微博/雪球：小鱼量化
贵州茅台从最高点到本周收盘，跌幅19%；泸州老窖从最高点跌幅28%；五粮液从最高点跌幅21.5%；洋河股份从最高点到跌幅29.5%；这轮调整幅度巨大。本周真是一个投资者教育周，追高的基金小白们损失惨重，抱团股有崩坍的趋势，不排除有连锁赎回导致基金被动卖出，进一步导致抱团股下跌的可能。本周各大微信群流传着兴全趋势基金经理董成非的一份会议计划，看点颇多。整份纪要字数不多，观点鲜明，与我的三观颇为契合，此种基金值得长期持有。今天就来谈谈董总的几个观点。以下是我持有的几份主动型基金。富国天惠和兴全趋势都是去年6月30日一次性买入的，睿远成长价值是不断定投买入的。
1、防守打法、不看好抱团
兴全趋势早已开始防守打法，仓位降到 8 成以下，还会继续下降，宁愿少赚但不多亏。“基本几年做一次择时，感觉今年又到了可以做择时的时候。”
“不参与抱团，也不看光伏和新能源”。
最近的大跌，兴全趋势回撤远小于平均，仅仅只有3.4%。之前研究董成非的时候也注意到2015 年牛市泡沫时期，兴全趋势也大幅减仓到 30%。
市场中另一个典型代表是易方达蓝筹精选的张坤，基金净值回撤近15%，而且对抱团股没有减仓。
董总的这一点小鱼我非常认可，既然资产都已经泡沫化了，为什么还要去坚守呢，保住胜利的果实不是更重要吗。本周我的所有组合净值（包括：指数基金、可转债、股票、主动基金）回撤约2%。之前发布了多篇文章，减仓分众、海康、上证50、沪深300，昨天又减仓了一点招商银行和牧原股份。还是把整体的估值控制的低一点，防止出现比较大回撤。
“港股的配置价值和预期收益不一定好于 A 股”，考虑最差的情况，港股要看 A 股、美股两边颜色，美股如果股灾，对港股影响也会很大。最近推动港股上涨的主要是内陆资金，但万一大本营出问题了呢，港股肯定也受影响。小鱼：有数据显示，南下资金到了港股市场还是基金抱团打法，大量资金都打到了腾讯控股、美团、港交所、颐海国际（海底捞）。这些科技和消费股本身就不便宜，港股市场便宜的是那些传统行业，比如H股的成分股。董总观点地产：还不停在加仓地产， 其实也就保利和万科两个股票。对我来讲，我觉得比现金好。如果我对今年市场那么悲观，那就拿准进场， 我都愿意持有现金了，所以比现金好的更愿意持有，但我也不会押得太重。银行也还行， 银行、地产在我看来是一条路上的资产。最好的地产，保利、万科，在我看来这个估值水平比银行龙头低多了，无论从 PE 还是 PB 角度。所以我选择地产。包括分红方面，两个龙头的地产公司的分红比龙头的银行要高多了，所以没有我没有选择银行。小鱼总结：从股息率的角度，拿着地产比现金好，本周万科涨停之前他的股息率能达到3.5%的。不会给太多仓位，如果有更好的投资标的大概率不会选择地产，毕竟行业空间见顶、“房住不炒”政策会压制房价的上涨。
董总观点宋城：继续拿着，这个股票 2021 年上半年业绩不看好，但疫情后恢复正常的话，应该会有收益。但拿着比现金好，那就拿着吧。
小鱼分析：截止三季报，宋城演艺扣非净利润下降90%，导致PE估值瞬间暴增，奔着100倍去了，这个估值是没法看的，失真的。我们应该以2019年的扣非净利润12.22亿为锚，来估算他的真实PE，因为只要下半年恢复了正常的经营，业绩开始稳定增长后，预期变好之后，市值马上就会起来，甚至可能上半年就会起来，主要还是看预期的嘛，不会真等到预期变为现实股价才反应的。
小鱼买入宋城演艺的成本是15.46元，算算当时对应的PE是多少呢？
15.46元/股 × 总股本26.15亿 = 404亿，对应PE=404亿/12.22 = 33倍左右。即估值中枢附近就开始买入了，当然了由于宋城没有再继续下跌，也就没有买到更多的仓位。
文章只是传达理念和调仓逻辑，如果文章内容涉及到个股，不构成任何投资建议。
