结构性宽松能否治愈中国式钱荒？

进入2018年二季度，国内便发生流动性紧张问题，不仅是股市大跌、债市违约、货币市场利率上升，就连大型国有银行都深感资金面的不足。正试图通过发行同业存单来缓解资金面不足。而同业存单往往是中小银行为了应对流动性不足时才使用的权宜之策。

实际上，流动性供求矛盾最严重的时候当属2013年，2013年6月，银行间市场代表性的7天期回购利率R007最高涨至11.62%，创下历史极值。另外，2011年6月，R007最高涨至9.04%，也是历史上较高值。所以，今年中国发生的钱荒现象。马上就引起决策层的高度关注。

于是央行分别在4月份和6月份两次宣布下调存款准备金率。特别是6月24日的这次定向降准，在无其他货币工具对冲的情况下，释放了总规模达7000亿的流动性，以缓解中小微企业的融资难、融资贵问题。同时，还通过“债转股”的方式来缓解金融机构可能会发生的中小企业到期债务的风险。

现在问题是，什么原因导致了这次钱荒发生呢？为此，专家们的解释基本都是，美联储加息和缩表，中国央行货币政策也只能收紧，这才导致国内流动性不足，现在又适逢年中，各银行要面临MPA的考核，这才会发生比较严重的钱荒问题。

而我们认为，上述理由也确实是导致近期国内出现钱荒的原因之一，但这些恐怕还不足以导致国内近期全面爆发的钱荒问题。钱荒更直接的原因应该还有其他几大因素：

首先，美联储收紧货币，中国今年恰逢致力于金融去杠杆、打压制影子银行。而金融去杠杆等这些对于依赖于融资和杠杆进行大肆扩张的民企影响最大。在金融去杠杆的背景下，很多企业本来靠融资还债的渠道关闭了，于是债券市场就发生了大面积的违约。

数据显示，2018年至今，中国已发生21宗债券市场违约事件，合共违约公司债金额达人民币202亿元，较去年同期增41%，其中，70%的违约债券发行人为民营企业。

当债券市场出现违约，信用马上出现危机，市场上虽然也不缺钱，但是大家都不敢再投钱了。近日，东方园林拟发债10亿却仅募集到5000万元。所以，信用危机发生后，钱荒问题很快会出现。

再者，国内实际上并不缺乏流动性，因为央行除了定向降准之外，还通过逆回购、MLF等中短期的货币工具，向市场注入了大量资金。但是，房地产市场的过度繁荣，使得大量的资金都跑向各中小城市的房地产市场。于是。国内南至西双版纳，东至吉林丹东市，几乎所有中小城市的房价都拉升一遍。正是因为房地产有赚钱效应，资金都流向了房地产市场。所以，国内出现流动性不足的情况就在所难免。

最后，由于银行存款利率长期偏低，储户存款积极性低下，于是大量的存款都流向了宝宝类货币基金。而货币基金通过聚沙成塔的方式，把社会存量资金收笼起来，然后再与金融机构谈判，拿到一个更高利率出借资金。而这样不仅银行的融资成本被推高了，而且大量的流动性在货币市场上空转，没有真正流到急需的实体经济中去。

面对当前中国出现的钱荒，主要还是结构性问题，如果仅仅靠央行的定向降准，恐怕对中小微企业解决融资问题起到的作用很有限。那么，如何才能通过多管齐下的方式，来彻底根治好当前的钱荒问题呢？

首先，必须要给房地产市场降温。今年上半年，为了解决各地高库存问题，二三四线城市都放松了对房地产的调控，于是造成热点城市房价的大涨。下半年必须要进行控制，要给过热的房地产市场降温。让炒房者短期内失去赚钱效应，这样房地产领域的资金才会回流。

再者，利率市场化的最后一步骤就是放松对存款利率的管制，现在应该放开对存款利率上限的管制，各银行可以根据自己实际情况，来调整利率。又鉴于大额存单的面世，银行可以通过上调大额存单的利率来拉近与货币的差距，并通过无风险收益，来吸引大储户资金回流。

最后，通过多渠道来解决中小微企业的融资难问题。目前似乎只有通过银行间接融资才能解决中小微企业融资难。但事实上，解决中小微企业融资问题的直接融资渠道有很多。

比如建立中小微企业股权交易所、允许中小企业发行债券、大力发展小贷公司、加快中小企业进入创业板IPO的步伐。事实上，仅靠一二次定向降准很难缓解中小微企业的融资困境的，只能缓解其危机。而唯有更好的盘活社会存量资金，才能服务于普惠金融，对于提振中国经济起到积极作用。

美联储加息是导致国内发生钱荒的一个因素。中国发生的钱荒问题，其根本就是去杠杆力度偏大而导致信用危机，同时资金流向了楼市和货币基金，这才导致股市、债市、银行体系和实体经济的流动性不足。所以要解决钱荒问题，需要通过多管齐下，如果仅是靠一二次定向降准恐怕难以取得满意的效果。