年报喜忧参半，破圈一年，B站成了谁的B站？
B站最懂为爱发电，但投资人更擅长的是用脚投票。
“破圈”一年，B站的营收还是没有跑过亏损速度。
3月17日晚，B站发布了2019第四季度及全年财务报告，整体来看总营收达到67.8亿元，同比增长64%，Q4营收达到20亿元，同比增长74%。
亏损持续扩大，Q4净亏损为3.87亿元，同比上涨103%，全年净亏损13亿元，同比上涨130%。
总体来说，超过市场预期，但亏损的增长大幅超过营收增幅。
用户付费意愿在增加，营收结构持续优化，亮点之中亦含隐忧。在“破圈”这件事上，步调过于稳重的B站，刚刚走出舒适圈，就又被推向了十字路口。
资本市场不为情怀埋单
B站最懂为爱发电，但投资人更擅长的是用脚投票。
没有人会怀疑B站对优质内容把控的能力，只不过靠优质内容产生几何级收益的期待尚未发生。
2019年的最后一天，B站为所有用户及二次元粉丝送上了一份年末大礼——“最后的夜晚”跨年音乐会。
这台跨年晚会的口碑毋庸置疑，几乎所有观众对其的评价都是——有心、有意、有情怀。
从国内顶流，到国内外艺术家，再到站内大V和泛二次元内容，B站在节目的选择和编排上精准的踩在了所有年轻人的兴奋点，算是照顾到了B站所有用户的口味。
从二次元小众，到大众娱乐，这台晚会不仅是B站回馈用户的大礼，更重要的一点是向投资人展示了其“破圈”的实力和决心。
资本市场也第一时间给出了积极反馈，晚会播出后的一周内，B站的股价从18.45美元/股一路涨至23.84美元/股，涨幅达到30%，随后一直在25-28美元的高位徘徊，市值一度接近100亿美元。
跨年晚会的“炸裂”仿佛是一次为爱发电——那正是小破站最能牵绊用户的气质，但可惜的是，作为资本市场的一个标的，后者必须接受投资人用脚投票的现实。
毕竟高口碑的背后，隐藏的是巨大的成本消耗。
财报显示，2019年度B站的Q4净亏损为3.87亿元，同比2018年Q4的1.9亿元扩大了103%，主要原因来自于线下活动营销费用的增长。
B站第四季度的营销费用为4亿元，同比增长127%。年度营销费用攀至12亿元，同比2018年增长104.6%。
最终，B站的年度净亏损达到13亿元，同比2018年的56.5亿元，激增了130%。
而相比一整年的重金投入，无论是用户量还是营收都显得太过平淡。
截至2019年12月31日，B站的平均月活跃用户（MAU）为1.3亿，其中移动端仍是主力，达到1.16亿，两项数字同比2018年分别增长40%和46%，相对疲软。
营收方面全年达到67.8亿，同比增长64%。单独看来算是不错的情况，但与三位数大涨的亏损及营销费用等对比来看，就没那么亮眼了。
赚钱的速度比不上花钱的速度，这才是B站在资本市场始终不温不火的原因。
B站究竟该成为谁的B站？
一切不能真正推动盈利的用户增长都是耍流氓，不，是搞慈善。
B站之所以急于“破圈”，正是想通了仅在小众圈子里维持姿态终究无法满足投资人的胃口，否则就要重蹈“前辈”A站的覆辙。
众所周知的是，若不是A站太不争气，B站创始人徐逸也就不会“脱粉回踩”，直接搞出一个竞争对手，且现在二者远不能同日而语。目前A站的月活数甚至比不上B站旗下算不上主力军的B站漫画，而很多95后二次元用户甚至不知A站为何物。
即便是被快手10亿收购之后，后者这一年来也未见太大起色。
想来这10亿对快手来说也算不上什么大数字，还不及春晚的一次广告费。
技术宅缺乏经营头脑，始终没有为A站探索出一项稳定健康的盈利模式，终年在版权夹缝中躲躲藏藏，加之外界传闻的长达10年的“内斗”，成为了A站没落的综合原因。
而理论上讲，曾经是A站粉丝的徐逸，也算技术宅属性，极有可能复制前者的“悲剧”。但好在他找到了
技术宅属性退居二线，运营者属性凸显出来，这才让这个原本可能重蹈A站覆辙的小众社区，变成了一桩能够变现的生意。
只不过这种转变也是温和的，始终无法斩断与“同好”们的羁绊。
而资本化的过程往往伴随着口碑的下降，诸如微博、知乎、豆瓣等，所以B站商业化运作以来，始终在小心翼翼地控制爱与钱的平衡。
但登陆资本市场以来，面对股价的重压，B站也不得不在去年开始变得激进，将“破圈”视为年度KPI。虽然成绩平平，但也不是没有突破。
付费意愿的增强，算是一个喜讯。
众所周知，长视频领域，尤其是习惯了早年间A、B站盗版资源的用户来说，能够主动为内容掏钱，难度不小。爱优腾的做法，是用广告和版权两个形式刺激付费，而B站直接舍弃了前者，手中的砝码就只剩版权。
截至2019年12月31日，B站平均月付费用户（MPU）达到880万，同比增长100%。人均月活收入（Revenue per MAU）为15.4元，同比增长24%，这其中非游戏类的贡献最为明显，为8.7元，同比增长83%。
人的角度，除了单纯的用户，还有一个重要指标就是UP主（内容生产者）的增长，超过100万UP主的月内容产量约为2.8个，但占比平台总播放量的91%。“网红”效应，或许也为B站后续又开辟出了一种盈利的可能性。
这也透露出来另外一个喜讯——B站对游戏业务的依赖程度在降低。
不仅深陷二次元，去年的这个时候，IPO一年的B站还在被诟病只是一个游戏公司。全年营收的7成以上都仰仗游戏业务。
而截至去年底，这个比例被压缩到53%。
取而代之的是对直播等其它增值业务的探索。2019年度，B站的直播及增值服务营收为16.4亿元，同比2018年大涨180%，占比营收总额24%。对此B站并未直接点明增长的主因，但或多或少与其斥巨资买下英雄联盟三年赛事独家转播权，以及挖来“斗鱼一姐”冯提莫存在联系。
但抛开内容属性不谈，直播赛道的巨头已经够多了。即便B站的收入结构趋于健康，但每一项都不具备特别的竞争优势，是否会在不久的将来就迎来增长瓶颈尚不得知。
归根结底，B站的独特性，依旧是泛二次元及Z世代的内容属性，用户粘性是其目前最大的法宝，“破圈”是现阶段的必选项，但若是把控不好尺度，很可能牺牲会牺牲标签和用户粘性后，面临和爱优腾一样的同质化竞争。
鱼与熊掌，总是难以平衡。
引用网友的一句评价，B站的定价权在华尔街的60后、QDII的70后投总和80后的基金经理手里，不在Z世代手里。最重要的，是要让前者相信其可以通过Z世代完成盈利这个故事。
这是风险，也是机遇。