从斯文森模型和固收 鼻祖重温资产配置的有效性
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资产配置的先驱大卫·斯文森去世
很多小伙伴在发文纪念
我去年在一本书中看到过他的配置模型
并翻译成了中文如下图
他用实践证明了，依靠资产配置和动态再平衡
不依赖择时和选股，一样能取得辉煌的成绩
我们在去年底曾经磨破了嘴皮子和大家说：
可以说，春节后暴跌这段时间
心态不蹦，睡的香甜，再创新高
一切都是靠资产配置来实现的
今天我们就用一系列图文
和一只固收+鼻祖产品的案例
以中国实践，来向大家科普一下
资产配置是如何在长期起到作用的
- 混合策略的长期收益水平如何？
南方宝元基金虽然名字中有债券
但实际上它可以有不超过35%的股票仓位
按照现在的分类方法应该属于“偏债混合”
从下图可以看出，该基金成立以来取得了
穿越牛熊+大幅超越市场的双重效果
自2002年9月20日成立以来
南方宝元运作至今已近19年
惊艳业绩离不开历任基金经理的接力
但它的资产配置策略同样居功至伟
代表该类策略平均水平的偏债混合基金指数
在17年时间取得了7.52%的年化收益
收益仅比万得全A的9.68%低了一点点
而最大回撤只有22%（08年股灾）
而当年万得全A跌了将近70%
结论
偏债混合策略可以在牺牲少量收益的情况下
大幅度的降低风险回撤
- 混合策略的回撤控制水平如何？
我们再来看看具体的回撤水平
该基金的最大回撤同样是20%
也是发生在08年市场跌幅超过70%时
而其他几次股灾（比如15年）
该基金的回撤水平也只有十几个点
而今年春节后的暴跌，最大回撤不到-3%
我们还用偏债混合基金和股票基金进行对比
大家可以从下图看出，每次熊市时
该策略的回撤表现如何？
结论
偏债混合策略的回撤水平
可以帮助投资者安稳度过每一次股灾
- 为什么资产配置对风险控制如此重要？
下面这张图经常被误读为
资产配置决定了收益的90%
但其实是
资产配置决定了波动（方差）的90%
也就是说
资产配置是组合风险控制的决定性因素
斯文森说，管理好风险，收益是自然而然的事
从南方宝元的仓位情况也可以看出端倪
它的仓位基本上稳定在25-30%之间
这也就决定了每年它的最大回撤大概
也只有市场的三成不到
如果基金经理选股在稳健一些
则可以做到2成以下
结论
资产配置的仓位决定了所承担的波动风险
- 为什么仓位减少，收益并不差？
再给大家展示一张我们统计的数据
可以明显看到，随着股票仓位的增加
年化收益率的增长会逐渐缓慢
而波动率的增长则基本没有变缓慢
反过来说，也就是牺牲一些股票仓位
收益减少的不多，风险释放的更大
这是因为有“资产再平衡”在起作用
股票涨多了卖一点，跌多了买一点
自动做到高抛低吸
南方宝元仓位的稳定性也是由此而来
我取了南方沪深300和南方润元纯债两个基金
组成了30%+70%的组合组合回测
下图可以看出，做了再平衡以后
收益率和回撤都有了大幅度的提升
收益稳健的另一个原因是
南方宝元在选股的时候
基本以消费股、价值股、高股息等特点为主
这也保证了收益来源的稳定性
所谓以绝对收益为目标的产品
在选股上可能会比普通股票基金更保守一些
但带来的是收益的更加稳定
结论
通过资产再平衡和选股的稳定性
可以长期补偿组合的收益
- 每一任基金经理都保持了高水平
南方宝元的成功
可以说，既有策略的有效性
又离不开每一位基金经理的努力
在现任基金经理林乐峰管理期间
可以说对于波动的控制做的更为出色
完美的体现了什么叫穿越牛熊
在过去近10年中
只有2个年度微微亏损
其他年份均取得非常好的绝对收益
结论
单年度有可能亏损但幅度不会太大
行情好的时候会大幅度超越同类
- 偏债混合策略适合什么时间/什么人？
理论上说，这种策略的优秀产品
是不需要择时的
但是对于不同风险偏好的人群
在不同的市场环境下
还是可以有所侧重
下图仅供各位投资者参考
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基金有风险，投资需谨慎