当前行情下，如何判断一只可转债是否值得申购？

文|公众号【小白打个新】

可转债破发行情持续了已经好几个月了，新债破发已经见怪不怪。不过，即使是这样的行情下，照常有不少大小肉签出现。

新债从申购到上市的间隔时间至少一个月左右，从申购到上市过程中，如果正股大幅下跌，即使一开始认为尚可申购的可转债，最后依然有极大的破发风险。所以，这种行情下更应该有选择性的挑选安全边际高的新债申购。

当前市场行情下，如何选择安全边际高的新债申购？有没有哪些指标可以参考，当然有。

首先，我们要知道新债上市价格的计算公式为：新债上市价格=转股价格*（1+平价溢价率）。所以决定新债价格的两个关键因素就是转股价格和平价溢价率。

而转股价格又是由转股价和正股价格决定的，转股价格=100/转股价*正股价格。

在新债发行时，转股价就是固定好的（只要上市后不发生下修或者上调，一般都不会发生变化）。而正股价格每天都会发生变化。

比如普利转债的转股价为46.22元，3月5日最新正股价是45.88元，那么这只可转债的最新转股价格=100/46.22*45.88=99.26元。正股价格涨得越多，那么转股价格自然也就越高，新债上市后的价格自然也会更高。

所以，我们需要记住的是：在新债未正式上市前，其转股价是固定数据，正股价格是每天都会发生变化的实时动态数据，而转股价格是根据正股价格变化而变化的数据。只有平价溢价率，是我们可以去人为预估的数据。

以普利转债为例子，当前转股价格=99.26元，如小白预估其平价溢价率为26%，那么普利转债上市首日价格预估=99.26*（1+26%）=125.07元。

所以要想知道一只新债值不值得申购，最主要的就是从转股价格和平价溢价率去预估它的上市价格在什么范围。如果预估上市价格在100附近，那么可能破发，也可能是小肉。如果预估上市价格大于110元，那么就相对安全。如果预估上市价格大于120元，就可以大胆申购。

关于“转股价格”，在我们申购新债时就能直接在券商的新债申购详情页看到这个数据，所以转股价格并不需要我们去做判断。最重要的是如何预估平价溢价率高低。

下面小白简单总结一下我是如何去判断一只新债值不值得申购的：

1、看转股价格高低

转股价格低于90元的新债，申购价值不大。如果正股再下跌，转股价格往下可以下探至80元附近。正股质地不够好，且最新转股价格低于90元的可转债，大概率是有破发风险的。

转股价格大于95元的可转债，一般是可以建议申购的，但是也不排除遇到极端情况下，正股价格在短期内快速下调，导至转债价格下探至80元附近甚至更低。所以，具体依然还要结合其它方面（比如正股质地）去综合考查这只新债的申购价值。

而有些可转债，虽然转股价格低于90元，但是正股质地非常好，上市后破发的概率依然会大大降低。

转股价格接近100元或者超过100元，大概率是吃肉的新债，不用看评级高低，大胆申购！

2、看预估的平价溢价率

平价溢价率高低判断多少会带有一些主观因素，所以你会发现不同博主做出的预估价格会有差异，但是差异一般不会太大。

决定我们对平价溢价率数据判断的两个主要因素：

1）看正股所在行业整体溢价率高低

有些行业整体溢价率都比较高，比如银行、证券类可转债。同等转股价格下，这些行业的可转债预估价格会更高，所以破发的安全垫也会相对高一些。

而有些行业因为本身赚钱能力就相对较弱，市场给到的整体溢价率也会相对偏低，比如基建工程、化工、公用事业等。所以，在申购预估平价溢价率较低的可转债时，我们对转股价格的要求更高。在行情整体较弱的时期，一般低于95元的、行业溢价率整体较低的可转债，我们要谨慎申购。

2）看正股质地好坏

判断一只可转债质地如何，最直接的方式就是看其正股的盈利能力，包括收入增长情况、毛利率、净利率、净资产收益率（ROE)、偿债能力等数据。不同行业的ROE平均水平肯定也是不一样的。

如果你不知道具体的指标，我们直接参考巴菲特买股的三原则：毛利率大于30%+ROE大于15%+现金流大于100%。

以普利转债为例，用i问财选股工具搜索“普利制药”，可以看到其正股主要财务数据如下：

稍微计算一下就知道，普利制药正股近4年平均ROE约为18.38%，销售毛利率达到80%以上。再回看巴菲特选股原则，这个盈利质量已经算是非常不错了。

再对比这周三即将上市的英特转债正股英特集团的正股质地，具体财务数据如下所示：

英特集团近4年净资产收益率分别为7.33%、5.16%、2.16%、12.40%，平均资产收益率远低于15%，且近4年销售毛利率也只有6%左右。单从盈利质量来看，英特集团就远不如普利制药了。

截止到2021年3月5日收盘为止，英特转债转股价格69.43元，普利制药99.26元。按照目前这个价格，英特转债上市后大概率要破发。而普利转债明天可以放心吃个肉了！