美联储维持利率不变，中国央行会怎么做？

北京时间12月12日凌晨，美联储宣布年内最后一次议息会议结果，美联储将联邦基金利率目标区间维持在1.5%至1.75%不变，暂停了今年7月份以来“三月三降息”的节奏。现在多数人认为，年底维持原来利率不变，说明美联储目前处于对经济的观察期，如果美国经济开始走强，那么2020年利率有可能再度上升。

在本次美联储会议决议公布后，美股受影响不明显。截至周三收盘，美股三大股指小幅收涨，道指涨0.11%，涨约30点；标普500指数涨0.29%，纳指涨0.44%。不过，美元指数短线拉升约10点，后持续下挫约30点，创近5个月新低至97.04。周三纽约尾盘，美元指数跌0.34%报97.1484。离岸人民币则从公布前的7.032左右涨至7.026左右。

值得一提的是，维持利率不变的决定在本次会议上获得全票通过，上次会议降息的决定遭到了两票反对，萨斯城联储主席乔治和波士顿联储主席罗森格伦在当时更倾向于维持联邦基金利率的目标区间在1.75%-2.00%。这显示，美联储内部分歧明显减少。

导致美联储这次维持原来利率不变的原因有三个：首先，近期美国就业数据超出预期，11月非农就业数据回暖，新增非农就业人数26.6万人，大幅超出预期的新增18.3万人，失业率降至3.5%。实际上，需要关注失业率可能在2020年某个时点出现拐点的可能，因为失业率作为经济最滞后的指标之一，其拐点或显著的变化可能带来对美联储货币政策和资产价格的较大影响。

再者，通胀在逐步抬头。12月11日美国劳工部公布最新数据，11月美国CPI同比上升2.1%，较上月环比上升0.3%，均高于预期值。之前几个月CPI在2%以内，美联储还有可能降息，现在核心通胀率已经突破2%，那美联储出于防通胀因素，也只能暂停降息了。

既然美联储在年底前停止降息，那么中国央行的货币政策是否会受到影响呢？我们认为这种可能性并不大。第一，中国央行是奉行独立自主的货币政策。2018年美联储加息4次，2019年又连续降息3次，但对我国央行的稳健的货币政策的基调并没产生多大影响，两国的货币政策之间的关系性在减弱。中国的货币政策不会再像2008年跟着美联储一起走了。

第二，中美两国所处的经济周期不同，美国经济是恢复了，但之前美联储就是“预防式降息”。美联储害怕经济增长不如预期好。而中国目前所处的环境更加复杂，所以不能照搬美联储的那一套。目前，中国的货币政策要在逆周期逆节、防范系统性金融风险，以及控制通胀预期之间把握好平衡。就是説，既要稳增长，又要防风险，还要控通胀。

第三，美联储降息就是为了刺激经济增长，只要核心通胀率不要超过2%就可以了。而中国发明出了创新型调节利率的工具，不仅对于逆回购、MLF等中短期利率进行调节，而且还对LRP长期基准利率进行调节。中国比美国拥有更多调控流动性的工具，这样使货币政策更加灵活，更有利于调节市场流动性需求。

美联储维持原来的利率不变，早在市场的预期之中，这意味着美国经济数据不没那么糟糕，美联储要对前几次降息的效果进行观察与评估。至于美联储降息对中国货币政策有啥影响？我们认为影响可以忽略不计。因为中国在走自己独立自主的货币政策，而且中美两国经济环境不同，中国也不能跟着美国走，更关键的是，中国有更多的调节市场流动性的工具，只要通过货币工具来预调、微调就可以了。