油脂||937美分是美豆底部？

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一、9月USDA报告数据解读

今年美豆丰产定局，9月的报告特别是单产上调幅度出乎意料，市场之前普遍预期不会超过50蒲式耳/英亩，50.6蒲式耳/英亩的单产预计后续如果收割顺利的话，不会有太多的调整了。

因为旧作出口累计数据，此次15/16年度旧作出口锁定在19.4亿蒲式耳，旧作期末库存进一步降低至19.5亿蒲式耳，但是新作出口数据、压榨数据以及期初库存的利好终究被超高的单产所掩盖，新作库存上涨3500万蒲式耳至3.65亿蒲式耳的顺平，美豆价格重心因此下降十几美分的水平。

其实早在8月下旬美豆就因为Pro-farmer机构实地田间调查做出了单产高于50蒲式耳/英亩的预测，也在盘面价格上得到体现，当时美豆连降一星期至937美分/蒲式耳，按照美国种植成本475美元/英亩来计算，差不多跌破成本线。此次上调单产预期，市场更多程度上已经提前消化完毕，单产利空出尽。

接下来主要交易美豆出口数据，早前因巴西干旱以及阿根廷洪涝导致的供应缺口将由美豆承担，9月至2月份美豆或将垄断整个出口市场，如果大的国际买家点价不及时仍有可能出现被狙击的往事。总而言之，美豆市场将会被出口数据所支撑，尤其是中国买家，国储大豆抛储不顺，下游养殖行业景气度不断提升，9、10月份进口量将会因为前期套保利润不佳以及国储拍卖影响呈现较低值，后续买意兴起，美豆价格仍具上涨空间，呈现高产量高需求的状态。

二、16/17南美大豆播种前景

新季度的南美大豆播种问题主要集中在贷款资金、关税、汇率以及天气上去。

南美农户即将开始种植2016/17年度大豆。由于玉米价格大幅上涨，加上银行信贷紧张以及拉尼娜天气担忧，2016/17年度南美大豆播种形势逐渐变得严峻起来。在阿根廷，去年年底阿根廷总统马克里上台后取消了玉米出口关税和配额，同时还允许阿根廷比索汇率贬值40%，承诺不再干预出口市场，造成国内玉米价格翻了一番，相信玉米生产将再度成为阿根廷农户的首要选择。

分析师预计2016/17年度玉米播种面积将会大幅增加25%，而与此同时，阿根廷大豆播种面积可能减少3%。虽然马克里总统把大豆出口关税从35%下调到30%，并承诺每年将大豆出口关税下调5%，直到完全取消。但是目前还不清楚马克里明年是否会把大豆出口关税再下调5%，至25%。

整体来看，南美大豆播种前景并不乐观，加上后续秋冬季拉尼娜发生概率偏高也会为美豆提供支撑。