ETF拯救世界策略分析第16期-分级A(3)
关 注 公 众 号：小鱼量化
公号ID：xiaoyulianghua
这是长赢指数投资分级A策略分析的第三篇了，前两篇文章主要介绍了分级A的投资价值、未来是否还有投资机会、分级A的定义、分级A下折的原理。前两篇文章的链接在这里：
分级A下折赚钱原理
在牛市的时候，股民同志们热衷于购买带有杠杆的分级B，意图实现超越沪深300等指数的增长，取得超额收益，这样就购买分级B的投资者会很多，而只拿利息的分级A自然少有人问津，所以在这一阶段分级B通常会溢价，而分级A则会折价。
比如我们可以以0.8元的打折价买到价值1元的分级A，如果分级B净值跌到0.25元，就触发了向下折算。分级B的净值从0.25元调整到1元，相应的份额也缩减到原来的1/4，总的资产还是一样的不发生变化；
而分级A的份额要和分级B一一对应，那么分级A也要将份额缩减到1/4，那分级A剩余的3/4的份额转换成净值为1元的母基金份额返还给投资者，母基金到账后就可以按照1元的净值赎回了。
假设我们以0.8元的价格购买了1000份净值为1元的分级A，下折发生后份额变化情况为：
分级A的份额缩减为原来的1/4也就是250份，缩减份额后的分级A净值依然是1元；下折后的分级A可以继续持有，也可以卖出。通常在牛转熊之后A类债券性质的投资价值又提升了，折价会逐渐缩小甚至溢价，可以在这个时候卖出。
另外的3/4的分级A份额转化成净值为1元的750份母基金，这些母基金可以赎回。这部分就取得了超额收益，收益为（1-0.8）/0.8=25%，时间不会很长即可实现这样的超额收益。
何时布局分级A
引用E大20150615首发于雪球的文章：
为什么说在现在这个时点可以配置它？
举个例子，今天两市最好的可以预期下折的A类是150259重组A。它的现价是0.766。如果未来牛市不再，重组指数跌幅超过38%，那么这只A类可以预期的价格至少是0.94。那么它的的收益率将是：（0.94-0.766）/0.766=22.72%。这样的收益率，在熊市中，是非常值得考虑的。
小鱼就以E大提到的这只重组A来分析，易方达重组分级母基金161123，成立于2015年6月3日。重组A（150259），重组B（150260）。
下图为重组A、重组B场内交易价格和上证指数的对比图，分析如下：
1、红色为分级基金重组A的场内价格走势，上图统计到了2015年底；
v 熊市的下跌阶段2015年6月-2015年9月这段时间：上证指数从4900多点跌到3100多点，分级A的场内交易价格出现了极大幅度的波动；
v 2015年9月之后，上证指数波动比较平缓未出现大幅的涨跌，分级A的场内交易价格也非常平稳，实际上我一直统计到了2017年底，重组A的净值一直在0.95-1.05之间波动，在1元以下的时间比较多。
2、绿色为分级基金重组B的场内价格走势，上图统计到了2015年底；
由于分级B的杠杆属性，在上证指数下跌的时候，重组A是在加速下跌的，在上证指数上涨的时候，重组A也是在加速上涨；即使是在2015年9月之后上证指数走势非常平缓没有大涨大跌的现场，但是重组B有点风吹草动就会出现大涨大跌。上图中短短的一年多时间上下做了几轮过山车。
3、何时布局分级A
在牛市的上涨阶段，由于杠杆的存在分级B赚钱效应大增，较其跟踪的指数有成倍的增长，吸引了众多投机者的参与；分级B场内价格一部分是杠杆基金的正常增长，一部分原因则是投资者的炒作溢价。
而在牛市阶段老老实实只拿利息的分级A却乏人问津，另外分级B大幅溢价（场内交易价格>净值）后，套利大军场外申购母基金，场内拆分成A类份额+B类份额，然后在场内分别卖出，分级B接盘者众多可以很容易卖出，买入分级A的人却没有那么多，只能折价交易，打折卖给其他人，所以分级A在这个阶段是折价的。
何时布局分级A：
牛市的顶部区域（这个区域是可以判断的），如上图红色方框部分，在这个时候，分级A是大幅折价的，在这个阶段折价幅度非常之大基本会达到一轮牛熊的最低区域；而市场在这个时候是处于极度高估的状态，在可以预期的未来随着价值的回归，市场会有较大幅度的下跌，特别是有杠杆的分级B下跌幅度更是被加大了。
上图实例重组B在15年6月中旬至15年7月上旬，短短不到一个月的时间下跌了60%。如果这个时候分级B价格低于0.25元就出发了“下折”条款，分级A能够吃到更多超额收益。
如果在这个时候我们选择折价比较大的分级A，分级B距离下折只需40%以内的品种，是不是更容易实现通过下折赚到超额收益呢？答案是肯定的。
好了今天这篇文章先写到这里，欢迎大家的关注。
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