华泰研究 | 启明星20210511

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今日推荐

宏观: 通胀预期再攀升，名义利率升势暂缓

研报发布日期: 2021-05-09 20:18:46

全球疫情：美/英/法/意等国疫情继续好转；但印度疫情日渐严重，且有蔓延至东南亚接壤国家的风险。截至5月6日，美国（43.6%）、英国（52.3%）、法国（24.9%）、德国（31.5%）等欧美发达国家疫苗接种稳步推进（括号内为调整后的疫苗接种覆盖率）。但印度疫情日趋严重，当日新增病例已超过40万例（0507数据）——印度疫情大幅爆发可能产生更多的变异病毒毒株，威胁现有的疫苗防控效力（包括对已接种疫苗的欧美国家）；其巨大的人口基数对现有的全球疫苗资源也提出较大挑战。目前南亚地区的泰国、马来西亚等国新增疫情加速，进入夏季后疫情防控难度可能继续加大。我们统计主要东盟国家（印尼、马来西亚、泰国、越南等）加总，截至5月7日，东盟国家新增疫情较3月中旬明显上行。

风险提示：海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。

研究员

朱洵 S0570517080002

易峘 S0570520100005

传媒: 线上红利延续边际递减,线下持续复苏

研报发布日期: 2021-05-10 07:47:29

疫情冲击下表现分化，在线数字经济享红利但边际递减，营销出版复苏

传媒（中信传媒指数成分股）行业20年营收4,878亿元，同降3.3%；归母净利润28.36亿元，较19年实现扭亏（19年-170亿元），疫情冲击后逐渐复苏；21Q1复苏态势良好，板块实现营收/归母净利1,207/106亿元，分别同增22.2%和93.6%，但较19Q1仍分别下滑7.8%/6.4%。细分行业上，疫情缓解下，游戏、在线视频景气有所回落，营销出版持续复苏。建议围绕以下方向布局：互联网在线视频/工业互联网龙头；顺周期复苏的营销、出版龙头；游戏板块手游仍具备景气度，迎来新品周期，买量回收待验证，目前处于估值相对低位。

风险提示：全球及国内疫情反复，内容产出表现不及预期，行业监管趋严。

研究员

朱珺 S0570520040004

周钊 S0570517070006

电力设备与新能源: 国内延续高景气，全球装机同比高增

研报发布日期: 2021-05-10 00:32:25

国内延续高景气，全球装机同比高增，3月欧洲销量环比提升

后补贴时代国内新能源车季度间波动性显著下降，行业内生增长动力凸显，Q1国内市场淡季不淡。21Q1全球动力电池装机47.8GWh（同比+127%）。碳排放政策和补贴等政策多管齐下，欧洲加速迈向电动化，疫情短暂拖累1-2月份下游需求释放节奏。碳中和承诺以及碳排放政策，奠定了欧洲电动化的基础，随欧洲销量受疫情等多因素影响，波动明显，但欧洲电动化态势不改。随着疫情缓解，统计范围内3月欧洲销量环比提升103%，全年销量有望维持高景气。

风险提示：新能源车产销量不及预期；动力电池行业竞争加剧导致价格和毛利率低于预期；国内外疫情持续时间长于预期；数据更新不及时，或者原始数据修正，而导致分析有偏差的风险。

研究员

黄斌 S0570517060002

商业贸易: 业绩表现分化，优选高景气赛道龙头

研报发布日期: 2021-05-09 17:55:25

疫情后呈复苏态势，子行业表现分化

2020年零售行业受疫情显著冲击，营收实现7,555亿元，同比下滑15.6%；2021Q1实现营收1935亿元，同比增长2.8%，若不考虑会计收入准则变更影响，则增速要更高，行业整体呈复苏态势。零售行业表现分化，黄金珠宝、代运营、跨境电商景气较高；黄金珠宝2020年收入仅同增1.5%，但2020Q1营收同比增速已回暖至17.6%；代运营行业受益于网络零售持续的快速发展， 2020、2021Q1营收增速分别达11.9%、13.2%；跨境电商受益于海内外供应链修复差，2020年行业营收同增18.4%，但因2020Q1收入基数较高及部分公司非跨境电商业务影响，2021Q收入增速录得-3.5%。

风险提示：经济下行、创新业态冲击、渠道更迭。

研究员

林寰宇 S0570518110001