使用，预计2020-2030年平均空间有望超40亿元/年; 3)若远期来看，假设所有汽车产能均使用,则远期市场空间达137亿元/年。特别的,长远期来看,若假设其他车身结构件也能应用一体化压铸，且设备更换周期为10年，则我们估算，远期大型压铸机市场空间有望达480亿元/年。

　　设备是实现- -体化压铸的核心难点，具有较高壁垒。一体化压铸工艺涉及复杂、大型、高精密零件的一体成型,对于压铸机的锁模力、压射量和控制能力存在硬性要求。我们认为，大吨位压铸机由于其高难度与创新性，在技术、供应链、工艺控制等方面具有较高壁垒，先进入者容易建立较强的竞争优势。

　　盈利预测与估值

　　维持覆盖公司的盈利预测和目标价不变。建议投资者关注压铸机行业龙头与大型压铸机的先行者力劲科技(未覆盖),同时建议关注潜在参与者伊之密、海天金属(未上市)等公司的大吨位压铸机研发动向。

　　风险

　　新工艺渗透不及预期;压铸机研发不及预期;压铸机产能不足。