关 注 公 众 号：小鱼量化
公号ID：xiaoyulianghua
四个月前的7月份我写了近七千字的分级A策略分析文章，分为四篇发布在微信公众号上，文章链接如下。详细分析了分级基金的现状，分级A下折盈利的原理，以及通过历史数据回溯制定额分级A投资的详细策略。包括上一篇文章如果牛市终结我们买什么系列-价值百万(1)，发出去后收到了不少朋友的留言，分级基金2020年就退出历史舞台了，还费那劲干嘛？我考虑的是最近风向有所变化，本周四会议有了“稳杠杆”的提法；300ETF期权上线；深交所发文个股期权等等，以上迹象表明分级基金这种创新性的产品有一定可能性保留下来。所以早做准备未雨绸缪，况且写文章也是个学习的过程，本篇关于分级A的文章又有了新的进化，希望对大家有所帮助。
分级A和分级B基金均为117只，分级A交易额在100万以上的14只，分级B交易额在100万以上的有23只，数据采集自2019年11月29日，当天沪深两市成交量创新低仅3410亿元（昨天12月13日两市交易额放大到5655亿）；牛市来临后分级A和分级B的成交量会增长几倍几十倍。虽然有很大概率2020年以后分级基金将转型LOF、指数基金或者清盘。若牛市来临时分级基金还是存在的，那么这个能为我们创造极其多超额收益的产品就值得我们从现在开始关注。
在牛市的时候，股民同志们热衷于购买带有杠杆的分级B，意图加杠杆实现超越沪深300等指数的增长，取得超额收益，这样购买分级B的投资者会增多，而只拿利息的分级A自然少有人问津，所以在这一阶段分级B通常会溢价，而分级A则会折价。
比如我们可以以0.8元的打折价买到价值1元的分级A，如果分级B净值跌到0.25元，就触发了向下折算。分级B的净值从0.25元调整到1元，相应的份额也缩减到原来的1/4，总的资产还是一样的不发生变化；
而分级A的份额要和分级B一一对应，那么分级A也要将份额缩减到1/4，那分级A剩余的3/4的份额转换成净值为1元的母基金份额返还给投资者，母基金到账后就可以按照1元的净值赎回了。
假设我们以0.8元的价格购买了1000份净值为1元的分级A，下折发生后份额变化情况为：
v 分级A的份额缩减为原来的1/4也就是250份，缩减份额后的分级A净值依然是1元；下折后的分级A可以继续持有，也可以卖出。通常在牛转熊之后A类债券性质的投资价值又提升了，折价会逐渐缩小甚至溢价，可以在这个时候卖出。
v 另外的3/4的分级A份额转化成净值为1元的750份母基金，这些母基金可以赎回。这部分就取得了超额收益，收益为（1-0.8）/0.8=25%，时间不会很长即可实现这样的超额收益。
分级A浮动收益型的债券，且在二级市场交易的价格会受到多方面因素的影响出现折价或者溢价。通过以上多只分级基金A类的分析发现，分级A的价格底比较确定在0.75元附近，分级A的正常交易价格在0.9-1元之间。在之前的文章中，小鱼已经分析了多只分级基金A类历史价格，论证了上述观点，分级基金A类价格极端条件下有底，有正常运行区间。
正因为价格底是比较确定的，所以能够较好的控制风险，比如我们在0.8元附近开始逐步介入购买分级A，最大下跌空间（0.8-0.75）/8*100%=6.25%，继续下跌还可以继续买入摊薄成本；换取20%以上的利润，风险可以控制利润极大，你说这个产品怎么样。且可以参考上图银华稳进这只分级A的场内交易价格，它在0.9以下的时间是非常少的，短时间内会回到正常价格0.9元以上。向上可以吃到两方面的收益，一方面是分级A价格回到正常交易价格，收益是多少呢？（0.95-0.8）/0.8*100%=18.75%;如果吃到下折，收益通过会更高。多只分级基金A类轮动操作利润最大化，持有周期也很短，如上图中的银华稳进在上一轮牛市中场内交易价格下探0.8元以下的时间很短只有不到两个月的时间；经过观察其他几只分级A也是类似的情况，极低价格持续的时间很短。a. A类的折价很高，比如净值0.95元的分级A，我们在0.85元以下购买，买入成本比较低，分批次买入不断摊低持仓成本，从而控制风险；有个简单的办法把0.85元—0.75元这个区间分成10份，每下跌一分钱加10%的仓位，当然了为了获利最大化也可以设置一个阶梯比例，越跌买的越多。b. 分级基金对应的指数极度高估，在未来一个很短的时间内会发生价值回归，出现较大幅度的下跌，从而吃到下折的可能性更大。例如上一轮牛市的中证军工399967，在牛市顶端PE加权估值有240多倍，PB9倍。你说在当时看来它未来的跌幅有多大呢，毛估估70%-90%.
c. 还有一个要注意的点就是分级母基金的仓位，例如某分级B需要下跌30%就可以下折，看看他母基金的仓位为有多少，如果只有百分之三十或者五十，你说跌起来容易吗？答案是否定的，要排除这种仓位不足的分级基金。至于怎么查，我是去天天基金查最新的季报，比如下边这个南方中证高铁指数分级基金，在2019年三季度股票仓位93.15%，这样的就可以。
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