吝啬印钞机——海螺水泥2020年年报点评

海螺水泥可能是我持仓股中最容易分析的一家公司了，因为他的主营业务单一，专注水泥的生产销售，所以财务报表非常简单干净，在我看来比茅台还简单，特别适合想学财务分析的朋友们作为入门公司进行研究，小七在分析海螺时用到的所有财务数据都已经整理在了：小七持仓股研究资料集（持续更新），对财务分析感兴趣的朋友们可以点击链接免费下载获取。

通过上图的利润表，我们可以看到海螺的归母净利润相比19年增加了15.3亿，最大的贡献就来自于资产减值损失的变化，海螺在19年对一些建筑厂房和机器设备计提了11.6亿的资产减值损失，我在点评《海螺19年年报》时还因为这个原因扣了1分财报评分，但20年海螺没有发生资产减值，所以直接增厚了11.6亿税前利润。

另外由于海螺今年账上相比去年又多了172亿的现金（货币资金+交易性金融资产），所以又增加了很多利息收入，体现到利润表上就是财务费用增加了1.76亿利润，投资收益增加了3.4亿利润，年化收益率也就3%左右，这和海螺23.6%的ROE相去甚远，这也是为什么大家都希望海螺能提高自己的股利支付率，否则ROE就会逐年下跌，但很可惜，今年海螺的股利支付率依然只有不到32%，甚至比招行还低，所以我称它为“吝啬的印钞机”。

再看经营层面，剔除不产生利润的贸易业务，海螺所有自产品销售业务实现1069亿营业收入，同比下降2.6%，主要原因是2020年全年水泥价格同比2019年略有下降，但由于主要的燃料煤炭价格同比也发生了下降，所以全年的营业成本为561亿元，同比下降3.4%，最终使得毛利率上升了0.42%。

展望2021年，水泥价格和煤炭价格大概率都会出现同比上升，小七之前说过很多次，如果想要对冲煤炭价格对毛利率的影响，一个比较好的方法就是在买入海螺水泥的同时买入同等数量的陕西煤业，因为这两家公司目前的价格在我看来都属于低估，所以同时买入的话就能产生比较好的对冲效果。

小结