今天上午，想必大家都被一则新闻报道所震惊，“美国宣布进入了紧急状态”！
疫情都没让“美国”变怂，这是什么情况？原来，美国最大的燃油管道运营商“Colonial Pipeline”在5月7日遭到勒索软件的网络攻击，被迫关闭在美国东海岸各州地关键供油网络，美国解除了对公路运输燃油的各种限制，以此来减轻“Colonial Pipeline”带来的负面影响。天天做交易，想想也知道，这种消息的刺激，一定会导致黑色系的涨势加速。这不，在今天的四个小时里，与基本金属有关的期货、板块均纷纷大涨，而铁矿石成为了其中最耀眼的那颗“明星”！截至今天收盘，由于铁矿石期货巨大的涨幅，6月份铁矿石虚值认购全部翻倍，最虚值的那几个近月合约就像在比赛结束前“中奖”了一样，拉出了单日10倍以上的涨幅。
不过，看热闹可以，做交易却还是得静心。熟悉期权交易的朋友应该清楚，要正正好好“博”到那个大的跳空是很难的，这个过程一定是需要原则和耐心的。最基本的原则是什么？过去的文章曾经提过，对于大宗商品而言，它的周期性比股指要强，它一旦产生趋势，其延续的时间也往往长于金融指数，所以顺应趋势线和均线，是做商品期货、期权最至简的原则。从4月下旬至今，铁矿石也好、沪铜也罢，这些品种早已站上了所有均线，且呈现出了均线向上发散的格局，所以按照交易原则，如果你平时关注着铁矿石期权，那么持仓结构里一定是要存在买购持仓，而不能裸卖认购的。与期货的盘面相比，期权永远有一个优点，那就是始终会加挂更虚值的期权，始终可以找到更加便宜的合约。对于买过认购的朋友，在均线不断发散的过程中，可以使用逐步向上移仓的方式进行变相的减仓（即平掉原来已经浮盈的认购，买入新的虚值认购），这种做法是期权交易里独有的，既不占用保证金，也让自己免于“手无寸铁”的踏空，唯一要确保的就是整体仓位的控制。
从今天的盘面，还可以清楚的看到，顺应趋势对于做期权是多么的重要。对于大趋势的波段里，买购又要好于做多期货，一方面它损失有限，万一掉头了也有缓冲的余地，另一方面它具有gamma的加速效应，而这个赚钱的维度是期货多头无论如何也变不出来的。
相对于大宗商品的热火朝天，我们再来看看金融市场的另一边……自3月以来，50和300几大指数从单边下行进入箱体震荡，期权市场的“波”也是一降再降，到了最近，沪深300期权的波指已经不知不觉，降到了历史10%分位数以下。这意味着什么？这意味着在过去的330多个交易日里，只有大约30个交易日的“波”比当前更低了，与之同步的是，从自己每日的统计来看，上周五，50 期权的隐波（隐含波动率）与实波（已实现波动率）差小于了 0，尽管还没有低于历史 10% 分位数以下，但这也从侧面反映出了当前的波动率掉的太多了……目前，各月份平值认购期权的隐波都处于很低的状态，近远月相差不算很多，都没有超过20%，而各月份平值认沽期权的隐波却呈现出了明显的“近低远高”，9月和12月平值认沽的隐波都高于了20%。这就从相对细致的角度，揭示了当前以做市商为主的期权交易者预期短期平静，更愿意把“意外的风险”定价到远月上去，同时预期潜在下跌的“意外”要比突破压力的“意外”更大（这一点就和不少保持乐观情绪的研报相左）。那么，这个局面会在什么时候被打破呢？一般来说，在一些意外因素发生的时候，波动率期限结构就会发生扭转。一个基本的原理，短期趋于平静的过程中，各月份的隐波往往呈现“近低远高”，然而一旦短期出现意外，波动率期限结构可以在一天之内，甚至一个开盘，就直接闪变成“近高远低”，如果5月份的指数因为海外等因素破掉了当前的箱体，那么这很有可能就是打破降波通道的催化剂。既然如此，你会用什么方法博弈5月份甚至上半年可能的“意外”呢？实实在在的四个字“跨月组合”。说到跨月份的期权组合，我们有必要好好解说一下正向日历和反向日历。实话说，这是两个最容易被低估，也最容易被误读、误解的组合，普通的损益图不能完全刻画它，近远月隐波变化的方向、幅度又未必会一致，所以准确的说，正向日历是做空“位移”，做多远月波动率，做空近月波动率的组合；而反向日历是做多“位移”，做多近月波动率，做空远月波动率的组合。从目前的期限结构看，近月的波降的很低，自然就不宜再卖，而是考虑转买，同时为了抵消时间流逝，远月端则可以考虑是卖，这就是从最通俗的角度，解释了为什么“买近卖远” 目前还是合理的。试想一下这样的一个组合（这里卖远沽只是举个例子）：“P3200@5权利仓+C3600@5权利仓+P3000@9义务仓，1:1:1”，这个组合就是一个典型的跨月组合，每个头寸是各司其职，各有所用，每一对双买的成本大约在100元以下，用来博弈剩下两周半里可能的“意外”，把它视为一个低仓位高赔率的头寸，而每张卖远沽的最大收入在300以上，用于抵消成本，让自己握住持仓。在实盘交易里，优化的点可以很多，比如，这张“卖远”的合约并不需要持有很久，设置一个20%以上的止盈点，一旦后续止盈，就相当于间接把双买的开仓成本降到0。当然，也会有朋友问道，假如我建立了上述跨月组合后，还没等到卖远沽那一腿盈利，就已经出现意外变盘大跌，怎么办？会不会有风险？损失会不会不可控？回答是，在买卖张数1:1对等的情况下，损失就不会出现无限的情况。假设此后的指数突破箱体下沿，那么在下跌的过程中，“买近沽+卖远沽”的组合一般会先浮亏然后转为逐步转为浮盈，指数跌的越快、越急，跳空缺口越大，对该组合就越有利。图：去年2月3日，“买近沽+卖远沽”头寸的盈亏表现
