财务分析的作用是证否 价值投资者所做的核心工作,一句话概括,就是争取大致正确地看清楚企业的未来。我们...
价值投资者所做的核心工作,一句话概括,就是争取大致正确地看清楚企业的未来。我们的着眼点是面向未来的。但是财务工作是对已发生的经济业务进行记录,他是面向过去的。我们手里拿到的第一手财报都是记录过去的,季报有二三十天的时间差,年报有三四个月的时间差。总之,我们看到的数字都代表过去,是对既成事实的客观记录。
根据企业价值的内涵,我们知道,企业的价值是未来自由现金流的折现。任何跌进历史中的过往,都不会对企业的内在价值产生任何影响。那么,财务分析就是针对过去的评价。评价一个对未来不会产生任何影响的过去,有没有意义呢?有,意义在于过去可以对未来提供借鉴,以史为鉴可以知兴替。这就好比,企业招聘人才,是不是人才,这要看未来他对企业的贡献,但是未来还没来。人才对企业的价值取决于人才未来对企业贡献的大小,而与他在学校的表现,在过去单位的表现没有任何关系。但是,企业录用与否的标准却要看过去的表现。过去的表现对未来的预测具有很强的借鉴作用。试问,一个在学校里学不好,在原单位吊儿郎当的人,有多少人会期待他到了新东家就能洗心革面,完成逆袭呢?这当然不能说完全没有可能,但是所有的HR估计都不会冒这个险。
我们选企业进行价值投资也一样,我们投的是未来,却只能根据过去的表现来推定未来。过去好未来继续好的概率就大,过去都做的一塌糊涂,你指望他咸鱼翻身,完成逆袭的概率就小得多。企业和人一样,是有基因的,过去的优秀能证明是拥有优秀的基因的,基因会传承,继续优秀下去的可能性就大。这当然不绝对,我们能找到大把优秀者半路沉沦,以及屌丝逆袭的例子。但对于价值投资者而言,我们要投的是确定性,并不是听励志故事,喝心灵鸡汤,我们肯定要选把握大的事情做,要选证明过自己优秀的企业去投。而过去优秀与否,是有十分客观的依据和评价标准的。依据就是财务报表,这是企业过去的成绩单,而评价标准就是财务分析。
财务分析是对既定事实的财务数据进行分析,以客观评价企业的偿债能力、资产运营效率、盈利能力、成长能力等能力。财务数据是企业过去交出的答卷,而财务分析就是为这张试卷打分。为过去的既定结果打分,相比于预测未来的结果是容易得多的事情。所以,财务分析虽然专业性强,工作繁琐,却并不难,掌握了方法,按部就班去做即可。可以说,在进行价值投资的所有工作里,财务分析是最容易的一部分。他基本不需要对其他素质有要求,结论很客观,好就是好,不好就是不好。不像评价生意,不同的人面对相同的事实,可能得出完全相反的结论,那是需要很高的阅历和认知能力的,是价值投资者的核心能力。而财务分析则简单得多。
评价过去、解释过去、理解当下、预测未来是我们分析研究一家公司时的整体思想。财务分析的作用是评价过去,仅此而已。通过财务分析,我们仅仅能得出企业过去的一段时间里是好是坏的结果。至于为什么好为什么坏?做了什么导致了好或者坏的结果?这些好的或者坏的影响因素当下是否仍存在?影响力还有多大?反映在未来的业绩上又有多大等等一系列解释过去、理解当下、预测未来的工作则必须回到认识企业的生意上,仅仅一个财务分析是远远不够的。所以,财务分析在我们研究企业的所有工作中占的权重是很小的,不应放大财务分析的作用。财务分析仅仅是用来证否,而不是证实。我们可以把财务结果不好的企业排除掉,却不能仅仅因为漂亮的财务数据就认可一家企业或者先入为主对企业产生好感,从而失掉客观的态度。漂亮的财务数据和认可一家企业之间还有遥远的距离。漂亮的财务数据只是最终认可企业的一个必要非充分条件。
财务分析的作用是证否,这是我经过长期的进化才参透了的认识。我有扎实的财务功底和过硬的财务分析能力,由于专业上的优势,我一度把这些当成了我的核心竞争力。所以,通过优秀的财务数据去发掘个股成了我的习惯。这种习惯决定了吸引我的企业首先是他漂亮的财务数据,或者由其他方面引起我注意到最终获得我认可,还是财务数据占据决定性因素。我把财务分析赋予了大量的权重,这显然是本末倒置的。财务数据只不过是过去的一个经营结果,他由企业的运营而来,既成事实,对企业的内在价值无用。但我们能从既得的结果出发,去了解企业过去的运营,近而更深入的认识当下的企业,谨慎对企业的未来做出预测。分析企业还是应该回到他的本源。本源还是商业模式、成长空间、竞争壁垒、企业管理、企业文化,这些因素才是左右企业命运的根本。漂亮的财务数据只是验证,切忌重财务轻商业。同时,财务分析是最直接最客观的评价企业过去表现优劣的手段,也是必不可少的手段。价值投资者需正确看待财务工具的作用。