沈建光：通胀是明年全球经济最大隐忧丨大咖录
今年全球经济低迷，货币政策极度宽松，股市大涨，明年经济市场情况如何？有哪些风险需要关注？《大行其道》对话京东数科首席经济学家沈建光。
核心观点：
1，预计明年经济复苏态势明显，但原材料价格大涨等因素作用，通胀成为明年下半年最大风险。
2，英国脱欧过渡期年底结束，预计英国仍会与欧盟达成协议，对明年全球经济冲击有限。
3，资金涌入加大人民币升值压力，资本流出限制有望放松。
4，若通胀明显反弹将令美国股市大幅调整；改革驱动中国股市长期健康发展。
第一财经：在今年我们看到全球经济是出现了比较大的波动，那么在今年3月您就曾表示，现在的全球经济波动认为它可以和大萧条类比是一种误导。那么目前已经到了年底，今年全球经济的情况是否还符合您的预期？
沈建光：对的，我觉得这个判断是完全正确的，今年可以说是黑天鹅频发，包括疫情爆发美国大选，其实很多的结果都是比较出人意外的。但实际上因为极度宽松的货币政策和财政政策，使全球经济不至于到了一个可以说是大萧条的边缘，而股市又屡创新高，所以现在其实是非常微妙的一个态势。
第一财经：股市的情况我们稍后再跟您来讨论，刚刚您提到现在全球经济的一个关键词就是宽松，有一些分析人士就认为明年宽松的政策应该还是会持续，但是可能力度不像今年这么大，那么您预期明年我们将会迎来一个怎样的经济复苏呢？
沈建光：现在已经有包括英国，包括美国都已经开始在打疫苗了。那么这个情况来看，所以明年可能性很大，就是疫情得到控制。那么这种情况下，货币政策可能会保持宽松，但是不会再进一步宽松了。从这个角度来看，明年从经济状态来看，复苏的态势应该会比较明显的。
那么当然有一个很大的风险，就是通胀会不会卷土重来？因为现在我们其实已经在变相地试验新货币理论，就是MMT，我们大家前段时间学术上讨论比较多，其实就是一个国家直接发钱就印钱，给财政用。
新货币理论能够实施的一个重要的前提条件，就是没有通货膨胀或者没有恶性通货膨胀。 那么今年来看，其实通胀还是控制得非常好，因为发达国家的经济低迷，但是如果一旦通胀，会成为明年的一个问题的话，其实宽松政策就可能会急剧地终止，那么这个会对经济和整个市场会带来很大的冲击，那么这种可能性现在还是相对比较小。
但是当然我觉得我们要关注现在原材料价格现在上升非常快，这是最新发生的事情。包括我们看到的这些铁矿石，包括油价，都在上升，那么包括现在的全球的货运价格也在大幅上升，这个也是跟目前看到的一些复苏，这是有关的。
第一财经：您提到通胀，现在我们需要担心的风险目前还是比较的小，但是您觉得在一些什么样的情况之下，明年就会迎来一个非常强的通胀或者是恶性通胀的？
沈建光：我觉得上半年来看通胀的情况应该也不会是大问题，而且中国可能接下来因为基数效应，可能接下来中国的通胀第一季度可能还是负的，可能性还是比较大的。
而发达国家也是处在刚刚打疫苗期间，经济的恢复会比较缓慢，所以上半年我觉得通胀其实应该不会成为一个风险，但是主要关注的就是明年下半年通胀的走势。
我刚才讲到的就是经济复苏的力度，包括主要取决于疫苗普及程度以及疫情控制。然后还看大宗商品的价格会不会延续现在这种暴涨的态势。
第一财经：英国和欧盟的谈判还在焦灼当中，您觉得明年脱欧的进程是一个风险点吗？
沈建光：基本上大部分的问题都已经解决了，应该说明年我相信欧盟和英国还是会达成一个协议脱欧，所以应该不会造成一个比较大的冲击了。从最近看到的虽然这种新闻有些负面的新闻，但是你看英镑包括欧元，其实汇率还是相对跟美元比还是比较强劲的。
当然我说明年的逆全球化势头会得到一定的遏制，所以其实对欧盟跟英国的谈判也会是一个利好。那么总的来看就是从汇率市场也看到美元的继续走弱，包括人民币的走强，其他的货币都会走强。
所以从整个态势来看，我觉得应该说明年可能是第一年英国脱欧之后，相对应该是会比较平稳，不会出现大的对全球经济的冲击。
第一财经：您刚才提到全球经济当中的一些风险，那么您觉得我们可能关注的全球经济的亮点都有哪些呢？
沈建光：我觉得有可能明年新的多边主义也会重新崛起，对目前我们担心的逆全球化，反全球化的这样一个潮流会得到相对的一个逆转，这样的话全球合作，至少是对付很多问题，我觉得包括气候变暖，包括很多贸易问题上，可能会达到更多的共识。
那么包括中国在内，我们看到太平洋区域的贸易协定也签了，中国跟欧洲之间的投资协定，也在谈判中，所以从这些势头来看，我觉得都是明年的一些亮点。
第一财经：今年我们看到人民币国际化的进程明显加速，中国和一些国家在人民币贸易上的交易的额度是显著地增加。那么明年您觉得人民币国际化的进展方面，我们有哪些可以期待的地方呢？
沈建光：明年我觉得人民币国际化我觉得可能会出现一个比较大的转折，目前来看全球的资本都在涌入中国，包括股票投资，包括债券投资，还有直接投资，那么大量的资金流入就使人民币出现了明显的升值，而且升值压力还是比较大的，所以我觉得这种态势下，一方面我们继续开放引入外资，但另一方面其实我们也可以开始调整我们对资本流出的限制。
过去比较严，但是现在来看，其实过度严格的资本流出的管制，它可以使人民币升值趋势加速，而且也不利于人民币国际化。
所以我看最近央行也出现了不少动作，包括逆因子的调节，对资本流出可能会采取更加宽容的政策，所以也可能会鼓励企业走出去，包括个人对外投资，这个我觉得可能会缓解人民币的升值的趋势，但是不会改变人民币还是继续走强的趋势，因为中国经济基本面决定。
第一财经：我们第一条问题是您解读了一些市场的情况，那么您提到现在这种经济和股市脱节的表现是不太正常，那么在明年来看的话，我们全球市场会不会像今年一样表现这么好呢？
沈建光：我觉得挺难的，从历史上来看就是说表现这么好，持续不断地，而且估值和实体经济脱节的情况是非常少有的。
那么目前来看，美国股市的估值，其实很多指标已经创历史新高了，但是疫情之后很多情况会改变。最主要就是货币宽松。再这样宽松下去，风险我觉得就是通胀，如果没有通胀，那么这种宽松持续的时间会长一点，如果有一点通胀的苗头起来，我觉得可能时点是下半年，这时候可能市场会出现比较大的调整了。所以明年我觉得市场不确定性还是非常大的。
第一财经：您刚谈到这个市场主要指的是美国股市，那么对于我们亚洲市场乃至香港和内陆的股市来说，您觉得这个情况会是一样的吗？
沈建光：这个是不一样的，最主要就是，接下来中国的股市的很大方面取决于政府的对资本市场的整体思路和改革。我们看到其实科创板创业板都是一个非常重大的改革举措。
接下来我们看到已经出台的退市制度，完全不同的退市制度，以及对监管的严格执行，法制化、市场化、国际化的潮流，在中国市场上越来越明显，那么这种情况可能也会导致，把不好的企业，包括有问题的，包括有治理结构问题的，有弄虚作假的企业可以更快地从股市上剔除出去，包括退市制度，比过去要严格得多，而且要快速得多，这样的话可以优胜劣汰，可以把不好的淘汰掉，所以对中国资本市场可能最重要的还是会变得更加健康。