韭菜的自我修养，谈谈我的操作策略
今天来讨论一下关于交易层面的话题。
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首先问一句，如何才能在市场中赚钱？
有很多方法，追个概念，打个板，趋势跟踪，或者是抄抄大V的作业，在别人那里搞点”内幕消息“，从结果上看都有可能赚到钱。但由于A股市场是一个只能做多，很难做空的市场，尽管赚钱的方法很多，但其实总结起来就是四个字：
低买高卖。
那么下一个问题是，如何才能长久稳定的在市场上赚到钱？
通过博采众长，把各种理论综合在一起，把少林、武当、峨眉、华山、明教的武功全部学一遍，就能练成武林绝顶高手，打遍天下无敌手了吗？
我个人觉得未必，少而精远胜于博而浅，在我看来，各种不同的武学背后支撑的思想理论各不相同，有些功夫之间往往本身冲突相克。
这就像在投资市场中大家对市场的观点永远存在分歧，有多方就有空方，甚至一会儿看空，一会儿看多，这背后的缘由就是每个人观察市场的理论、工具、角度都不一样，导致交易行为也千差万别。
价值投资讲究别人恐惧我贪婪，股价跌到某个“内在价值”之下时，我就买入，然后等待价值回归。但这套理论思想与趋势投资本身就是截然相反的，而趋势投资里又分为短期趋势、中期趋势、长期趋势等不同的周期角度，短期的向上趋势，说不定在中线角度只是一个反弹，但是放在长线向上的趋势下，中线的调整又变成了一个小浪花。
如果一个投资者同时信奉几种投资理论，既是价值投资者，又是趋势交易者，还是量化理论的追随者，眼里看到的可能永远是一个混沌的市场。
源于此，要实现“长久稳定的在市场上赚到钱”这个目标，只有一个方法：就是选择一套你最认可的投资哲学，然后围绕它建立起自己的交易系统，并不断进化。
我选择的就是价值投资的这套理论哲学，为什么？
因为我通过前期无数的尝试，深刻认识到自己没有任何办法可以预测股价的短期波动走势，但是如果把时间拉长，股价的长期走势一定是与业绩增长呈现高度正相关。
一只股票股价的长期涨幅≈公司业绩的长期增幅
这就是价值投资中的“第一性原理”。
认识到了这一点，通过研究公司的基本面来进行投资决策，就成为了我在实战中最核心的信仰。
守正出奇求变，投资系统中的“正”就指一个人所信仰的投资理论，这点要稳定，不能功利性地变来变去，但实践中要“灵活”，不能教条，这就是“奇”。而“变”指的是遵循同一套投资理论的不同个体在具体的“战术层面”可能会衍生出来各种各样的“打法”。
如果要我对于一套完整的操作策略进行简单的概括，那么最根本的就是要回答四个问题：
1.如何买？
2.如何持有？
3.如何卖？
4.如何复盘总结
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如何买？
在我的体系中，对于“买得好”这一点重要性的强调，要远远高于“卖得精准”。
除了我一再反复强调的：“买入一只股票前一定要先形成自己的逻辑”之外，今天我们再来谈谈有关于围绕“风险管理”所建立的交易系统。
我的偶像芒格说：
如果我知道我会死在哪里，那我就永远不会去那个地方。
从根本上，80%的交易者最终都是死在了：不懂敬畏市场。
不懂敬畏市场可能是表现在“牛市顶部追涨估值已经呈现泡沫化的公司”，也可能表现为“加杠杆”，更常见的是表现为“不懂也瞎JB投”。
2011年，我第一次看到索罗斯的《金融炼金术》，当时正值我投资生涯的低潮，所以对索罗斯的投资思想，投资理念非常感兴趣，希望能在他的书中找到对于理解市场的思路和方法（这是老巴所不曾提到的方面）。
但是当我看完这本书后，并没有找到任何我觉得能在市场中赚钱的炼金术，反而是书中与风险相关的两句话令我感到非常震撼：
1.相对于近期赢利，我更关心基金资本的安全
2.我主要的还是着眼于限制亏损，而不是牟取暴利。
金融市场鼎鼎有名的两位投资大师，在他们的投资生涯中，竟然都把风险管理放到了这么重要的地位，这让当时的我恍然大悟。
亦因此，我现在的投资体系中，关于买入的操作策略部分，都是基于风险管理来构建的，我把投资股票的风险管理用四道防线来比喻：
1.“不为请单”相当于第一道防线
它基本上可以帮助我过滤掉90%以上的股票和错误的交易行为。
2.“赔率思维”相当于第二道防火墙
赔率思维简单来说就是在买入前，先自我估算一下这只股票如果下跌至少会跌倒哪里，如果上涨还有多少空间。如果我预计一只股票下跌的空间为20%,上涨的空间为60%，赔率就等于3(60%:20%)。
这时又会出现一个问题，当一笔投资的赔率达到多少时，才是值得出手的？
我想由于每个人所追求的“回报率”期望不尽相同，所以很难得出一个标准化的答案。
有的人喜欢每笔交易都能抓住一个大黑马，下跌空间有限，上涨的时候一年翻几倍，而有的人对于年化的回报只要略高于理财产品就已经心满意足了。
就我的理解，优秀的投资高手就像顶尖的围棋选手，总是稳扎稳打，步步为营，很少会贸然出击。
韩国棋手李昌镐16岁就夺得了世界冠军，并开创了一个时代，但是如果你去观摩他对局，几乎看不到妙手。（妙手是指围棋中形容非常出人意料、精妙绝伦的厉害着法，通俗地理解就是“放大招”）
一次记者问他这个问题、内向的他木讷很久，憋出一句：我从不追求妙手
记者又回到：“为什么呢？妙手是最高效率的棋啊。”
李昌镐答：“每手棋我只求51%的效率，我从不想一举击溃对手。”
我们对待交易的态度也应该学习李昌镐的精神，通盘无妙手，追求复利的合理回报，而不是为了短期暴利成为亡命之徒。以安全性为代价来追求收益率，最终往往是得不偿失的。
怎么样算是一个合理范围的回报呢？
万众敬仰的索罗斯和巴菲特。这两个人的长期业绩回报分别是【40年期限，年均复合回报25%】和【57年期限，年均复利回报20%】
很多投资高手对这个数字不屑一顾，但是，经过市场长时间考验以后，还能生存下来，并且这么好成绩的人屈指可数。
先去看看过去10年一共只有多少公募、私募基金能达到年化20%以上的回报率，你会回来点赞的。
因此，我的答案是：
长期而言，我追求的是年化25%的回报率，3年翻倍，十年翻十倍。
换句话说，任何一笔投资，至少预期3年高确定性地一倍上涨空间，且下跌空间在20%以内时，才会对我有足够的吸引力。而下个月能涨多少，年内的回报能达到多少，诸如此类的话题，从来都不是我所关心的方向。
以赔率思维去思考问题之后，每次当面对那些受到市场追捧，已经被过度炒作的股票时，我都会问自己，它再上涨一倍的概率大吗？你确定吗？你真的确定吗？由此，又可以过滤掉至少一大半“明星股票
”了。
3.“逆向投资”相当于第三道防火墙。
逆向投资，简单来理解就是“抄底”。
同样两家公司，预计未来3年都是上涨空间一倍，下跌空间20%，赔率5：1，其中一家近一年已经累计上涨100%，另一家是累计下跌了30%。应该选哪家？
我会选下跌的。
其实以上两类股票，如果放在金融工程的研究中，用专业的术语来形容分别是叫做“动量因子”和“反转因子”，所谓动量因子，就是在过去一段给定时间里，涨的多的得分就高，跌得多的得分就低。而反转因子则是与之相反。
AQR的论文《A Century of Evidence on Trend-Following Investing》证明，在全球主流市场的检验中，动量因子都是在一定时间里有超额收益的，
但是很遗憾，这个规律在A股可能是相反的，动量因子长期而言是累计负收益，而反转因子，在A股的表现会更好。
看完这篇报告，我会心一笑。
这背后的原因是，A股往往会在一波牛市中热门股票全都涨过头，产生严重的泡沫，牛市结束则是一地鸡毛，哪里起来回到哪里去。
如果你每年初都买入上一年涨得最好的一些股票、板块，一年换一次，那么在过去的10年中，你可能有两年是赚很多钱的，剩下的8年亏得你连家都不认识。
而如果我们去观察任何一只牛股，就会发现它的历史上都会出现不止一次跌幅在30%，甚至50%以上的调整，而暴跌本身正是对“坏消息”的恰当演绎，在暴跌发生后，在市场对一只股票最悲观的情绪下进场，捡大家都不要但基本面不差的公司，就相当于多出了一层用来修正错误的保护。
4.仓位管理相当于是最后一道防线。
我目前的资金管理策略是同时持有5-10只股票，每个股票的仓位原则上不超过20%，即使发生了难以预料的个股黑天鹅事件，我的损失也会相对可控，这就是对自我保护的最后一道防线。
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如何持有？
股神巴菲特认为取得长期成功的策略就是买入并持有（buy-and-hold）。
这个策略本身没什么毛病，也深受广大投资者认可，投资股票真正赚到大钱的人大多也一定是靠看对了几次大的机会，买入并长期持有而走向成功的。
但是你不要觉得买入并持有，任由市场波动，是一件很容易做到的事，不信你可以试试看。
对于绝大多数普通投资者来说，金融市场绝对算得上是人性展现淋漓尽致的地方，它会把人性的贪婪和恐惧成倍放大。而追涨杀跌才是投资当中的人性，很难克服，涨了几天就拿不住，忍不住想卖， 亏了又舍不得割肉，等着“回本”，越套越深最终还是忍不住“割肉”。
市场上很多人每天交易很多次，有人则偶尔才会买卖一次，其中都不乏成功案例。我曾经在网上看过一家证券公司的一个统计报告，不知是否真实，让与我的常识是一致的：
（1）盈利的客户中，80%的利润是来自于其交易过的总量中5%的股票
（2）每周平均交易3次以上的客户，3年平均收益率-79%
（3）每周平均交易1次以上的客户，三年平均收益率-55%
（4）每个月平均交易一次以上的客户，3年的平均收益率是20%。
这个报告告诉我们，一顿操作猛如虎，结果是个二百五，频繁交易基本判了你死刑。不要盼望你能在高抛低吸的短线交易中获胜。
特别地，现在已经进入了信息大爆炸时代，每天都有各种各样的“噪音”，这些消息无时无刻不在撩动着韭菜们的心弦，公司管理层坚持了，某某大股东股权质押了，国家出台了某某新政策、某某游资撤退了、某某公司发定增了、某某公司又进行收购了，新冠病毒来了，美帝又拉黑谁谁谁了。
所有的恐惧，犹豫不决，举棋不定，都是源自于人们的“无知”。
如何才能在面对这些“噪音”时不为所动？
最好的方法还是在买入前把逻辑想清楚，在持有的过程中不断检验你买入时的核心逻辑有没有发生根本性的改变，如果答案是否定的，那么短期的波动，就完全可以忽略，凡是与底层逻辑无关的消息，都应该直接被过滤。
赚钱的基础是深入研究，独立思考，形成自己的投资逻辑，其次是心态，而后者实际上更为重要。
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如何卖出
最后一步是，什么时候卖？
韭菜的逻辑通常是这样的：
这个股票突然两个涨停，短线肯定要回调了，我先卖了吧
买入一个自己本来无比自信的股票后，突然阴跌了一周，庄家肯定出货了，卖！
以上这些操作方法，归纳起来都属于“凭感觉来交易”，而从根本上，光凭感觉来指导交易肯定是不行的。那靠什么呢？还是回到我们买入时的原则，即：
1.“买入一只股票前一定要先形成自己的逻辑”，也就是说，什么时候应该继续持有？底层逻辑没变，就该继续持有。什么时候卖出？当买入逻辑发生了根本性地破坏时，或者和你预想的完全不同，应该考虑卖出。
2.“不懂不投”，对应的则是当一家公司干了某件你完全不能理解的重大事项时考虑卖出。
3.“赔率思维”，当一家公司已经涨到了你一开始所预期的股价时，而再往后暂时没有证据和逻辑能表明继续再涨一倍的空间时可以考虑卖出，换到预期赔率和确定性更高的股票上面。如果暂时没找到这样的股票，那么仍然可以继续持有。
4.最后再补充一条，这是我自我进化几次后新增加的卖出原则，即当股价已经出现巨大涨幅（200%＜涨幅）,某期公布的业绩远远不如市场预期，而导致第二天股价从高位恐慌性下跌（有时直接跌停）时，我不会跟市场抵抗，我会先躲开，如果一切看起来还不错，我就回来。
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如何复盘总结？
如何评价一笔投资是正确的？
是看赚了多少钱吗？
确实，大部分人在复盘总结的时候都是只注重结果，只要结果是赚钱的，那么就是好的投资。
而我更加注重的是“前后投资逻辑的一致性”。
简单来说就是如果一笔交易最终演绎的事实与我一开始买入时的逻辑假设相一致，那么就是一笔好的交易，满分100分里我会打个90分。
如果后续的演绎和我预想的完全不同，那么即使赚了钱也只能归结为运气好，并不能算是一笔好交易，满分100分里我可能只会打个50分。
再比如一笔交易我买入后发现我原先的逻辑出现了根本性错误，于是马上卖出止损，但是刚卖出后股价又继续涨了一倍，应该给多少分？我会给70-80分，来奖励自己的“知行合一”。
如此以往，长久下来你就能区分自己赚钱到底是“靠运气”，还是靠“本事”。靠运气赚到的钱，往往都是短命的，而只有靠严谨的逻辑推导，理性的分析，深刻的反思，才能最终保证长期的盈利。