长线投资社群：一周交流精选 （第四十二期2020.11.1）
长线投资社群宗旨：为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资，交流分享还是非常必要的。
长线投资社群愿景：建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念：长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。价值观：健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助！
《我们是这样的一群人》
作词：崔文超，作曲：赵昕宇，演唱：赵昕宇
@天山龙江：
（1） 成功如果有捷径，那就是终身学习。投资知识学习，每天进步一点点，日积月累将形成大跨越。
●成长动力
我们经常说长期持有赚企业成长的钱，从长期来看，净利润增长多少倍，股价上涨多少倍，那么从财务角度来看，影响净利润增长的核心指标有哪些呢？稀缺、独特、垄断、独孤求败，能提供别人提供不了的产品！近期看到一个从财务报表角度对企业成长动力拆分的图，感觉很好，分享想给大家。
● 血液灌流技术状况
血液灌流的研究始于上世纪40年代。1948年，国外学者曾用离子交换树脂进行血液灌流动物实验，但清除率很低；后来用树脂对尿毒症、急性肝衰竭患者进行血液灌流，发现对尿素氮和血氨有较好的清除率，但其血液相容性不好，临床应用难于推广。1964年希腊学者Yatzidis首次应用活性炭颗粒对尿毒症患者进行血液灌流，发现可以有效清除许多内源性和外源性毒物，如肌酐、尿酸、酚类、胍类和巴比妥类药物。1966年加拿大籍华人学者张明瑞将活性炭进行白蛋白-火棉胶包膜用于血液灌流中，有效地防止炭微粒脱落而进入人体血液，从而避免血栓栓塞现象和白细胞、血小板下降问题，较好地解决血液的相容性问题。1970年Rosenbaum等率先用吸附树脂进行血液灌流治疗药物中毒，取得较好效果。1979年，Terman等使用免疫吸附剂、采用血液灌流技术来治疗系统性红斑狼疮，从此迈入了用免疫吸附疗法治疗免疫性疾病的新阶段。
我国自上世纪80年代初期开始对血液灌流用吸附剂进行了比较深入的研究，并得到了较为广泛的应用，特别在药物中毒、肝衰竭、肾衰竭、免疫吸附等方面已取得成果。血液灌流作为血液净化的基本治疗模式之一，在近十年间得到了迅速的发展，应用范围越来越广泛。卫生部2010年2月印发的《血液净化标准操作规程（2010版）》，明确了血液灌流技术的适应症范围，血液灌流作为血液净化技术中的一种重要治疗方法，可广泛应用于尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝炎、脓毒症或系统性炎症综合症、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等多个领域。
● 电商代运营行业市场规模
随着国内电商市场蓬勃发展，社交电商、会员电商等等多种非传统类型的电商平台层出不穷，同时在流量红利逐渐消退的市场环境下各电商平台促销活动亦五花八门，加之各平台本身复杂且持续变化的运营规则，共同形成了目前国内错综复杂的电商运营环境。同时由于线上交易与线下交易在产品展示、活动推广、客户服务、交易支付、仓储物流等环节均存在较大差异，部分自主运营品牌商在电商化过程中出现客户转换率低、客户复购率低、活动推广不及预期、客户消费体验差等交易效率低下的问题，致使品牌商的电商化投入产出效益低下。因此，在运营复杂度日益增加的国内电商市场环境下，品牌方对专业的电商代运营服务产生了强烈需求，推动电商代运营行业快速发展。根据商务部《中国电子商务报告 2018》，2018 年中国电商代运营市场规模达 9,623.0 亿元，同比增速达到 23.0%。
最新资料显示，2025年电商代运营行业市场规模有望达到3万亿以上，对应未来2020-2025年电商代运营行业规模复合增速17%。
● 好的投资模式的5个标准
第一，能赚钱是硬道理；
第二，在长期的各种环境的考验中总显示出可持续可复制性；
第三，成功的关键因素掌握在自己这里，而不是某种不可控制的外部因素；
第四，能保持健康、舒适和自由的生活方式，不为赚钱折损生活品质；
第五，任何情况下都能避免被推倒重来的小概率事件。
（2） 净利润=市场规模*市场占有率*净利润率
很多人问，市场规模和市场占有率的数据从哪儿查呢？最简单就是用百度搜索，动动手指，经常可以查到很多有用的信息，不信你就马上试试。价值投资是研究驱动的，但是很多人连最基本的查资料都不会，就简单说一句，这下应该都会了，希望以后大家多分享各行各业市场规模的预测数据。
（3） 黑石创始人彼得森说过：“当你面临两难选择时，永远选择长远利益。”
最近大盘弱势震荡，很多人吓得不敢持仓，看看十大战略级标的今年至今有6个翻倍，真是强到没朋友，再次说明好公司会自己照顾自己，长线投资要拒绝平庸，坚决与最优秀的企业为伴！每次大跌我都要思考。十一年长牛追梦路，不断地思考到底什么样的股票能够长牛？希望大家也能不断思考，多思考多总结，减少出错的概率，坚持做对的事情，才能不断进步。
短期市场经常定价无效或者低效，不能怪市场但可以利用市场，要怪只能怪自己。我们的市值回撤大，我们持有的股票跌得厉害，不是价值投资方法本身的问题，而是我们选择和持有的股票有问题。
十大战略级标的的亮眼表现相信大家都看到了，那么这些股背后的逻辑到底是什么呢？在2019年10月底，长线群郑州分享会上我专门分享了这些个股的投资逻辑，当然时间有限，只分享了一部分个股的逻辑。这些战略级标的，虽然涨了这么多，但是未来5年仍然是我们重点跟踪的标的，视频建议大家看一下（附：2019年10月27日我的十年投资追梦路https://b23.tv/9UvTFA），只有真正了解才能拿得住。长线持仓建议优先考虑的标的：十大战略级标，再加上东方财富、国瓷材料、健帆生物、泰格医药这些发展空间大堪称战略级的标的。
十大战略股涨得更靠前的都是竞争格局非常清晰，可以说是行业中耀眼的月亮级老大，同时行业空间、增速都非常景气，比如CRO板块看着有集中爆发态势，行业景气度太高了，未来3～5年行业增速超过30%的真是太少了，稀缺啊，而且CRO是既有景气度又有技术门槛又能长寿的行业。
投资最重要的选择稀缺、独特、垄断或者有能力走向垄断的企业！又想起段永平的话：我觉得创业最重要的是创业者会觉得自己的产品或想法能够提供点别人提供不了的东西。此所谓有差异化才有定价权嘛，做企业最怕同质化，你做的大家都能做，最后的结果就是相互竞争互相压价，到头来谁也没利润。
（4） 2020年10月30日收盘，2025指数今年以来上涨43.72%，长牛36指数今年以来上涨83.80%，十大战略级标的今年以来平均涨幅102%，同期沪深300指数涨14.62%。
翻看长牛36成分股的月K线，发现涨幅最大三只股票的竟然是壹网壹创21.23%，爱尔眼科21.08%，泰格医药20.45%。这三只股怎么看都不便宜，按今年的盈利预测看网创72倍、爱尔153倍、泰格90倍，特别是爱尔去年大家都觉得估值高的不行了，今年竟然又翻倍了。目前机构预测2022年爱尔净利润30亿，目前股价对应2022年动态市盈率85倍，真是让人瞠目结舌，这种估值只能欣赏了，过几年看看怎么样。
2020年10月30日 实盘展示：公开展示的3个长线账户实盘收益情况：持有安图生物的长线账户（图1）本周无操作，今年以来收益94.53%；持有欧普康视的长线账户（图2）本周无操作，今年以来收益112.89%；持有华熙生物的长线账户（图3）本周无操作，今年以来收益98.51%。今年以来300指数上涨14.62%。
本周印象中很多个股都跌得稀里哗啦，但是十大战略级标的指数却大涨，个中原因值得思考！不禁又想起格雷厄姆的话：市场短期是投票机，长期是称重机，公司盈利到股价之间的传递过程并非“匀速”，且“不可预知”。股价的波动可以看成是一位市场先生的情绪。市场先生的情绪飘忽不定，经常情绪失控，时而悲观过度，时而过于乐观。当他报价明显低于价值时，你可以买过他手中的股票，当报价明显高于价值时，你可把手中的股票卖给他，其他时间不需要理会他。
（5）2020年10月31日 #每周简评
这周我觉得长线群最大的事件就是我们看好的伟思医疗出现了大幅下跌，周跌幅达到24.59%，我个人是持有伟思医疗的，而且说实话仓位还不少，相信很多群友和我一样都持有伟思医疗，估计都受伤不少。伟思医疗上市没几天我就买入了，曾经一度浮盈近50%，因为听朋友说伟思医疗业绩爆发式增长，今年业绩会增长50%以上，而且我们还出了深度研究报告，从机构预测的数据看未来3~5年行业复合增速高达32%，伟思医疗历史业绩非常好（2017年~2019年：营收增速50%/43%/53%，净利润增速74%/57%/57%），作为康复医疗器械领域第一家上市公司，我觉得长期前景可期，所以浮盈近50%也没有卖。当时按机构盈利预测2020年净利润1.34亿，2021年净利润1.93亿，2022年净利润2.78亿，未来3年净利润也是高速增长，就这样的增速我觉得站在一年的周期看动态市盈率50倍，100亿市值附近就是长期好的买点，再加上朋友的背书，觉得伟思医疗150多元几乎就是铁底。所以，当股价跌到150~160元附近我还加了不少仓。3季报出来，营收增长只有13%，净利润增长只有22%，业绩不及预期，遭遇了市场大幅度的杀跌。有朋友问：业绩只是感觉差了一点，为什么会遭遇如此大跌？我想就好比一个学生原来一直都考90多分，这次一下考了70分，市场大跌眼镜。从伟思医疗3季报披露的股东人数看，伟思上市1个多月就吸引了广发、易方达等一大批知名的机构入驻，基金持股比例高达22.47%，业绩不及预期，流通盘小，股价突然大跌很容易出现了机构多杀多的情况，最近有个私募和我说，若持仓股突然下跌10%，他通常要求操盘手无条件清仓，现在允许20CM的下跌很容易诱发踩踏式暴跌。再从估值方面考虑：如果今年净利润只增长25%，明年增长35%，那么2021年净利润1.7亿左右，给40~50倍动态市盈率，合理的市值为68~85亿。周五收盘伟思医疗的市值为80亿。如果我们之前看好伟思医疗的逻辑没有变的话，从长期投资的角度我觉得伟思医疗继续下跌的空间不大。虽然康复医疗器械行业目前竞争格局不好，但是行业发展前景还不错，伟思医疗的历史业绩真是太好了，如果是真实可信的话，那么今年业绩不理想我们暂时当作疫情影响，看看明年是否会恢复高增长。如果业绩还能优秀的话，相信一定会王者归来，股价也会创出历史新高，虽然深度被套，还是抱着一份美好的期待，再看看。
这周一方面有伟思医疗业绩不及预期大幅杀跌，另一方面也有安图生物3季度业绩负增长逆势新高，更有爱尔眼科、泰格医疗等看似估值高得不能再高的个股在不断新高。最近我也在思考高估值下的投资机会与风险控制。说起高估值典型的就如爱尔眼科，去年爱尔眼科净利润13.8亿，市值一度高达1500亿，当时的动态市盈率就超过了100倍，很多人说爱尔眼科2~3年没行情了，没想到爱尔眼科短暂调整之后，今年又出现了翻倍行情，目前市值已经达到了2500多亿，确实让人大跌眼镜，这其中也包括我。我本来一直持有挺多爱尔眼科，去年爱尔眼科市盈率超过100我就减仓了一半，想等跌便宜了再买回来，哪想到一直都没有感觉便宜的时候。在比如通策医疗，2017年10月我在市值80亿附近买入，想着10年到800亿，没想到去年市值就到了400亿，我觉得很疯狂了就清仓了，没想到通策今年还是翻倍，目前市值已经逼近800亿。好的公司真的是涨到让人怀疑人生。想起自己经常说的一句话：真正的好公司都是涨，涨到不可思议，休息一下，然后继续涨。我想余生最大的乐趣就是思考和挖掘能涨到让人怀疑人生的真正的好公司了。对比这几年我跟踪的很多个股的业绩和走势，我觉得行业赛道、生意属性、生命周期、竞争格局这些因素在选股时是非常重要的，行业景气度高不高，是不是稀缺独特，是不是刚性需求，有没有可持续的竞争优势，有没有长期定价能力，这些都是评价企业内在价值和市场定价时非常重要的考量，往往行业高景气+稀缺独特+刚性需求+有长期定价能力的企业市场给的估值更高，业绩的可持续性更好，股价走势也更强，像肿瘤赛道的恒瑞医药和艾德生物，像眼科赛道的爱尔眼科和欧普康视，像新药研发服务赛道的昭衍新药、泰格医药和凯莱英，像医疗器械赛道的迈瑞医疗等等。
具体到个股，我觉得也没有太多好说的，总体上我们的十大战略级标的和长牛36成分股走势都很强，截止到10月30日，长牛36指数今年以来上涨83.80%， 十大战略级标的指数今年以来平均涨幅102%，同期沪深300指数涨14.62%，我想已经充分说明了问题。抄作业的尽量分散投资，尽量在十大战略级标的和长牛36成分股中选择自己的投资标的，希望大家学会聚焦专注，尽量把握高价值的投资机会，都能享受股市赚钱的美好。
买优质企业做确定性投资，追求长期稳健可持续收益！
※以上仅代表个人观点，据此买入亏损自负※
@Channing：
行业龙头本来就是竞争力最强的，从商业角度来看，就是应该吃最大的利润！我们不会轻易出手我们的优秀股票，发现伟大的公司和杰出的经理人是如此之难，为什么我们要轻易摒弃已经被证明了的产品和公司？我们占据着只有少数人才拥有的最优秀的股票，为什么要改变战术呢？
看K线，永远不敢买爱尔眼科，但是爱尔眼科现在的先发优势，已经不是其他眼科可以比的了。今年的利润加加速不是偶然的，而且平台发展更稳固。我一个朋友在深圳爱尔眼科做ICL花了三万多块钱，她说最近平均一天几十台手术，国庆期间一天一百多台手术。现在这么多电子产品，眼睛怎么受得了。
所以，长期看企业发展和企业家精神，才是最重要的。
健帆生物
@金生金世：我看研报说国内有五六家也有全血灌注器，只是比健帆晚几年。这是不是说明技术没有想象的那么难，只不过是原来没有太多人关注，晚了几年，不过健帆凭借时间占据了大部分市场，这个也是壁垒。
@石上清泉：全血灌注器这个不算难，难度主要在那个树脂吸附材料上。
@郭教授：据说部分省市已经开展对血液透析耗材集采的摸底，包括低通量透析器、高通量透析器、血液透析中心静脉留置导管、血液净化体外循环回路、一次性使用动静脉穿刺针、灌流器。注意：有灌流器，健帆医疗小心了。
@荣福来：透析是清理血液中小分子毒素，灌流是清理大分子毒素等。
@高鲜生：说的好。透析和灌流的区别，这次医疗器械博览会请教过这个问题。透析能保命，但有些大分子毒素无法清理，时间久了，身体会瘙痒，影响生活质量。灌流能清理大分子毒素，除了保命，还能提高生活质量。总结下就是生存和生活的区别。
@旭：健帆可以做到肾病80%的市占率，对上下游控制非常强势了，定价权也很高。
爱美客/华熙生物
@天山龙江：爱美客近期非常强势，根据预测医美是一个未来10年行业复合增速超过20％的行业，龙头个股的净利润复合增速应该会达到20％～30％甚至更高，按25％计算，10年后爱美客净利润可能会达到40～50亿，如果给50倍，远期市值2000～2500亿。密切关注，看以后会不会跌下来。
@大圣：爱美客只做产品端，相对于华熙的也做原料端的垂直模式，更看好哪个？
@天山龙江：企业小的时候我觉得要专注，有了一定规模，我觉得平台型可能更有优势。华熙我之前成功建仓后一直都没有动，我觉得华熙也有到2～3千亿市值的潜力，爱美客对C端也有优势，长期跟踪，如果有跌的足够便宜的机会，不排除也买一些。
@大圣：医美行业有可能会跑出两家大市值的公司，也需要密切跟踪华熙的C端。
@若溪：未来化妆品、日化品甚至是保健品在华熙的占比会越来越大，跟爱美客发展方向还是有很大的不同。
@修：爱美客人均工资1.1万～1.6万，华熙生物人均工资2千～1万。爱美客1000元赚590元，华熙生物1000元赚400元。
@金生金世：爱美客和珀莱雅啥的有啥区别？
@若溪：爱美客是医美整容产品，珀莱雅是化妆品和护肤品。
@天山龙江：珀莱雅恢复的不错。
@若溪：是的，财务比天猫数据表现更好。
爱博医疗
@如醉：爱博医疗2020年前三季度实现营业收入1.82亿元，同比增长29.71%；实现归属于上市公司股东的净利润6866.00万元，同比增长40.00%；基本每股收益0.81元，同比增长30.65%。
公司第三季度实现营业收入7793.89万元，同比增长72.25%；实现归属于上市公司股东的净利润3112.13万元，同比增长152.04%。
@天山龙江：爱博增长非常不错，但今年净利润可能也就1亿，按机构预测2022年净利润2亿，目前市值212亿，对应2022年还有106倍的估值，实在不便宜，继续等。
嘉必优
昨天嘉必优3季报营收增长2.19%，净利润增长14.69%，扣非净利润增长10.71%，我觉得低于预期，结果今天嘉必优还高开并大涨5%；而伟思医疗3季报营收增长13.17%，净利润增长22.48%，扣非净利润增长19.87%，我觉得还算中规中矩，结果今天伟思医疗低开并大跌20%。有人说要看单季度环比，实际上嘉必优第三季度营收增长1.5%，扣非净利润负增长4%，感觉也没有比二季度好啊。这背后的逻辑真是看不懂。如果有人能看懂的不妨说一说。
今天昭衍新药、泰格医药、安图生物、健帆生物、迈瑞医疗等都创了历史新高，大家有什么感受呢？
伟思医疗
@天山龙江：伟思医疗跌停，目前市值86亿。伟思医疗一季度净利润1699万，同比负增长2.45%；二季度净利润3665万，同比增长44.19%；三季度净利润3197万，同比增长18.13%。三季度净利润没有大幅增长，所以市场偏负面。我认为伟思医疗一季度受疫情影响，净利润只有1千多万，如果没有疫情，可能也有3000多万，受疫情影响了大概有15%的净利润。去年伟思医疗9971万，我认为今年增长25%应该可以期待。假定明年增长40%，则净利润1.7亿左右，给50倍的话，合理市值85亿。从行业预测数据看，未来几年行业仍然处于高景气周期，只是刚上市预期给的过高，这下业绩不及预期，出现了大幅杀跌。当前的位置，我觉得没有必要恐慌，看好康复医疗器械行业长期发展前景的，反而建议逢低布局。
伟思历史上营收和净利润保持了同步高增长，而且毛利率在医疗器械行业企业中算是很高的。
@Albert：伟思医疗三季报不及预期本不应该大幅杀跌，我担心的是这个不及预期仅仅是今年三季报，还是会持续到年报亦或是更长期的影响，目前并不清楚三季报不及预期的原因。
@荣福来：听说伟思医疗公司的核心研发人员几年前出来做了一家南京麦澜德的公司，属于直接竞争对手。会不会与这个有关？
中顺洁柔
@天山龙江：中顺洁柔前三季度实现营收55.55亿元，同比增长15.26%；净利6.72亿元，增长53.42%，其中，第三季度净利2.19亿元，同比增长34.41%。根据过去2年前三季度占全年的净利润比例估算，2020年净利润9亿元，增长50%左右。
很多人问这个增长是否复合预期，未来是否能够高增长？熟悉我的朋友都知道，对中顺洁柔我的预期不高，我之前写过一篇文章《千亿中顺可期待吗？》，在那篇文章中说中顺洁柔到2030年净利润达到40亿，市值达到1000亿，实际上未来10年预期的净利润复合增速大概15%。中顺洁柔目前市值280亿，如果来一个跌停，市值大概是到250亿，10年市值到1000亿，10年投资年化收益也是15%。对于这样的预期，如果不满意，建议及早清仓。
长阳科技
@天山龙江：长阳科技3季报营收7.36亿，增长16.55%，净利润1.35亿，增长38.44%，扣非净利润1.23亿，增长37.76%，经营现金流量净额1.5亿，增长25.86%。业绩增速和盈利质量都不错，按照去年前三季度净利润占全年的比例68.24%推算，今年全年净利润为1.98亿。假定2021年净利润增长30%，则净利润为2.6亿，目前市值75亿，站在一年的周期看，动态市盈率不足30倍。从股东户数12853，创上市以来新低，股东人数自上市以来减少77.6%，筹码高度集中。十大流通股股东中，高毅资产旗下基金占4席，合计持有480万股。
长阳科技今年至今上涨55%，表现还是挺强的。
@淡定：习惯了做医药、消费股，科技股做长投还是很难，行业不容易理解，只能参考一些公开资料。等行业发生变化，利润下滑，往往股价已经很难看了。
@John董：看长阳的创始团队是很强的，就是对这行业太陌生了，不容易摸透，感觉是个风投标的，未来光学基膜等新品能不能成功，要投入多大的研发都有不确定性。
@天山龙江：我觉得能够成功，长阳要建立材料研究院，引进100个海内外知名学者，有点像中科院的百人计划。长阳的愿景是：十年十张膜，营收上百亿。
@John董：反射膜能做到进口替代全球最大肯定是有技术优势的，这类标的可以持续跟踪加小仓位买梦想。
@天行健：高毅的邓晓峰看来非常喜欢长阳科技，旗下4支基金全部进入10大流通股东，合计持股已经超过5%的举牌标准，所以他弄了4个账户买，就不构成举牌。
2018年1月长线投资社推出了长线投资社群指数，有兴趣的朋友可以看看公众号刊登的文章《 重磅 | 长线社群指数发布》，每周公布一次。本周成份股涨幅和指数图分别如下表：
2018年爱心助学事业启动：2018年起，我们开始利用公众号的赞赏资金定向资助一些贫困学生，到目前总共资助了3名学生。今年，2名学生已高中毕业，其中一名考上了重点大学。目前在资助的还剩一名，高中在读，成绩优秀，每年资助5000元。公众号创立以来，总共收到打赏资金8万余元，目前总支出2.2万元，未来计划再资助一些学生，希望能将咱们的爱心助学事业进行到底。