「鹏拍」要约收购上市公司的可行性分析

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根据《上市公司收购管理办法》，增持上市公司股份达到30%将触发要约收购，要约可以采用全面或部分要约形式，但拟收购股份不得低于5%，同时要约收购价格不得低于前6个月内收购价格和前20交易日均价。

于是实践中，很多收购方都是现金收购到29.99%以下，之后再通过注入资产换股方式或者现金认购增发的方式增加持股。两种情况都可以免于发起要约，但两种行为都要证监会审核（两者分别属于重组和增发，分别需要上市部和发行部审核，都有一定的周期和不确定性）。

当然，也有很多收购方尝试要约收购。从实践效果来看，要约能否成功往往取决于后市表现，但一般情况下至少10%溢价才更可能能实现预期目标。

所以，提前与主要股东沟通、选择合理的操作时间、进行一定的市值管理等都成为不可或缺的成功因素。

近年来要约收购相关案例如下：

1、惠而浦，2021年3月29日启动，实施中

在此次收购前，收购人（格兰仕家电）未持股，拟收购51%-61%的股份，报价5.23元/股（前30交易日均价），之后股价快速涨到8元以上。

2、百大集团，2021年1月28日启动，部分成功

2020月1月初，收购人（陈夏鑫）已收购32%股份获得控股权。1月底启动全面要约（但不以终止上市为目的），报价7.46元/股（前30交易日均价），之后股价在7-8元之间徘徊，最终3.52%接受了要约，全部收购。

3、聚隆科技，2020年6月20日启动，失败

在此次收购前，收购人（领泰基石）与其一致行动人持股35.53%，拟收购7%-9%股份，报价8.17元/股（前30交易日均价），之后股价快速涨到10元以上，最终6,101股接受了要约，因而要约收购未生效。

4、汇通能源，2019年7月24日启动，成功

在此次收购前，收购人（西藏德锦）持股29.99%，拟收购21%股份，报价12.50元/股（比前30交易日均价（11.12元/股）高12.4%），之后股价涨到12元以上但很快跌回10-11元，最终41.7%接受了要约，按比例收购了21%。

5、中兴商业，2019年5月15日启动，部分成功

2019年3-4月，收购人（辽宁方大）及其一致行动人已收购29.9%股份获得控股权。5月启动要约收购，拟收购10%股份，报价10.75元/股（为此前一致行动人二级市场收购最高价；比前30交易日均价（9.48元/股）高13.4%），之后股价涨到10-11元，最终9.34%接受了要约，全部收购。

6、北清环能，2019年3月15日启动，部分成功

收购前，收购人（北控禹阳）之一致行动人持股29.86%，拟收17.74%，报价15.08元/股（比前30交易日均价（12.50元/股）高20.6%），之后股价涨到15元/股左右，最终5.41%接受要约，全部收购。

7、水井坊，2019年2月28日启动，部分成功

在此次收购前，收购人（GMIHL）及其一致行动人持股60%，拟收购10%，报价45元/股（比前30交易日均价（32.52元/股）高38.36%），之后股价涨到45元/股左右，最终3.14%接收了要约，全部收购。

8、云南城投，2019年2月15日启动，成功

在此次收购前，收购人（城投集团）及其一致行动人持股36.90%，拟收购5%，报价5.2元/股（为此前一致行动人二级市场收购最高价；比前30交易日均价（3.53元/股）高47.3%），之后股价涨到4元/股左右，最终13.5%接收了要约，按比例收购了5%。

9、景谷林业，2018年7月5日启动，成功

2018年6月-7月，收购人（周大福投资）已收购30%股份获得控股权。7月启动要约收购，拟收购25%股份，报价32.57元/股（为前收价；比前30交易日均价（23.28元/股）高40%），之后股价涨到25-30元，最终57.3%接收了要约，按比例收购了25%。

10、汉商集团，2017年9月30日启动，成功

2017年9月7-8日，收购人（卓尔投资）及其一致行动人增持0.09%至30%。9月底启动要约收购，拟收购5.01%股份，报价22.50元/股（比前30交易日均价（17.07元/股）高31.8%），之后股价涨到近20元，最终14.7%接收了要约，按比例收购了5.01%。