原创 | 澳洲财富管理公司巨头AMP市值蒸发20亿！厄运还没到头？
AFN
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前言
当前，对于本地财富管理公司AMP的投资者来讲，毫无疑问是一段艰难的时光。仿佛在一夜之间这个澳洲最为知名的财富管理公司，突然间就失去了几乎所有客户的信任。就在本周AMP股东大会召开的前夕，本地法律事务所Quinn Emanuel正式宣布对公司提出集体诉讼。
QE律所的合伙人Damian Scattini言辞激烈的表示：“我认为澳大利亚没有人对皇家委员会暴露的行为感到震惊，AMP承认多年来误导了它的客户，并向他们收取了从未提供的咨询服务的费用，然后再次向监管机构撒谎。AMP及其董事会的欺诈行为必须承担法律责任。”
除了QE之外，AFR方面表示至少还有三家律所正在着手准备，对AMP提起诉讼。分析人士表示，自丑闻爆发以来，AMP的市值已经蒸发了20亿澳元。
自先前首席执行官克雷格梅勒和公司主席凯瑟琳布伦纳主席和集体法律顾问布赖恩索特宣布辞职之后，本周再有三名非执行董事宣布辞职，分别是Holly Kramer，Vanessa Wallace和Patty Akopiantz。
那么在具体开始分析之前，我们先来回顾一下AMP事件的发展过程，从而能够对公司目前所面临的问题能够有一个大致的了解。
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一、大事件回顾
二、整体分析
三、股价尚未触底
四、未来最大风险
五、管理层和财务环境
一
大事件回顾
2018.4.19
安保资本（AMP）公开承认公司先前向数千名缺乏警惕意识的平台使用者收取额外咨询费，并存在误导客户的行为。财长莫里森表示AMP误导监管机构和顾客的做法非常令人担忧，并警告称这种行为已经足以被判刑。
2018.4.20
由于向成百上千名客户乱收费的丑闻曝光，且随着越来越多的内幕被披露，知名财富管理公司安保资本（AMP）首席执行官Craig Meller在4月20日早间突然宣布辞职，即刻生效。
2018.4.30
4月30日早间，安保资本（AMP）董事会主席Catherine Brenner因无法提供有力证据反驳银行皇家委员会对公司职员违规操作提出的指控而辞职。首席执行官Mike Wilkins 被任命为临时执行主席，立即生效。集团总法律顾问兼公司秘书Brian Salter也宣布离开AMP。
2018.5.3
澳媒方面爆出安保资本（AMP）向联邦自由党或联邦工党捐款或支付其他款项的数额，是同等级ASX200上市公司的12倍之多。在皇家委员会调查中被揭露金融服务丑闻的AMP在上财年向工党支付了30,300澳元。
2018.5.8
由于公司的丑闻持续发酵，安保资本（AMP）在本周二宣布三名非执行董事辞职。其中Vanessa Wallace和Holly Kramer将在本周四举行的公司年度大会之前下台。该公司服务时间最长的非执行董事Patty Akopiantz也宣布将在今年年底辞职。自丑闻爆发以来公司已经有6名高管离职。
当前投资者对于公司的态度可以说是鲜明的分成了两类：一类认为类似的金融服务公司公信力代表一切，简而言之就是如果老百姓不相信你，又如何会把资产交给你管理呢；二类则认为任何大型公司都会有类似的情况，就如同CSL之前也出过血清疫苗致死的事件，但现如今依旧是业内老大。所以一旦AMP从目前的丑闻中走出来，现在可以说是一个很好的投资机遇。
为了对公司现阶段的情况能有更深刻的了解，《澳洲财经见闻》就在本文中结合第三方评级机构晨星（Morningstar）的些许观点，来为大家做一个具体的分析。
二
整体分析
晨星（Morningstar）方面认为，虽然AMP在很长的一段时间内占据强劲的市场地位，但皇家委员会对其的调查可以说是造成了前所未有的困境。
总体来看，AMP的“遗产品牌”已遭到破坏，并且其未来的长期战略目前尚未确定。
虽然公司方面也已经宣布了各种补救计划，并且已经或将会尽快实施，但执行始终是取得长期成功的关键。因此分析师认为公司的品牌形象恐怕在短时间内无法修复。
从好的方面来看，AMP在亚洲范围内的资产管理业务正在迅速的扩张，而公司也有能力在老龄化社会不断到来的时候进一步发展旗下的养老金管理业务，不过品牌竞争力的优势已经大大的被削弱了。
三
股价尚未触底
据晨星方面的报告显示，目前分析师对于AMP股价的公允价值（Fair Value）从原先的5.50澳元下调至3.90澳元，此外还将AMP的护城河趋势（Moat trend）从稳定降至负值，并将其管理评级下调至“Poor”。
《澳洲财经见闻》则认为，AMP将在未来几年进入转型期，因为它采用新的领导团队，招致更高的合规成本，再加上来自监管机构澳大利亚证券和投资委员会的更积极的审查和潜在的集体诉讼，我们预计公司将在2018财年保留资本并派发较低的股息。
尽管当前AMP的股价大幅下跌，但分析师认为它目前的价格并不便宜。此外值得注意的是，即便未来皇家委员会结束了对公司的审查，分析师也认为在未来5年的时间里AMP的财富管理业务都无法实现潜在的NPAT的增长。
在皇家委员会介入审查之前，AMP确定了以财富管理业务（AMP Capital）和银行业务（AMP Bank）为核心的业务发展体系。就目前来看，公司的财富管理业务将会成为公司未来发展的重要掣肘。
四
未来最大风险
要知道当前AMP最大的危机，除了品牌价值打折扣之外，最重要的一点就是皇家委员会有可能在未来要求公司改变现有的垂直整合的发展模式（vertically integrated model）。
垂直整合是指合并两个在生产过程中处于不同层次的业务，它是一种提高或降低公司对于其投入和产出分配控制水平的方法，在AMP公司内部则体现在其庞大的财务顾问网络上面。
一旦皇家委员会要求AMP做出改变，那么毫无疑问对于公司的长期盈利的打击将会是巨大的。
皇家委员会的这一决定预计最快会在2018年9月30日公布，因此这一时间节点也将成为AMP未来发展的关键点。一旦委员会坚持要求改变，那么意味着AMP累积多年的分销网络将需要重新搭建，同时这也会造成巨大的成本开支。
五
管理层和财务环境
从公司当前公布的财务数据来看，AMP拥有稳健的资产负债表，盈余超过其最低监管资本要求的23亿澳元。而且这一盈余水平已经维持了好几个财年，并非是一朝一夕：即2016财年末的22亿澳元盈余，2015财年末的25亿澳元盈余以及2014财年末的20亿澳元盈余。
不过当前公司公布的财务数据尚未将皇家委员会的影响考虑在内，这些影响包括：未来公司利润增长率降低，合规成本升高，面临的高额罚款以及针对AMP的潜在集体诉讼相关的损害赔偿金。
因此分析师预计未来公司的盈余水平将有所减少。考虑到这些不利因素，新领导层需要在未来确定适当的盈余，其中包括适当的派息比率。
从公司管理的角度来看，AMP得到了晨星（Morningstar）最糟糕的评级。分析师Chanaka Gunasekera在最新发布的报告中表示，评级下调反映了AMP的糟糕的公司治理和风险管理，其中一些行为甚至已被认定为非法。
据公司最新公告显示，在首席执行官Craig Meller和主席Catherine Brenner相继辞职之后，董事会成员迈克威尔金斯已被任命为代理首席执行官和执行主席，并宣布开启内部审查。
不过晨星（Morningstar）方面表示，虽然威尔金斯拥有运营AMP的必要金融服务经验，但他在担任AMP审计和风险委员会主席期间，正是公司内部管理出现问题的时候，因此他也是责任人之一。预计威尔金斯只是一个短期任命。
导致公司当前糟糕的管理评级的另一个主要原因就是就是AMP管理层资金分配的不良历史。从更为具体的层面来看，晨星分析师表示2011年公司收购安盛亚太控股有限公司（AXA）的行为，很大程度上加剧了公司的财务风险，这已被证明对股东不利。
END
综上所述，由于皇家委员会的长期调查，使得AMP目前重点发展的财富管理业务遭受了巨大的损失，这可能会导致公司未来出售低增长的业务。
目前公司唯一的优势就是受益于澳大利亚人口老龄化。人们会倾向于寻求财务建议，并更加关心退休储蓄以及投资。但整体来看，这尚不足以抹平此次丑闻所导致的损失。
目前来看，AMP的股票应该属于高风险投资类型，未来不排除消除负面影响，再次实现飞跃式发展的可能，但是在这之前，投资者恐怕还需要等待相当长的一段时间。
参考资料：Morningstar、The Australian、AFR
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